【文章內(nèi)容簡介】 產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域開拓了政策基礎(chǔ)。如果相應(yīng)問題得到有效解決，私人股權(quán)信托必將是公司未來發(fā)展的一個中長期領(lǐng)域。信托投資的工具優(yōu)勢。貸款不是我們的強項，要扎根于懷疑土壤，不迷信過去，大力發(fā)展私募基金業(yè)務(wù)，并以此為帶動，開辟公司發(fā)展的廣闊空間。新兩規(guī)賦予信托公司“十二項”經(jīng)營范圍和信托“六大金融工具”，在這其中，有五大金融工具是銀行和其他金融機構(gòu)不同時具備，使信托業(yè)在競爭中如虎添翼。發(fā)掘“十二項”業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新市場，積極尋找新的客戶群體，全面使用信托“六大金融工具”，發(fā)揮投資業(yè)務(wù)的創(chuàng)造力，搶占市場經(jīng)濟中的優(yōu)勢，乃當(dāng)今信托人神圣使命。國家對銀行業(yè)的投資功能尚未完全放開。這一點與國外不一樣。我國銀行基本定位和經(jīng)營范圍只能是貸款，比較單一，不能全面搞投資，混業(yè)經(jīng)營尚未放開。目前銀行代客理財投資業(yè)務(wù)范圍有限，06年銀行代客理財業(yè)和08年銀行搞得信貸資產(chǎn)證券化形式，是國家為刺激股市和擴大貸款規(guī)模的應(yīng)急措施，是限定在國家規(guī)定的范圍內(nèi)，不是真正意義上的投資業(yè)務(wù)。銀行在做信托業(yè)務(wù)時要通過信托公司來做才合法。另外現(xiàn)在以間接金融為主轉(zhuǎn)向以直接金融為主的金融手段相結(jié)合。如將低利率有利于銀行存款出籠搞投資，由于受銀行業(yè)不能高投行業(yè)務(wù)的限制，中國投資市場存在一方有錢，一方缺錢的尷尬境地。如長期以來全國儲蓄率居高不下目前達4萬億，保障機制不全是其原因之一，但資金不能通過合理投資渠道進行投資也是一個原因；現(xiàn)在一些企業(yè)自籌資本的能力不足想發(fā)展但很缺錢，加上目前投資業(yè)務(wù)對于銀行來說仍是經(jīng)營“短板”，投資資金供給渠道因缺少銀行尤顯稀缺。信托公司的信用優(yōu)勢。合伙企業(yè)法的弊端和實施剛起步，不被社會廣泛認同，中小企業(yè)組織合伙搞PE難度較大；公司制的私募，在經(jīng)濟危機市場信心下降的這幾年，發(fā)展的誠信環(huán)境也不佳，難以上規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計全目前國靠合伙企業(yè)法獲得資本比例很小，不到千份之一。受危機最大影響就是打擊投資信心，破壞誠信環(huán)境，投資者對基金發(fā)起人操守風(fēng)險普遍懷疑，這對于公司制私募和合伙制私募無疑是雪上加霜，對于一些資本很小的民營咨詢公司更是困難，因為信用的紐帶斷了，組建投資基金變得非常困難。信托私募籌集資金靠信托金融這張“信用”王牌，取信于民。在目前銀行業(yè)尚未完全放開投資業(yè)務(wù)的今天，信托作為受人之托代人理財?shù)慕鹑诠ぞ撸浠I措投資資金能力是任何金融機構(gòu)、任何企業(yè)和個人無法媲美。②目前基金的管理人和出資人經(jīng)營是分離的，而且是必然趨勢，但中國的經(jīng)理市場道德風(fēng)險控制尚不到位，已成為投資人的最大顧慮和擔(dān)心。一些私募管理人因沒有資本難以取得投資人信任，有的投資人只有寄人脈資源對管理人的信任來做事情，沒有經(jīng)濟上的信任，而闞治東老師所籌建的私募基金短板在于此，完全靠他的人脈資源沒有資金。國元信托來做這件事情，他最大的優(yōu)勢在于信譽和既出錢又出人，既入股投錢又派出專業(yè)管理團隊，這就大大消除準股東們的信任危機，社會募資較容易一些。三、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要出路和對策。投資出路：本次危機帶來的投資機會是百年不遇的。要抓住契機，利用投資優(yōu)勢，主動出擊，千方百計找對策，千方百計找出路。雖然現(xiàn)在PE在國內(nèi)融資、退出都變得困難，對此信托人要有信心，不能等到政策解禁時再有信心再去準備再去做，那為時已晚矣！要在大部分人的遲疑和擔(dān)心中，意高膽大去做好各種準備，才能積極抓住機遇。