【文章內(nèi)容簡介】 如下：一、總體原則公眾公司收購的交易對象形式上是公司股份，而實(shí)質(zhì)上是公司控制權(quán)。與公司董事會、監(jiān)事會、股東大會各司其職、相互制衡的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相比，公眾公司收購能對公司管理者形成外部約束，是公司外部治理的重要方式。公眾公司收購監(jiān)管制度的建立，一方面是為了規(guī)范引導(dǎo)收購活動，提高收購質(zhì)量，發(fā)揮收購優(yōu)化市場資源配置功能，有效推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面是為了保護(hù)投資者合法權(quán)益，避免不誠信的收購行為，防范和減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。這與上市公司收購的監(jiān)管原理是一致的。并且，境外成熟資本市場的收購監(jiān)管基本不對公眾公司和上市公司進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分。因此，公眾公司收購監(jiān)管制度仍需堅(jiān)持和沿用上市公司監(jiān)管制度中已經(jīng)被實(shí)踐證明的、成熟且行之有效的做法和基本制度。公眾公司具有自身的特點(diǎn)，與上市公司相比，公眾公司多以中小微企業(yè)為主，收購機(jī)會可能更多，所涉及的資產(chǎn)金額可能更小，收購監(jiān)管制度安排應(yīng)簡便、靈活、高效，體現(xiàn)鼓勵(lì)公眾公司收購的精神。公眾公司具有數(shù)量多、情況差異大、監(jiān)管難度較高等特點(diǎn)，收購監(jiān)管要求不宜過多、過高或者整齊劃一，應(yīng)具有適應(yīng)性、適當(dāng)性和有效性。此外，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）的制度安排和投資者結(jié)構(gòu)也與交易所市場有所不同。因此，公眾公司收購監(jiān)管應(yīng)堅(jiān)持“鼓勵(lì)收購、降低成本、強(qiáng)化信披、提高效率”的原則，建立適度的制度安排。我們深入研究了公眾公司與上市公司、交易所市場與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的差異及其對收購活動可能產(chǎn)生的影響，在此基礎(chǔ)上形成了公眾公司收購監(jiān)管制度。二、主要內(nèi)容在參考上市公司監(jiān)管制度的基礎(chǔ)上，我們結(jié)合公眾公司和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特點(diǎn)制定了公眾公司收購監(jiān)管制度?！妒召忁k法》共六章四十七條，分為總則、權(quán)益披露、控制權(quán)變動披露、要約收購、監(jiān)管措施與法律責(zé)任和附則。（一）沿用或借鑒的上市公司收購監(jiān)管制度收購主要涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，目標(biāo)大多指向公司控制權(quán)變動，核心內(nèi)容是“股東準(zhǔn)入”。健 1康的市場必須摒除虛假交易和濫用市場機(jī)制行為。我國是新興加轉(zhuǎn)軌市場，市場約束不強(qiáng)，需要市場準(zhǔn)入規(guī)定。對收購人資格的限制，實(shí)際上就是明確市場準(zhǔn)入條件，有利于市場的健康發(fā)展和長期穩(wěn)定。上市公司的實(shí)踐證明不限制收購人資格對市場損害極大?！妒召忁k法》規(guī)定，收購人及其實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)具有良好誠信記錄，其為法人的應(yīng)當(dāng)具有健全的公司治理機(jī)制。收購人負(fù)有數(shù)額較大且到期未清償債務(wù)、最近2年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為、最近2年有嚴(yán)重的證券市場失信行為等情形的，不得收購公眾公司。考慮到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的公開轉(zhuǎn)讓說明書中關(guān)于重大違法違規(guī)行為的時(shí)間要求也為最近2年，因此收購人的準(zhǔn)入年限要求與掛牌準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。上市公司收購監(jiān)管建立了財(cái)務(wù)顧問對收購人事前把關(guān)、事中跟蹤、事后持續(xù)督導(dǎo)的制度，實(shí)踐效果較好?！妒召忁k法》借鑒了上市公司的相關(guān)規(guī)定，在第一大股東或?qū)嶋H控制人變更時(shí)及要約收購時(shí)，要求收購人必須聘請具有財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，但國有股行政劃轉(zhuǎn)或者變更、因繼承取得股份以及股份在同一實(shí)際控制人控制的不同主體之間進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、取得公眾公司向其發(fā)行的新股、司法繼承等情形除外。財(cái)務(wù)顧問應(yīng)保持獨(dú)立性，對收購人進(jìn)行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查，并在收購?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)持續(xù)督導(dǎo)收購人遵紀(jì)守法、切實(shí)履行承諾及相關(guān)約定。關(guān)注收購人是否對公眾公司有不當(dāng)行為，防范收購人侵害公眾公司和中小股東的合法權(quán)益。