【文章內(nèi)容簡介】 者的威脅 由于受 1998 年文水假酒案的影響以及汾酒公司在市場推廣中對其自身悠久文化的忽視、營銷手段的落后等，有部分酒廠乘機(jī)奮起直追，逐步瓜分了汾酒公司定的蛋糕。可見，潛在競爭者比較多，能力也不弱。 但是，汾酒、竹葉 青是清香型白酒的代表，品牌優(yōu)勢是山西汾酒公司對付低檔新進(jìn)入者競爭的最有力武器；同時，雄厚的基酒儲存更是強(qiáng)大的競爭基礎(chǔ)，持續(xù)的市場推廣投入也對新進(jìn)入者構(gòu)成一定的資金壁壘。因此，潛在新進(jìn)入者的威脅并不是很大。 4. 替代品的威脅 在高檔酒領(lǐng)域，公司面臨茅臺、五糧液、水井坊等品種的替代；中低檔酒領(lǐng)域，主要面臨瀘州老窖特曲、紅星二鍋頭、衡水老白干等的競爭；還面臨葡萄酒、啤酒和果酒的替代。 但是，山西汾酒公司釀酒工藝經(jīng)過數(shù)千年的發(fā)展，造就了汾酒、竹葉青等多個國家品牌，竹葉青更是白酒行業(yè)中唯一的保健酒，其產(chǎn)品具有唯一性 ，使得替代品的能力很弱，構(gòu)不成大威脅。 5. 同業(yè)競爭者的競爭程度 行業(yè)內(nèi)競爭廠商的角逐體現(xiàn)在對渠道資源、消費(fèi)群體資源以及廣告資源的層面上。目前，中國白酒業(yè)擁有貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、洋酒大曲、劍南春、古井貢、董酒這八大名酒，除其所屬的系列酒，另外還有一些中小企業(yè)出產(chǎn)的酒產(chǎn)品，行業(yè)競爭激烈。 但與同行業(yè)競爭者相比，公司在白酒釀制工藝和產(chǎn)品開發(fā)方向擁有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良；汾酒、竹葉青更是清香型白酒的代表，公司擁有不可復(fù)制的品牌優(yōu)勢。 邯鄲職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)設(shè)計(jì) 5 （三） SWOT 分析 表 1 SWOT 分析 優(yōu)勢（ S） （ 1） 4000 年品牌，白酒始祖，清香代表 （ 2）擁汾酒和葉青兩大品牌 （ 3）竹葉青是唯一認(rèn)定的中國保健名酒 （ 4）國藏汾酒是國家博物館唯一收藏白酒 （ 5）高毛利率，高 ROE，低負(fù)債率，現(xiàn)金奶 牛 （ 6）產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，價(jià)格適當(dāng)，競爭力很強(qiáng) 劣勢（ W） （ 1） 營銷渠道控制力較弱 （ 2） 關(guān)聯(lián)交易侵蝕股東利益 （ 3） 品牌價(jià)值與產(chǎn)品價(jià)值嚴(yán)重背離 （ 4） 忽視產(chǎn)品附加值的提升和品牌文化資源的利用 機(jī)遇 (O) （ 1） 營銷體制改革初見成效 （ 2） 產(chǎn)品價(jià)格存在很大上漲空間 （ 3） 大品牌小市值 ，成長空間巨大 （ 4） 產(chǎn)品種類已從 200多減為 72 個 （ 5） 借力銀基貿(mào)易公司加速品牌的全球化，快速構(gòu)建全國化的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，全球化的專一高端運(yùn)營組織。 挑戰(zhàn)（ T） （ 1） 改革成效持續(xù)性有待觀察 （ 2） 與一線品牌差距日益縮小 （ 3） 眾多二線品牌迅猛發(fā)展 （ 4） 尚需克服產(chǎn)品線收縮負(fù)面影響 綜上所述，通過分析山西汾酒的波特五力和 SWOT，可以看出山西汾酒的競爭優(yōu)勢有：第一，公司產(chǎn)品具有深厚的歷史。文化底蘊(yùn)，并且擁有“杏花村”、“竹葉青”兩個國家馳名商標(biāo)，在市場競爭中具有強(qiáng)大的文化優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢；第二，具有與國際口味基本接近和清香型白酒祖庭的香型優(yōu) 勢；第三，具有清香淡雅、口感純凈、衛(wèi)生指標(biāo)最優(yōu)的質(zhì)量優(yōu)勢，是酒類保健產(chǎn)品的龍頭老大；第四，具 有遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)以及終端市場的規(guī)?；ㄔO(shè)的市場優(yōu)勢。 作為投資者應(yīng)關(guān)注的投資要點(diǎn)是山西汾酒的發(fā)展目標(biāo)和對于 SWOT 分析出的劣勢企業(yè)的應(yīng)對策略。具體來看有三點(diǎn)：第一，從建國后的名酒評比來看，汾酒的品牌地位更是難以撼動，和當(dāng)前的市場地位不相稱，需要時間進(jìn)行修正，從企業(yè)目前增速看，正在加速修復(fù)。企業(yè)在產(chǎn)品文化宣傳方面經(jīng)費(fèi)增多，可以看出企業(yè)對重新樹立品牌地位的決心。第二，自 2021 年新的領(lǐng)導(dǎo)班子繼任后，公司開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 山西汾酒的戰(zhàn)略定位、目標(biāo)構(gòu)建和階段部署非常清晰。企業(yè)戰(zhàn)略由“省內(nèi) +環(huán)山西地區(qū)”調(diào)整為“全國化”發(fā)展，進(jìn)一步增長的營收和利潤增速彈性將更大，省外營銷結(jié)構(gòu)更好，全國化運(yùn)營和品牌戰(zhàn)略調(diào)整下的資源配置更有效率，更適應(yīng)公司自身優(yōu)劣勢。首先這一策略將會使企業(yè)走向全國化市場，同邯鄲職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)設(shè)計(jì) 6 時，也將走出一定時期被人為封閉的價(jià)格帶。 