【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 992 年 6 月成立凌橋自來(lái)水公司，向社會(huì)發(fā)行股票，募集資金 2 億元，是 我國(guó)城市給水行業(yè)中首家實(shí)行股份制的企業(yè)。稍后成立的原水股份有限公司是上 海市自來(lái)水行業(yè)的第二家上市公司，該公司利用直接融資手段，建設(shè)投資 30 億 元的城市基礎(chǔ)項(xiàng)目黃浦江上游引水二期工程，日供原水能力達(dá) 560 萬(wàn)立方 米。分析以上 5 種融資方式，根據(jù)實(shí)際情況，我們可以學(xué)習(xí)和借鑒的有信托融資 和短期融資券。省內(nèi)的城投公司中，六安、阜陽(yáng)和宣城都有嘗試過(guò)信托融資，六安城投通過(guò)合肥興泰信托公司和國(guó)元信托已完成幾筆信托貸款，額度在億元以上，銀行貸款有額度限制的問(wèn)題，特別是到年底放貸高峰期，而信托公司卻沒(méi)有 這么嚴(yán)格，在項(xiàng)目投資收益率大于籌資成本的基礎(chǔ)上，可以考慮信托貸款這類(lèi)短 期融資方式。短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券的融資成本較低，籌資數(shù)額相對(duì)較大，亦 可提高企業(yè)信譽(yù)和知名度，其最大的優(yōu)勢(shì)是無(wú)須企業(yè)提供擔(dān)保，但發(fā)行短期融資 券的條件比較苛刻，在公司符合安徽省發(fā)改委規(guī)定的發(fā)現(xiàn)條件的情況下，可以考 慮通過(guò)這種方式融通資金。第三章 中小城市城投公司運(yùn)作模式研究2009 年是中國(guó)地方融資平臺(tái)爆發(fā)性增長(zhǎng)的一年：截至 2009 年底，全國(guó)范圍 政府投資平臺(tái)的數(shù)量至少達(dá)到 8220 個(gè)，其中近5000 個(gè)是在金融危機(jī)爆發(fā)及積極 財(cái)政政策方向擬定后成立的，其中 70%以上的為縣區(qū)級(jí)的中小城投公司，地方投 資平臺(tái)總債務(wù)額達(dá)到 萬(wàn)億，絕大部分為銀行貸款。從目前我國(guó)的國(guó)情來(lái)看，政府投資對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)地位不能削落，特 別是對(duì)于一些中小城市而言，地方政府必須加以控制、約束和引導(dǎo)，而作為城投 公司，則必須根據(jù)城市的整體戰(zhàn)略規(guī)劃需要，投入資金運(yùn)作城市建設(shè)所必需的項(xiàng) 目。城投公司要有準(zhǔn)確的定位，在履行政府的政策意圖、執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策的同時(shí)也 要積極參與資本運(yùn)營(yíng)，追求經(jīng)濟(jì)效益。前面提到城投公司與當(dāng)?shù)卣年P(guān)系是“委 托代理經(jīng)營(yíng)”，這樣政府應(yīng)根據(jù)城投公司的發(fā)展需要，把一些具有盈利 能力的市政資產(chǎn)注入到城投公司，以增強(qiáng)城投公司在市場(chǎng)上的融資能力。城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營(yíng)，應(yīng)當(dāng)是三分建設(shè)七分管理，存量資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行有效利用，發(fā)揮其再融資的功能，這樣一則可以延長(zhǎng)城市基礎(chǔ)設(shè)施的使用壽命，二則可以減 輕城投公司的負(fù)擔(dān)。對(duì)中小城市城投公司的研究，本文主要選取了省內(nèi)的蕪湖城投和六安城投，因?yàn)樗鼈兒臀覀兯幍拇蟓h(huán)境和相關(guān)政策較為類(lèi)似，做的好的容易借鑒和學(xué)習(xí)。（一）蕪湖城投蕪湖市建設(shè)投資公司，成立于 1998 年 2 月，注冊(cè)資本 20 億元，作為蕪湖市 的城市建設(shè)投融資平臺(tái)、國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)和土地資源整合運(yùn)作平臺(tái)，從 2000 年下半年開(kāi)始，市政府成立了政府性投資項(xiàng)目管理委員會(huì)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)用 地管理委員會(huì)，另外連同政府性投資招標(biāo)采購(gòu)管理委員會(huì)辦公室、建投公司，實(shí) 行四塊牌子，一套班子。公司在蕪湖市政府的大力支持下，集土地、財(cái)政、計(jì)委、建委、開(kāi)發(fā)區(qū)等單 位于一體，堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以項(xiàng)目為載體，以資金運(yùn)作為主線，以投資效益 為中心的管理思路，建立投資、承貸、建設(shè)三位一體的管理模式。