面對危機傳統(tǒng)意義下的投資理念正在消失，新型的投資理念正在成長，睿智的經(jīng)營者是能夠在危機中尋找轉(zhuǎn)機和生存發(fā)展的希望。專家說得好“當(dāng)今沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽思維”。面對私募基金投資的出路和對策，創(chuàng)新思維顯得尤為重要，創(chuàng)新思維能夠使糞土變成黃金，能夠使企業(yè)天無絕人之路柳暗花明。美國私募出路發(fā)展的軌跡值得借鑒，私募發(fā)展趨勢和歷程耐人尋味，那就是優(yōu)勝劣汰，優(yōu)勝的結(jié)果是產(chǎn)業(yè)總是向強勢集中，向有實力，有規(guī)模、有效益、有前景的強勢行業(yè)和專家能手轉(zhuǎn)移，很多企業(yè)家想做強做大就是這個道理，反之是劣汰的結(jié)果。資本發(fā)展原理在于此，比如中國的汽車業(yè)現(xiàn)在品種很多，歷時幾年市場競爭，未來肯定要兼并重組，剩下的就是最好的。私募現(xiàn)在的出路要高瞻遠矚，立足市場，有一定的前瞻性和科學(xué)性，可用于對市場有前景，有競爭力，科技含量高，環(huán)保型企業(yè)；也可投資好的基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)市場、購置大宗商品，物流營銷獲取盈利；也可用于產(chǎn)業(yè)之間的兼并重組，新的產(chǎn)業(yè)鏈整合，幫助企業(yè)做強做大，遵循市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。當(dāng)前私募投資的出路有：私募股權(quán)投資的出路之一：風(fēng)險投資業(yè)(以下簡稱VC),如今中國已是風(fēng)險投資業(yè)的大國, 業(yè)務(wù)量排在世界第二，僅次于美國。根據(jù)科技部提供的數(shù)據(jù)，目前中國境內(nèi)有360家VC投資機構(gòu)，擁有超過660億的投資規(guī)模，這還僅僅是一個開始，也不會是一個頓號，更不會是一個句號。從私募基金的本質(zhì)意義上來說，VC的作用就是找到雞蛋把他們扶成小雞，而PE的功用則是把小雞孵成大雞，或下蛋或賣掉。如果大家都不去孵化小雞，又哪來的大雞？早在97年復(fù)旦朱強老師就介紹美國VC的作用，美國以硅谷為代表的科學(xué)技術(shù)迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，主要得益于美國風(fēng)險投資公司的橋梁嫁接作用，孵化科學(xué)技術(shù)這個雞蛋迅速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力這個小雞乃至成長成大雞。從那時起我對VC特別的關(guān)注和研究，我深切感受到一個計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中國，市場經(jīng)濟處于初級階段，VC投資確實有超前的廣闊市場和良好的經(jīng)濟效益。值得慶幸的是十年后中國共產(chǎn)黨十七大倡導(dǎo)的科學(xué)發(fā)展觀思想，無疑給VC投資提供了良好的政治、政策環(huán)境。VC投資的重點應(yīng)該是在科技創(chuàng)新型企業(yè)上，這是中國企業(yè)在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中提升自己的創(chuàng)新能力、創(chuàng)建創(chuàng)新型國家所必需的。二是未來創(chuàng)業(yè)板的推出將為私募基金提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施平臺。以中信證券（600030）為例，中信證券控股的中信產(chǎn)業(yè)投資基金就已經(jīng)在今年年中獲得證監(jiān)會和發(fā)改委的批文。事實上，在此之前中信證券就早已開始儲備創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)資源。中信產(chǎn)業(yè)投資基金不僅可以通過IPO后套現(xiàn)盈利，更可以實現(xiàn)與中信證券承銷部門之間的協(xié)同效應(yīng)，可謂一箭雙雕。