【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 資本的比率關(guān)系問(wèn)題。不同融資組合構(gòu)成的融資戰(zhàn)略會(huì)使資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化， 合理的融資 戰(zhàn)略選擇 可以降低融資 風(fēng)險(xiǎn) ， 擴(kuò)大企業(yè) 自有資金收益率。 從企業(yè)外部因素來(lái)說(shuō)， 企業(yè)在融資決策時(shí) 必須根據(jù)此時(shí)的市場(chǎng)條件和 宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策 對(duì)各種融資 戰(zhàn)略 進(jìn)行 選擇 。 無(wú)論從哪方面來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金流問(wèn)題都是企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇的核心問(wèn)題。 在企業(yè)初 創(chuàng) 期，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不均衡 。 企業(yè)在努力擴(kuò)大自有資金的同時(shí)，又要尋求債務(wù)資本的幫助。 企業(yè)的 融資現(xiàn)金流比 重大， 而 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活 動(dòng) 還沒(méi)有效收益，無(wú)法產(chǎn)生 現(xiàn)金流 。從外部因素來(lái)說(shuō)，企業(yè)的前景不明朗 ，難以通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)取得所需資金 。 因此，股東直接投資等內(nèi)源性融資方式就成為企業(yè)主要的資金來(lái)源 。企業(yè)應(yīng)選擇相對(duì)收縮的內(nèi)部融資戰(zhàn)略。 在企業(yè) 成長(zhǎng)期 ， 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。 融資現(xiàn)金流比重依然很大，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所增加，可以 通過(guò)銀行的間接融資獲得投資資金及周轉(zhuǎn)資金 ，融資成本和風(fēng)險(xiǎn)均有所降低。在 企業(yè) 成熟 期 ， 企業(yè) 有了一定的積累，籌資現(xiàn)金流比重縮小，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大大增加， 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 企業(yè)除了可以從銀行獲得資金以外，還可以通過(guò)證券市場(chǎng) 通 過(guò)發(fā)行債券等方式 直接籌集到所需資金 。企業(yè)應(yīng)選擇相對(duì)擴(kuò)展的外部融資戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè) 衰退期，產(chǎn)品逐漸退出市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流開(kāi)始萎縮，企業(yè)開(kāi)始尋找新的投資項(xiàng)福州大學(xué)至誠(chéng)學(xué)院本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 6 目，投資現(xiàn)金流驟然增加。此時(shí)企業(yè)可以把上一期的積累轉(zhuǎn)入這一期的投資，采取內(nèi)源融資的方式，同時(shí)也可以在市面上發(fā)行一些股票，采取權(quán)益融資方式。 企業(yè)應(yīng)選擇內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合的融資戰(zhàn)略 企業(yè)投資戰(zhàn)略 決策 的重要依據(jù) 是 現(xiàn)金流 企業(yè)投資戰(zhàn)略 決策 是指 企業(yè)選擇一種與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段相適應(yīng)，與市場(chǎng)環(huán)境相吻合，能充分整合企業(yè)價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，擴(kuò)大投資收益的最優(yōu)投資組 合方式。企業(yè)投資戰(zhàn)略決策除了要考慮到投資決策所涉及的問(wèn)題，還應(yīng)綜合考慮現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)發(fā)展階段所帶來(lái)的影響。涉及現(xiàn)金流的長(zhǎng)期預(yù)算問(wèn)題。 企業(yè) 投 資戰(zhàn)略 決策要具體考慮投資戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)可行性與操作可行性。所謂經(jīng)濟(jì)可行性，就是通過(guò)投資理論中的模型、數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，檢測(cè)投資項(xiàng)目是否會(huì)達(dá)到預(yù)期的收益水平。所謂操作可行性，就是分析投資戰(zhàn)略能否帶來(lái)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，能否擴(kuò)張市場(chǎng)份額，能否形成品牌效應(yīng)，能否優(yōu)化企業(yè)價(jià)值鏈結(jié)構(gòu)以及實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。這類(lèi)問(wèn)題沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的模型，需要企業(yè)管理者根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況進(jìn)行考量。 