公司在投資項(xiàng)目上突出三個(gè)環(huán)節(jié)。一是在立項(xiàng)方面，建投項(xiàng)目審查部整合董 事單位關(guān)于政府性投資項(xiàng)目的選項(xiàng)，組織項(xiàng)目論證，精心編制項(xiàng)目可研報(bào)告，上 報(bào)投資委確定立項(xiàng)。二是建立了多種籌資、融資渠道，主要包括國(guó)家特債，開(kāi)行 貸款，其它商業(yè)銀行貸款，方式是建投總貸與每年財(cái)政建設(shè)資金配套。三是建立 了由財(cái)政兜底償還的資金保障。財(cái)政償還渠道有： 土地增值資金，財(cái)政建設(shè)資金，財(cái)政結(jié)余資金，大橋收費(fèi)，縣區(qū)財(cái)政國(guó)庫(kù)擔(dān)保，開(kāi)發(fā)區(qū)遠(yuǎn)期收益預(yù)期資金，企業(yè) 上市和資產(chǎn)出讓收益等。研究分析蕪湖城投的成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，可以概括為 4 個(gè)方面： ，嚴(yán)格控制土地市場(chǎng)供應(yīng)。公司在當(dāng)?shù)匾患?jí)土地開(kāi)發(fā)中占有壟斷地位，目前掌握的土地資源主要位于蕪 湖市城東和城南新區(qū)，土地利用價(jià)值和增值空間較大。2009 年，公司出讓經(jīng)營(yíng) 性用地 31 宗，總面積約 5792 畝，總成交價(jià) 億元。截至 2009 年末，公司 擁有土地儲(chǔ)備約 15988 畝，按 2009 年出讓均價(jià)每畝 140 萬(wàn)元估算，潛在收入約 為 233 億元，而收儲(chǔ)成本一般在每畝 30 萬(wàn)元左右。政府嚴(yán)格控制土地市場(chǎng)供應(yīng)，根據(jù)土地市場(chǎng)需求，制定土地供應(yīng)計(jì)劃，半年供應(yīng)計(jì)劃和宗地供應(yīng)計(jì)劃，并 由市經(jīng)營(yíng)性用地管委會(huì)向社會(huì)公布，嚴(yán)格做到按計(jì)劃供應(yīng)。，以項(xiàng)目的建設(shè)促進(jìn)城市的發(fā)展。公司目前主要從事安臵房建設(shè)、交通、供水等城市公用事業(yè)類(lèi)設(shè)施的建設(shè)和 運(yùn)營(yíng)，從項(xiàng)目庫(kù)的建設(shè)入手，逐步加大前期調(diào)研的工作力度，不斷優(yōu)化更新項(xiàng)目 庫(kù)，并有選擇地向上申報(bào)。2010 年，蕪湖城投發(fā)行公司債券，募集資金 20 億元，主要用于：（1）蕪湖市三環(huán)路跨青弋江大橋及東部連接道路建設(shè)工程，（2）蕪湖 市生態(tài)環(huán)境綜合整治一期工程。，不斷完善融資結(jié)構(gòu)。蕪湖市政府對(duì)公司的支持力度較大，將財(cái)政預(yù)算內(nèi)、外建設(shè)資金、專(zhuān)項(xiàng)資金 和政府性專(zhuān)項(xiàng)收入、基金收入統(tǒng)一納入財(cái)政建設(shè)性資金管理渠道，統(tǒng)籌安排，有 效地落實(shí)了項(xiàng)目的資本金。經(jīng)過(guò)多年的探索，公司在融資渠道上逐步拓展，從最 初的主要依賴國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款，拓展到向多家銀行貸款以及通過(guò)債市融資。2007～2009 年，公司長(zhǎng)短期借款年末余額分別為 億元、 億元和 102． 53 億元，貸款銀行除國(guó)開(kāi)行外，還包括中國(guó)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、中國(guó)工商 銀行、徽商銀行等。2007 年，公司成功發(fā)行了十年期 07 蕪湖建投債 10 億元； 2009 年 3 月，發(fā)行六年期 09 蕪湖建投債 10 億元，進(jìn)一步拓寬了公司的融資渠 道。 公司根據(jù)蕪湖市政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，積極拓展多種投資業(yè)務(wù)，對(duì)發(fā)展?jié)摿Υ?、前景好的汽?chē)、金融、中介服務(wù)及紡織等多個(gè)行業(yè)積極扶持，先后投資了奇瑞汽 車(chē)、裕中紡織、華亞蕪湖塑膠、益安公司、華衍水務(wù)、徽商銀行等公司。2009 年末公司長(zhǎng)期股權(quán)投資達(dá) 億元，其中，公司持有奇瑞汽車(chē) ％的股份，是其第一大股東，從每年利潤(rùn)分紅到企業(yè)上市，公司都獲益頗豐。