2021 年省內(nèi)外銷售收入貢獻(xiàn)為 6： 4。今年1~4 月份，青花瓷系列銷量已接近去年總銷量，其中，大部分訂單來自省外市場陜西和北京。預(yù)計(jì) 2021 年省內(nèi)外銷 售收入貢獻(xiàn)為 5： 5，將進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化目標(biāo)。未來省外市 場將成為拉動公司整體增長的主要力量。與擁有 500 家全國化經(jīng)銷商渠道和 600 人的專業(yè)組織的銀基貿(mào)易公司的合作，將會使山西汾酒的渠道資源更加豐富，同時也將比原有的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)更加沉穩(wěn)。第三，機(jī)制還將是公司未來發(fā)展的主要障礙。 2021 年公司在組織架構(gòu)再造和激勵機(jī)制做到了較多的努力， 2021 年是機(jī)制改革向管理細(xì)化的延伸，今年將是進(jìn)一步完善內(nèi)部管理的一年。我們看到 2021 年已出臺了銷售產(chǎn)品具體價(jià)格管理?xiàng)l文，后臺部門內(nèi)部激勵方式更加細(xì)化。所以投資者可以關(guān)注該股票。 三、公司財(cái)務(wù)分析 （一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 具體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)如下表： 表 2 山西汾酒 2021 年 2021 年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表 如表所示，在山西汾酒的總資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)占了非常高的比例，在 74%至 82%之間，而固定資產(chǎn)是逐年減少到 %，長期投資所占比例很小， 這一方面說明，山西汾酒的 資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力非常強(qiáng) ，資金約束力比較小，但另一方面也說明，山西汾酒公司的閑置資金比較多，會造成資產(chǎn)浪費(fèi)，使資產(chǎn)的使用效率降低。 流動資產(chǎn)比重越高，對流動負(fù)債的保障程度越大，但是由于流動資產(chǎn)的盈利能力較弱，因此流動資產(chǎn)的比重高，對企業(yè)的盈利性會造成影響。因此，流動資產(chǎn)比例過高應(yīng)該說不是一個好的現(xiàn)象。流動負(fù)債占負(fù)債的 100%，這是極不合理的，因?yàn)槠髽I(yè)不能沒有非流動負(fù)債的。 （二）償債能力分析 1． 短期償債能力 衡量短期償債的指標(biāo)有： （ 1）流動比率＝流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 2021年 2021年 2021年 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 5 5 固定資產(chǎn) 邯鄲職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)設(shè)計(jì) 7 （ 2）速動比率＝速動資產(chǎn) /流動負(fù)債 （ 3）現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /流動負(fù)債 該公司流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率如下表： 表 3 山西汾酒 20212021 年短期償債能力表 2021年 2021年 2021年 流動比率 速動比率 現(xiàn)金流量比率 流動比率越高短期償債越有保障，但是有時存貨積壓、應(yīng)收賬款增多也會影響到償債能力。從表可以看出，流動比率和速動比率變動都是逐年下降，山西汾酒 2021 年 2021 年存貨逐年增加，到 2021 年第四季度存貨達(dá)到 8000 萬元，表明存貨對速動比率有一定影響。雖流動比率和速動比率到 2021 年都降低了，但是與同業(yè)相比山西汾酒償債能力仍然很強(qiáng)。 現(xiàn)金流量比率也是越來越低，說明了企業(yè)負(fù)債也越來越多， 2021 年負(fù)債為 元，到 2021 年企業(yè)負(fù)債增加到 元。同時，經(jīng)營流量比率 反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。該企業(yè)這一比率偏低，說明經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以支付流動負(fù)債，可能與企業(yè)的應(yīng)收賬款偏高有關(guān)。 2． 長期償債能力 反映長期償債能力的指標(biāo) 有： （ 1）資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 （ 2）股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額 /資產(chǎn)總額 （ 3）償債保障比率＝負(fù)債總額 /經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 該企業(yè)長期償債能力如下表： 邯鄲職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)系畢業(yè)設(shè)計(jì) 8 表 4 山西汾酒 202