無(wú)論是 投資戰(zhàn)略 決策的 經(jīng)濟(jì)可行性或是操作可行性 分析，現(xiàn)金流問(wèn)題都是企業(yè)融資戰(zhàn)略決策首要考慮的問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)可行性上講，現(xiàn)代的投資決策評(píng)估模型提供了兩種具有代表性的投資可行性評(píng)估方法：即 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 和 凈現(xiàn)值法 ，這兩種評(píng)估方法都是基于現(xiàn)金流折現(xiàn)理論進(jìn)行的，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)問(wèn)題是其考慮的核心因素。 從操作可行性上講，企業(yè)的投資行為大致可以分為縱向投資和橫向投資兩種?？v向投資即從價(jià)值鏈的角度考慮，企業(yè)力求整合采購(gòu)、供應(yīng)、生產(chǎn)、庫(kù)存、銷(xiāo)售等價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，向上下游企業(yè)進(jìn)行投資并購(gòu)，能否節(jié)約成本，加快現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)是決策層考慮的核心問(wèn)題。橫向 投資即跨行業(yè)的投資行為，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)新的行業(yè)有一個(gè)認(rèn)識(shí)適應(yīng)的過(guò)程，沒(méi)有基礎(chǔ)可以依托，較短時(shí)間內(nèi)也不可能形成品牌效應(yīng)。所以這類(lèi)投資行為一般需要較大規(guī)模的現(xiàn)金流注入，現(xiàn)金流是否能長(zhǎng)久支持是決策層考慮的重要因素。 現(xiàn)金流評(píng)估是現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本依據(jù) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指：把企業(yè)視為一個(gè)可用貨幣單位衡量的整體，綜合考慮企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)、獲利能力、未來(lái)現(xiàn)金流量等微觀(guān)因素以及行業(yè)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)等宏觀(guān)條件， 對(duì)企業(yè)的公允市價(jià)進(jìn)行的綜合考慮。 企業(yè)價(jià)值評(píng)估是研究現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能力、流動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn)的重要課題。 一個(gè)企業(yè)發(fā)生的任何交易或事項(xiàng)都可以影響其價(jià)值： 企業(yè)生產(chǎn)能力的提高，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改善，企業(yè)的合并、破產(chǎn)、重組等一系列清算，都涉及企業(yè)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題。然而，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，不是片面的把企業(yè)總資產(chǎn)扣除總負(fù)債的靜態(tài)估計(jì)，而是綜合企業(yè) 受益能力、收益風(fēng)公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流問(wèn)題探討 7 險(xiǎn)、貨幣時(shí)間價(jià)值等因素的動(dòng)態(tài)考量。 影響企業(yè)價(jià)值大小的因素很多，但根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型不難發(fā)現(xiàn)： 自由現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價(jià)值最為重要，最為直接的影響因素。 在眾多現(xiàn)代企業(yè)估值模型中，現(xiàn)金流貼現(xiàn)法是最具代表性的。 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法說(shuō)的現(xiàn)金流，是指公司自由現(xiàn)金流。 是在扣除了生產(chǎn)資金、償債資金、再投資資金，同時(shí)補(bǔ)充會(huì)計(jì)上關(guān)于壞賬準(zhǔn)備、折舊、攤銷(xiāo)等會(huì)計(jì)處理后的企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流。在這里，我們直接列出模型來(lái)說(shuō)明 自由現(xiàn)金流量是決定企業(yè)價(jià)值量大小的決定因素。 基本評(píng)估模型為： 公司價(jià)值 =∑ FCFFt/ (1+WACC)t 公式（ 31） 公司價(jià)值 =∑ FCFEt/ (1+R)t 公式（ 32） 其中的 FCFE 和 FCFF 即指自由現(xiàn)金流。 可以看出，以上兩種投資評(píng)估方法都是以企業(yè)現(xiàn) 金流為基礎(chǔ)的，公司價(jià)值評(píng)估與現(xiàn)金流量是緊密聯(lián)系的，現(xiàn)金流評(píng)估是現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本依據(jù)。 福州大學(xué)至誠(chéng)學(xué)院本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 8 第 4 章 以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施存在問(wèn)題分析 在我國(guó)，雖然現(xiàn)金流量問(wèn)題越來(lái)越受到企業(yè)界的關(guān)注，但現(xiàn)金流管理在認(rèn)識(shí)和運(yùn)用上仍存在一些不足。 