除中信證券外，各大券商也都儲備了創(chuàng)業(yè)板方面的一些資源，未來創(chuàng)業(yè)板的推出將成為中國私募基金的催化劑。國元集團也可以成立類似中信產(chǎn)業(yè)投資基金報批就是，國元信托可以參股共同來做創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)資源儲備，形成合力來做這件事，能夠達到三贏甚至四贏。三是清醒看到我國風(fēng)險投資所處的境況，在這個行業(yè)充滿了競爭，謹慎性樂觀比較好，但我們不能因此放棄，在美國私募早期VC也是開路先鋒，不可缺少。但郎咸平近日演講一席話發(fā)人深思，當(dāng)現(xiàn)場嘉賓問他在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，你對整個風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)有什么建議？郎咸平說“目前的風(fēng)投在中國有四個問題，2008年的境遇不好，開玩笑的話，真正好的項目是不缺錢的，缺錢的項目基本都不太好，這是很多思路目前有空白，我可以告訴你中國一點兒都不缺錢，中國現(xiàn)在缺好的項目，融資根本不是問題，太多風(fēng)險投資了，可能中國好的項目會隨著不斷簫條使好的項目數(shù)量流失，我擔(dān)心風(fēng)投在最近和未來大量的撤退”。專家的一席話向我們提出三個問題值得研究，①對VC空白思路越多證明它發(fā)展的空間越大？②風(fēng)投在最近和未來大量的撤退對我們意味著機遇？③不斷簫條引發(fā)不斷流失的VC我們?nèi)绾卫脙?yōu)勢盡快恰機能找回來？ 我個人認為風(fēng)險投資所代表的是以科學(xué)技術(shù)為龍頭的最先進的生產(chǎn)力，它之所以有巨大的誘惑力，是因為它具有巨大的超額利潤；他之所以讓很多投資人望而卻步，是因為他的投資風(fēng)險未來的巨大不確定性，他之所以讓很多投資家想干未成，是因為他的投資成功所需具備的要素條件較高，非一般投資人所能具備的。首先在中國要能夠找到像美國硅谷那樣的科學(xué)技術(shù)的發(fā)祥地，也就是中國的谷歌（科技發(fā)明的胎胚）在那？或VC的雛形袖珍企業(yè)在那？只有找到這些谷歌的“供貨商”，你才能向VC邁出第一步。美國哈佛大學(xué)不會賣給你，那我們只能到中國最具有科學(xué)前沿的科研所和重點大學(xué) 的科研基地尋找谷歌，到各省科研發(fā)祥地和科學(xué)技術(shù)委員會所掌控的科技相目尋找谷歌，還有各級政府發(fā)改委已經(jīng)或正在設(shè)施的科技相目群尋找谷歌。VC風(fēng)投主要用于科學(xué)技術(shù)開發(fā)運用和推廣：新能源開發(fā)，新產(chǎn)品開發(fā)，新型材料開發(fā)，環(huán)保技術(shù)開發(fā)（土地環(huán)保，飲水環(huán)保），農(nóng)業(yè)種植技術(shù)、養(yǎng)殖技術(shù)、農(nóng)副產(chǎn)品深度加工技術(shù)推廣，工業(yè)品制造業(yè)科技，物流配套技術(shù)等。VC這項業(yè)務(wù)對我們好像很陌生，但市場卻很大，開展這項業(yè)務(wù)我們不是沒有市場而是沒有人才和膽識來做這件事。當(dāng)然信托做VC，前途光明道路曲折，安徽經(jīng)濟基礎(chǔ)較弱，投資的成功率并不確定，對此如果感興趣還要作更深入市場調(diào)查研究。私募股權(quán)投資的出路之二是：股權(quán)投資(以下簡稱PE)，形形色色的PE在自由的土壤里也在VC和收購基金外創(chuàng)造出不少投資策略和方法，或者選擇不同的財務(wù)結(jié)構(gòu)，或者選定特定的投資對象，主要包括夾層基金、股權(quán)基金、財務(wù)困境基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金，房地產(chǎn)基金。夾層基金。是一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的融資方式，是專門投資與被稱為“夾層融資產(chǎn)品”的資金組合。法律結(jié)構(gòu)與風(fēng)險投資完全一致，投資行業(yè)不限，投資對象為成熟企業(yè)擁有充足的現(xiàn)金流，投資方式就是貸款、債權(quán)投資，退出機制通過貸款合同獲得償還，投資年受益率在13%20%。