經(jīng)財(cái)務(wù)顧問的核查，篩除不符合條件的收購人。目前公眾公司股權(quán)相對比較集中，控股股東或?qū)嶋H控制人通常決定公司的經(jīng)營發(fā)展，其退出會對公司產(chǎn)生較大影響。我們針對此類收購活動提出較為嚴(yán)格的要求：控股股東、實(shí)際控制人向收購人協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有的公眾公司股份的，應(yīng)當(dāng)對收購人的主體資格、誠信情況及收購意圖進(jìn)行調(diào)查，并在其權(quán)益變動報(bào)告書中披露有關(guān)調(diào)查情況?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方在轉(zhuǎn)讓被收購公司控制權(quán)之前有損害被收購公司及其他股東合法權(quán)益的，被收購公司董事會應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，并采取有效措施維護(hù)公司利益。這些都與上市公司的相關(guān)規(guī)定保持一致。通過公眾公司收購，收購人成為公司第一大股東或者實(shí)際控制人的，其收購目的應(yīng)當(dāng)是看好公司的長期發(fā)展，而不是為了獲取股權(quán)的短期價(jià)差收益。故制度設(shè)計(jì)上應(yīng)要求控制權(quán)在一定期限內(nèi)保持穩(wěn)定，《收購辦法》規(guī)定進(jìn)行公眾公司收購后，收購人成為公司第一大股東或者實(shí)際控制人的，其持有的被收購公司股份在收購?fù)瓿珊?2個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。違法違規(guī)處罰是監(jiān)管制度中的重要一環(huán)，對于收購中的虛假披露、內(nèi)幕交易、操縱市場和失信行為具有重要的威懾作用?？紤]到公眾公司收購不設(shè)行政許可，事前監(jiān)管大大減少，這就需要相應(yīng)加強(qiáng)事中監(jiān)管和事后處罰力度。因此，違法違規(guī)處罰與上市公司基本保持一致，中國證監(jiān)會可以采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令暫?；蛘咄Ｖ故召?、認(rèn)定不適當(dāng)人選及市場禁入等監(jiān)管措施，并將當(dāng)事人的違法行為和整改情況記入誠信檔案，情節(jié)嚴(yán)重的，還將比照《證券法》的規(guī)定進(jìn)行行政處罰。（二）修改的監(jiān)管制度，以信息披露為核心，強(qiáng)化自律監(jiān)管全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以合格投資者為主的市場。投資者具備投資決策能力，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識別和承受能力，具備一定維護(hù)自身權(quán)利的意識和手段。全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易不活躍，尚未形成連續(xù)的交易，收購行為對市場等造成的影響可能較上市公司略輕。因此《收購辦法》不設(shè)行政許可，充分地發(fā)揮市場約束機(jī)制。公眾公司收購監(jiān)管專注于構(gòu)建以信息披露為核心的監(jiān)管體系，推動并實(shí)現(xiàn)收購活動市場化。在行政監(jiān)管“往后退”的同時(shí)，強(qiáng)化全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的自律監(jiān)管職責(zé)，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對相關(guān)證券轉(zhuǎn)讓活動進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，監(jiān)督公眾公司收購及相關(guān)股份權(quán)益變動活動的信息披露義務(wù)人切實(shí)履行信息披露義務(wù)。掛牌公司大部分以個(gè)人直接持股為主，根據(jù)對全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)716家掛牌公司的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，%，%，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中且簡單。基于公眾公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、股東人數(shù)少、股權(quán)流動性差等特點(diǎn)，我們將觸發(fā)權(quán)益變動的披露標(biāo)準(zhǔn)從5%適當(dāng)提高到10%，對于持股10%以上的權(quán)益擁有人，增減觸及5%的倍數(shù)披露權(quán)益變動報(bào)告書，使披露時(shí)點(diǎn)更加明確，有利于市場執(zhí)行。而且我們將公司控制權(quán)是否變更作為披露的重要依據(jù)，控制權(quán)未發(fā)生變更的，每增減5%披露權(quán)益變動報(bào)告書；控制權(quán)發(fā)生變更且擁有權(quán)益10%以上的，披露收購報(bào)告書。同時(shí)，我們在權(quán)益變動和控制權(quán)變更披露中涵蓋了協(xié)議收購和間接收購的相關(guān)內(nèi)容，不再另行規(guī)定?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)兼并重組若干政策措施的意見》中明確了非上市公眾公司收購不實(shí)施強(qiáng)制全面要約收購制度，但我們把收