現(xiàn)金流量分析指標(biāo)體系存在 缺陷影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施 現(xiàn)金流量分析是指企業(yè)以現(xiàn)金流量表為主要依據(jù)，根據(jù)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。 目前，現(xiàn)金流量指標(biāo)體系雖然有了較大的改進(jìn)，但仍然存在一些缺陷，這主要體現(xiàn)在 ： （ 1）指標(biāo)設(shè)計(jì)的關(guān)聯(lián)性過(guò)大。 即某一數(shù)據(jù)在分析指標(biāo)中過(guò)于頻繁的出現(xiàn)。 如在盈利能力分析中，大多數(shù)的分析指標(biāo)計(jì)算公式中含有“銷(xiāo)售收入”一項(xiàng)。顯然，同一數(shù)據(jù)被大量使用在一個(gè)分析體系中時(shí)，指標(biāo)間的關(guān)聯(lián)性也隨之增大。當(dāng)一個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，就會(huì)牽扯到整個(gè)分析體系，從而降低分析的準(zhǔn)確性。 （ 2） 指標(biāo)設(shè)計(jì)的 過(guò)于繁雜。我們不難發(fā)現(xiàn)，許多財(cái)務(wù)分析指標(biāo)重疊 交叉 ,稱(chēng)謂相近，繁瑣兀長(zhǎng)，不便記憶 。 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 關(guān)于現(xiàn)金流量的比率分析指標(biāo) 不下 30 個(gè) ， 如此眾多的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)增大了分析者的工作量和工作難度，不利于決策層精簡(jiǎn)高效的處理信息，阻礙了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施。 （ 3） 指標(biāo)設(shè)計(jì)缺乏 完整性。 不難發(fā)現(xiàn)，分析指標(biāo)集中在 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 的指標(biāo)分析，忽視了 投資活動(dòng)和籌資活動(dòng) 的指分析。這種局部性看待問(wèn)題的分析方法不利于決策層對(duì)企業(yè)總體狀況進(jìn)行評(píng)估，阻礙了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施。 企業(yè)現(xiàn)金流管理認(rèn)識(shí)上的偏差影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施 （ 1）對(duì)現(xiàn)金流管理的認(rèn)識(shí)不足，沒(méi)有意識(shí)到其發(fā)揮的重要作用，大部分企業(yè)仍是“利潤(rùn)導(dǎo)向型”， 企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的重視遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)現(xiàn)金流的重視，在營(yíng)運(yùn)過(guò)程中對(duì)現(xiàn)金流管理十分被動(dòng)。 這導(dǎo)致了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略總目標(biāo)的偏差，往往以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增大換取企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的暫時(shí)提高， 不可避免的影響到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施。 （ 2）現(xiàn)金流管理層次不高，并沒(méi)有從戰(zhàn)術(shù)層面上升到戰(zhàn)略層面?，F(xiàn)金流管理僅僅是為了解決突發(fā)性的資金短缺，管理的內(nèi)容也僅僅涉及現(xiàn)金的臨時(shí)預(yù)算和控制，并沒(méi)有納入企業(yè)總體戰(zhàn)略。這種只側(cè)重于事后分析，忽視事前預(yù)測(cè)的狀況將會(huì)大大增加潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)造成其他戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略無(wú)法協(xié)調(diào)匹配，從而影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施。 企業(yè)現(xiàn)金流管理內(nèi)部控制薄弱阻礙財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施 公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與現(xiàn)金流問(wèn)題探討 9 （ 1）內(nèi)部控制體系不健全。很多企業(yè)只是僵化的照搬有關(guān)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，并沒(méi)有考慮企業(yè)自身的實(shí)際情況制定出科學(xué)合理的內(nèi)部 控制體系。這種撇開(kāi)行業(yè)特點(diǎn)生搬硬套的做法，造成內(nèi)部控制體系漏洞百出，難以支撐財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施。 （ 2）對(duì)內(nèi)部控制的認(rèn)識(shí)還停留在內(nèi)部審計(jì)的范疇。 對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的內(nèi)部控制環(huán)境、內(nèi)部控制活動(dòng)、內(nèi)部控制制度及相關(guān)控制信息等內(nèi)容關(guān)注不夠，企業(yè)文化建設(shè)，企業(yè)的 組織結(jié)構(gòu)及其權(quán)責(zé)機(jī)制亟待完善。 （ 3）風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)和管理機(jī)構(gòu)，對(duì)企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足，還停留在依靠財(cái)務(wù)人員的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)基礎(chǔ)之上。 評(píng)估機(jī)制的缺失大大增加了財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）信息系統(tǒng)建設(shè)滯后，信息的傳遞不暢。 沒(méi)有有效的應(yīng)用健全的內(nèi)部信息網(wǎng)來(lái)完善對(duì)現(xiàn)金流的管理控制，導(dǎo)致信息堵塞。這使得在控制機(jī)制的滯后性大大增加，控制效果下降，不利于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施。 福州大學(xué)至誠(chéng)學(xué)院本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 10 第 5 章 海信集團(tuán)案例分析 海信集團(tuán) 簡(jiǎn)介 海信集團(tuán)有限公司是 中國(guó) 電子信息產(chǎn)業(yè) 領(lǐng)域的特大型企業(yè)。海信 集團(tuán) 的前身 是 青島無(wú)線(xiàn)電二廠(chǎng) ， 成立 于 1969 年 ，改革開(kāi)放前主要經(jīng)營(yíng)通信、家電領(lǐng)域，后來(lái)發(fā)展到 信息、房地產(chǎn) 、 現(xiàn)代家居和服務(wù) 等領(lǐng)域。 海信堅(jiān)持 “ 技術(shù)立企、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng) ” 的發(fā)展戰(zhàn)略， 堅(jiān)持不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、 提高技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)能力 、 充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿 和財(cái)務(wù)杠桿保持企業(yè) 健康發(fā)展。 海信集團(tuán)是目前 國(guó)內(nèi)唯一一家持 三個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo) （ 海信、科龍 、 容聲 ），并 在滬、深、港三地的上市 的企業(yè)集團(tuán) 。 近年來(lái)， 海信集團(tuán) 銷(xiāo)售 實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)， 20xx 年 達(dá)到 489 億元，在中國(guó)電子信息 企業(yè)中名列前茅。 目前， 海信集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)是將海信品牌發(fā)展成 為 世界知名品牌，實(shí)現(xiàn)資本、技術(shù)和管理的國(guó)際化，完成海信集團(tuán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向國(guó)際市場(chǎng)邁進(jìn)。 海信集團(tuán) 基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇與實(shí)施 海信集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略大致經(jīng)歷的三個(gè)階段：迅速擴(kuò)張 、 收縮調(diào)整 、 穩(wěn)健發(fā)展。 迅速擴(kuò)張時(shí)期 1993 年，海信集 團(tuán) 投資 20xx 萬(wàn)元 生產(chǎn)商用收款機(jī) 標(biāo)志著海信進(jìn)入高速擴(kuò)張時(shí)期 。此時(shí)的海信正值市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型階段，國(guó)家也為幫助其順利轉(zhuǎn)型提供了大量的資金支持。充裕的現(xiàn)金流狀況促使海信集團(tuán)在未來(lái) 5 年內(nèi)一直處于高速成長(zhǎng)期。與此相適應(yīng)，海信也一直奉行外延式擴(kuò)張集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 調(diào)整收縮時(shí)期 1997 年，金融危機(jī)席卷東南亞，一些跨國(guó)企業(yè)因?yàn)樽陨淼呢?cái)務(wù)問(wèn)題陷入困境。雖然此時(shí)的海信集團(tuán)已達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，但集團(tuán)決策層及時(shí)吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，根據(jù)海外市場(chǎng)現(xiàn)金流量萎縮的情況對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行必要的調(diào)整收縮。為了做到每一筆投資都有充足的自有資金 作保障，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流的流暢周轉(zhuǎn) ，海信 重新確定了“以財(cái)務(wù)健康為原則，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)”的穩(wěn)健的集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。 在積極調(diào)整的同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)波及而可