夾層基金可適應(yīng)多種項目，高成長性行業(yè)，穩(wěn)定成長性企業(yè)，高市場地位企業(yè)，企業(yè)并購融資，企業(yè)上市前融資。這項業(yè)務(wù)名稱對我們好像陌生，但市場卻很大，其實我們現(xiàn)在所做的債權(quán)類貸款比較接近夾層基金做法。股權(quán)投資基金。必須首先符合銀監(jiān)會PE指引規(guī)定的規(guī)定，即被投資企業(yè)資質(zhì)應(yīng)當(dāng)符合但不限于5項條件依法設(shè)立，要求被投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營模式，具有高成長性；這對于PE投資由三種選擇：一是將VC孵出的科技小雞培養(yǎng)成人，即對創(chuàng)新型企業(yè)的具有高成長性企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資，這種做創(chuàng)投業(yè)的投資實際上是低風(fēng)險高收益。這種創(chuàng)新投資是開路先鋒，有時先行起步。二是對有潛力擁有核心技術(shù)企業(yè)的成長期或成熟期發(fā)展和擴大再造進行的直接投資。這種投資理念是——只投就“差一步”的企業(yè)，只投在資金規(guī)模、企業(yè)管理、技術(shù)儲備上差一口氣就能質(zhì)變飛躍的非上市公司。投資和幫助項目公司完成在創(chuàng)業(yè)板的上市，還有上市公司的非流通股，即大小非減持等股權(quán)投資，以及上市后有技巧的推出。有的集中在資源類傳統(tǒng)行業(yè)，有的集中在電力能源，農(nóng)副產(chǎn)品深度加工等。吳海杰還看好其他三個行業(yè)存在的投資機會，物流和零售業(yè)，有定價權(quán)。跟國家大規(guī)?；ㄏ嚓P(guān)聯(lián)的行業(yè)，有各級政府背景靠山。跟農(nóng)村發(fā)展有關(guān)的行業(yè)，有國家政策扶持和經(jīng)濟援助的。目前一般情況PE不對頂級企業(yè)投資，股權(quán)價格高，成長性小，股權(quán)增值收益率低。具體項目、產(chǎn)業(yè)由理財專業(yè)團隊盡職調(diào)查論證，甄別考察項目、管理和運作。三是對政府倡導(dǎo)和支持的兩個結(jié)構(gòu)調(diào)整政策給與關(guān)注，投資策略緊密結(jié)合國家調(diào)整經(jīng)濟的戰(zhàn)略部署，用創(chuàng)新思維理念積極投身市場的調(diào)研，在傳統(tǒng)企業(yè)（包括制造業(yè)）對“6十1”產(chǎn)業(yè)鏈的高效整合和對不合理產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中尋求投資機會。專家說得好：沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽思維。危機后一個新的投資理念在盛行。①支持由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的工業(yè)革命、技術(shù)革新、產(chǎn)品升級換代，科技含量的提高，節(jié)能環(huán)?？茖W(xué)發(fā)展?？上蛏钲趧?chuàng)新投學(xué)習(xí)，領(lǐng)域也可涉及IT、通信、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、物流、連鎖服務(wù)等。②支持傳統(tǒng)企業(yè)擁有核心技術(shù)改革和行業(yè)“6十1”的大系統(tǒng)和小系統(tǒng)有效整合投資；降低過熱行業(yè)，增加過冷行業(yè)的投資發(fā)展，擴大有效功給。③面對中小企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)，支持和收購，支持企業(yè)解決財務(wù)困境和技術(shù)改造投資，支持企業(yè)轉(zhuǎn)型和企業(yè)收購、重組、兼并，尋找新的合作途徑和合作群體。在經(jīng)濟蕭條中投資業(yè)務(wù)面臨新的契機。一些民營企業(yè)家說的好，危機中要轉(zhuǎn)型，要辦有實力有競爭力的企業(yè)，必須加大資本積聚和科技投入，靠單個資本力量不行，靠貸款注冊資本不行，外商入股的資金也不好用，入鏡很麻煩，再說外商企業(yè)現(xiàn)在與國內(nèi)企業(yè)統(tǒng)一稅率，取消稅收優(yōu)惠政策。