此外，在城鎮(zhèn) 化、職工安臵、企業(yè)改制、縣域經(jīng)濟(jì)等方面，蕪湖建投主動(dòng)提供資金支持，以推 動(dòng)建設(shè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步延長(zhǎng)了公司的產(chǎn) 業(yè)鏈條。公司的資本運(yùn)作也有不俗成績(jī)，2007 年 3 月成功出讓交行股權(quán)，創(chuàng)造了同期交行股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格的全國(guó)新紀(jì)錄；2010 年 12 月，公司又以 億元的高價(jià)成功 轉(zhuǎn)讓其所持有的徽商銀行 1 億股份，這些都是公司實(shí)實(shí)在在的收益。（二）六安城投六安城市建設(shè)投資有限公司，成立于 2000 年 3 月份，注冊(cè)資本 10 億元人民 幣，是六安市政府經(jīng)營(yíng)城市建設(shè)投融資的平臺(tái)，在國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、土地收儲(chǔ)、城 市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市供排水等市政設(shè)施的經(jīng)營(yíng)上處于主體地位。截至 2010 年 底，公司總資產(chǎn)規(guī)模約為 150 億元人民幣，凈資產(chǎn) 80 億元，債務(wù)余額約 70 億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到 47%，凈資產(chǎn)中土地資產(chǎn)約 60 億元，由政府收儲(chǔ)后劃撥至建投 公司的土地和建投公司直接收儲(chǔ)的土地構(gòu)成，土地規(guī)模約 1 萬(wàn)余畝，其中約 95% 為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板 塊：水務(wù)板塊，臵業(yè)板塊，城建板塊和固廢板塊。2009 年 3 月，公司發(fā)行了 15 億元的公司債券，主要用于六安市城區(qū)河道綜 合整治、六安市城市道路建設(shè)和六安市城市污水處理等三大工程，項(xiàng)目總投資 億元，已完成投資 億元。當(dāng)前公司正在積極準(zhǔn)備二期債券的發(fā)行，將把一些公益性資產(chǎn)陸續(xù)剝離，以高評(píng)估價(jià)注入 3000 畝土地，對(duì)公司原承建的 政府項(xiàng)目補(bǔ)充代建協(xié)議。公司近幾年的快速發(fā)展，大致可以歸納為以下幾個(gè)方面： ，增加資產(chǎn)注入。由政府收儲(chǔ)后劃撥至建投公司的土地和建投公司直接收儲(chǔ)的土地構(gòu)成，土地 規(guī)模約 1 萬(wàn)余畝，其中約 95%為劃撥土地，剩余約 5%為出讓取得的土地。目前，公司已初步形成四大業(yè)務(wù)板塊：水務(wù)板塊，臵業(yè)板塊，城建板塊和固廢板塊。，服務(wù)城市建設(shè) 一是謀劃六安淠河治理項(xiàng)目，獲得農(nóng)發(fā)行支持。2007 年農(nóng)發(fā)行貸款 億 元用于淠河總干渠綜合治理項(xiàng)目，2009 年又繼續(xù)申請(qǐng)到農(nóng)發(fā)行貸款 18 億元用于 淮河干支流淠河綜合治理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。二是 2010 年謀劃“六安市城 市污水治理項(xiàng)目”申請(qǐng)德國(guó)復(fù)興銀行促進(jìn)性貸款 5800 萬(wàn)歐元，該項(xiàng)目將于 2011 年 1 月份進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審。外國(guó)政府貸款的貸款期相對(duì)較長(zhǎng)，利息較低，并有寬限 期，還貸壓力較小。，規(guī)范融資平臺(tái) 國(guó)發(fā)?2010?19 號(hào)文下發(fā)后，六安城投公司堅(jiān)定了走產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的道路，投資設(shè)立全資子公司六安市建設(shè)發(fā)展有限公司，自主投資開(kāi)發(fā)的皋城小區(qū) 33 層 住宅樓預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)達(dá) 3500 萬(wàn)元以上，29 層六安城投大廈即將竣工；5 月成立六 安市信用擔(dān)保有限公司，注冊(cè)資本 3 億元，全年利潤(rùn) 1000 萬(wàn)元；并嘗試對(duì)國(guó)有 資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，首批安臵小區(qū)（一期）37 間車(chē)庫(kù)成功公開(kāi)拍賣(mài)，獲利 260 多萬(wàn)元。，明確了激勵(lì)機(jī)制。公司重視完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，建立起了一整套適于管 理者的激勵(lì)約束機(jī)制。