以后大家要上市，一是互相幫助都收益，二是通過專業(yè)機構(gòu)專業(yè)人理財，尋找好的項目做強做大。產(chǎn)業(yè)投資基金。如房地產(chǎn)投資基金（包括Reits），這個以后再論述。再如基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，主要在幾個基礎(chǔ)設(shè)施部門尋找投資合作機會，包括：道路（鐵軌）、機場、港口、橋梁等運輸基礎(chǔ)設(shè)施和水電煤氣等公用事業(yè)?；A(chǔ)設(shè)施早在20世紀90年代中期，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域便出現(xiàn)了AIG、GE資本，進入21世紀私募基金開始進入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，并成為私募的熱點之一，自2007年該領(lǐng)域的基金融資消息此起彼伏，一些知名的金融機構(gòu)紛紛宣布新的基礎(chǔ)設(shè)施基金計劃。與前輩們基金不同的是現(xiàn)在的基金規(guī)模要大得多，比如高盛的首個GS基礎(chǔ)設(shè)施基金融資65億。此行業(yè)領(lǐng)域元老級機構(gòu)澳大利亞麥格里銀行兩只新的基金分別為40億和65億美元。今后幾年由于國際金融危機，國際資本可能放緩在中國基礎(chǔ)設(shè)施的投資腳步，但不會停息。中國政府謹慎性利用外資，在總結(jié)過去經(jīng)驗教訓(xùn)同時，警惕好的項目流失外資。所以今后幾年是中國內(nèi)資參與基礎(chǔ)設(shè)施的黃金時期，尤其是政府辦的信托公司從事這項領(lǐng)域的投資，比國內(nèi)一些民營資本具備更大的優(yōu)勢，前段時間公路大王劉根生作為民營搞基礎(chǔ)設(shè)施投資遭遇行賄丑聞被鋪后，業(yè)內(nèi)引起渲染大波，使得政府官員在審批基礎(chǔ)項目時考慮政治因素要多一點。這種情況無疑給信托私募搞基礎(chǔ)設(shè)施提供了一個非常好的契機。當(dāng)然中國經(jīng)濟發(fā)展總規(guī)模以及人均與美國不可相比（美國大得多），基礎(chǔ)設(shè)施融資規(guī)模不可相比，但有一點是相同的，各個國家的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展是同步，甚至是超前的，尤其是發(fā)展中的國家，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求性增長更是較快的。所以我認為基礎(chǔ)設(shè)施投資在中國總體上講未來幾年有一定的市場機會，但有幾個問題值得提醒和注意：一是、我國過去幾年政績工程需要，有些地方局部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資過熱，出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，因此在基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域位置和項目選擇上注意結(jié)構(gòu)合理，要有現(xiàn)有需求和未來需求的增長。二是、我國財力有限需要用錢的地方太多，今后幾年財政每年都會是由幾千億的赤子。當(dāng)然各地政府財政也有貧富不均，有的地方財政嚴重透支，完全靠土地出售，財力收入后勁不大，一旦土地出售計劃落空，就會無力換錢。三是、基礎(chǔ)設(shè)施項目一定要擇優(yōu)投資，要選擇科技含量高、交通運輸稀缺的工具和設(shè)施，市場未來有巨大需求市場。加這么多“定語”是因為基礎(chǔ)設(shè)施還錢與宏觀和微觀聯(lián)系都比較大，真正做好比較難。四是、所謂擇優(yōu)就是選擇項目較好，杜絕腐敗工程，降低投資成本，提高投資質(zhì)量。有較大的人流、現(xiàn)金流，投資要有收益，投入的資本要能夠增值，當(dāng)?shù)刎斄徒?jīng)濟發(fā)展狀況比較好，項目增值有良好的投資前景。五是、基礎(chǔ)設(shè)施投資的股權(quán)要設(shè)立推出機制，可采取幾種靈活的形式推出：BT：投資（