為激勵(lì)公務(wù)員支持融資平臺(tái)建設(shè)，對(duì)來(lái)公司掛職人員的公 務(wù)員實(shí)行雙薪制，除領(lǐng)取財(cái)政發(fā)放的工資外，在企業(yè)還領(lǐng)取相同額度工資，并且 根據(jù)市政府和國(guó)資委的業(yè)績(jī)考核給予獎(jiǎng)勵(lì)。第四章 建投公司運(yùn)行現(xiàn)狀分析及未來(lái)展望國(guó)內(nèi)有關(guān)專(zhuān)家在比較分析了發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在城市基礎(chǔ)設(shè)施融資方 面的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)之后，認(rèn)為政府應(yīng)盡可能減少用于基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政支出，多引入 市場(chǎng)機(jī)制，多渠道籌集資金才是我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的最終出路。同樣，世界 銀行觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著政府行政管理能力和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益成熟，基礎(chǔ)設(shè)施投融 資呈現(xiàn)出由項(xiàng)目融資向?qū)I(yè)性基礎(chǔ)設(shè)施金融機(jī)構(gòu)融資，再向資本市場(chǎng)融資的發(fā)展 趨勢(shì)。城投公司要充分挖掘和利用城市資源，形成良好的投入、產(chǎn)出機(jī)制，引入市 場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式來(lái)對(duì)城市資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體融資效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)土 地的變現(xiàn)與增值。（一）建投公司現(xiàn)狀及存在問(wèn)題市建投公司成立于 2002 年 9 月，為市政府直屬的國(guó)有獨(dú)資公司，公司資產(chǎn) 從最初成立的幾億元到 2008 年的 10 億元，再到如今的 億元（2010 年 12 月 31 日數(shù)據(jù)），在資產(chǎn)壯大的同時(shí)，公司的融資能力也穩(wěn)步提升，截止 2010 年 12 月底，市建投公司累計(jì)簽訂融資合同 億元（累計(jì)到位資金 億元），子公司亳州城建發(fā)展股份公司申報(bào)的農(nóng)發(fā)行 27 億元南部新區(qū)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 貸款項(xiàng)目已通過(guò)農(nóng)發(fā)行總行評(píng)審，根據(jù)農(nóng)發(fā)行的安排，今年放貸資金在 17 億元 左右。通過(guò)擔(dān)保、典當(dāng)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、建投地產(chǎn)公司房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)以及建投公司的 股權(quán)投資等多元化經(jīng)營(yíng)，2010 年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn) 3000 多萬(wàn)元。公司在向前發(fā)展的同時(shí)，也和其他同行一樣，面臨日益復(fù)雜的宏觀環(huán) 境和負(fù)債率逐步攀升等自身微觀問(wèn)題。： 2010 年 12 月份的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：2011 年宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的基 本取向要積極穩(wěn)健、審慎靈活，具體分析則是要實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨 幣政策，2011 年我們經(jīng)濟(jì)將面臨很大的通脹壓力，首要任務(wù)是穩(wěn)定物價(jià)和防止 經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。當(dāng)月銀監(jiān)會(huì)也強(qiáng)調(diào)：要打好融資平臺(tái)信貸風(fēng)險(xiǎn)防范攻堅(jiān)戰(zhàn)，銀監(jiān)會(huì)主 席劉明康指出，要認(rèn)真做好地方融資平臺(tái)信