【文章內(nèi)容簡介】 12 月末的外匯儲(chǔ)備余額為 萬億美 元，同比增長 %，所以規(guī)模還是呈現(xiàn)上升態(tài)勢的。 20xx年外匯儲(chǔ)備余額突破兩萬億美元，達(dá)到 萬億美元，領(lǐng)先全球各先進(jìn)國家 。我國外匯儲(chǔ)備量連續(xù)四年居世界之首，并占全球儲(chǔ)備量近三成。 充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)一國外匯收支的調(diào)節(jié)、匯率的穩(wěn)定以及國家信用的增強(qiáng)等具有積極作用，有利于拓展國際貿(mào)易 ,吸引外商投資 ,降低國有企業(yè)的融資成本；有利于維護(hù) 金融 體系的穩(wěn)定 ,提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件、平衡國際收支的能力 ， 是一國 經(jīng)濟(jì) 穩(wěn)定 發(fā)展 的基本保障因素之一。但是過度的外匯儲(chǔ)備會(huì)提高國家持有資金的成本，影響貨幣政策運(yùn)行效果 。過度的外匯儲(chǔ)備也帶來很大風(fēng)險(xiǎn) :外匯貶值造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)；外匯儲(chǔ)備成本的提高加劇了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；外匯占款的大量增加引起基礎(chǔ)貨幣的投放量增加 ,進(jìn)而導(dǎo)致了中國國內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn) 。如今， 巨額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，也使中國在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往中處于被 動(dòng)，成為亟待解決的問題。 我國現(xiàn)在的外匯情況 目前全球金融危機(jī)必然會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速衰退 ,從而導(dǎo)致中國出口需求繼續(xù)回落；由于前期人民幣升值的累積效應(yīng)、出口退稅的取消等外貿(mào)政策改變、能源和環(huán)保等社會(huì)成本的不斷上漲、新勞動(dòng)法的出臺(tái)等都將提高出口 企業(yè) 的成本 ,削弱出口競爭力 ,并將導(dǎo)致出口增速下降。 央行 20xx 年 1 月 13 日公布的數(shù)據(jù)顯示：20xx 年全年，國家外匯儲(chǔ)備增加 4178 億美元，但同 比少增加 441 億美元。說明我國外匯儲(chǔ)備的增速在下降，但 20xx 年 12 月末的外匯儲(chǔ)備余額為 萬億美元，同比增長%，所以規(guī)模還是呈現(xiàn)上升態(tài)勢的。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 4 中 國外匯儲(chǔ)備以美元為主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，占全部儲(chǔ)備資產(chǎn)的 70%，還包括美國國債?，F(xiàn)在美國金融危機(jī)必然造成消費(fèi)需求的衰退，而美國政府想恢復(fù)金融市場的流動(dòng)性，就要美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)通過增發(fā)貨幣向金融體系中注入更多的流動(dòng)性，造成通脹的加劇，從而造成美元以及美元資產(chǎn)貶值。 截至 20xx 年 ，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到 23990 億美元，影響了我國貨幣政策的自主性，并使持有外匯儲(chǔ)備 的成本增加。為減少高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國 經(jīng)濟(jì) 的不利影響，應(yīng)采取放松外匯管制，調(diào)整外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系等措施。 外匯儲(chǔ)備是反映一國經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要，但一國外匯儲(chǔ)備的持有并不是越多越好，適度的外匯儲(chǔ)備是一國經(jīng)濟(jì)正常 發(fā)展 所必須 考慮的重要問題。 中國超過萬億美元的外匯儲(chǔ)備如何運(yùn)用已成為國內(nèi)外關(guān)注的焦點(diǎn)。在金融全球化的宏觀背景下，保持相當(dāng)數(shù)量的外匯儲(chǔ)備，是保證對(duì)外支付并穩(wěn)定本幣幣值的重要手段。但同時(shí)，我們更應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，作為一種金融資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，過多的外匯儲(chǔ)備反而會(huì)帶來一定的資源浪費(fèi)和效率損失。首先，一國的外匯儲(chǔ)備過多，占用基礎(chǔ)貨幣的增多，削弱了貨幣政策的調(diào)控能力，也加大了人民幣升值的壓力，并導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，增加了宏觀 經(jīng)濟(jì) 的調(diào) 控難度；其次，過多的外匯儲(chǔ)備造成資金的閑置與積壓，也同時(shí)容易遭受匯率的損失。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 5 3 我國外匯儲(chǔ)備過高的主要原因分析 我國對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展 1999 年～ 20xx 年的七年中，我國幾乎每年都有數(shù)百億美元的經(jīng)常項(xiàng)目順差。而20xx 年～ 20xx 年兩年順差數(shù)額高達(dá)千億元。經(jīng)常項(xiàng)目順差主要是由連年的貿(mào)易順差形成的。雖然順差的出現(xiàn)對(duì)曾經(jīng)資金短缺的我國來說是件好事，但是它帶來了兩個(gè) 不容忽視的問題：一個(gè)是形成了人民幣升值的國際壓力，國際貿(mào)易摩擦不斷增加；二是造成了國 內(nèi)通貨膨脹的壓力，限制了貨幣政策調(diào)整的自由度。對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展為我國帶來了大量的外匯資源。改革開放 20 余年來，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)穩(wěn)定增長。在絕對(duì)數(shù)額大幅度增長的同時(shí)，進(jìn)出口額從原來的世界第 32 位，躍居為現(xiàn)在的第 3 位，為我國帶來了大量的外匯資源，外匯儲(chǔ)備迅速增長 資本項(xiàng)目順差的快速增長與預(yù)期的作用 近年來，我國一直處于國際收支雙順差狀態(tài)，并且順差不斷增大。自 1994 年開始，我國進(jìn)出口貿(mào)易一直保持順差。 1997 年順差增幅達(dá) 228％； 20xx 年末，出口總額達(dá) 億美元，同比增長 ％，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差 億美元。 20xx 年，中國的對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)快速增長，貿(mào)易順差超千億美元。 20xx 年上半年，我國國際收支順差規(guī)模為 1305 億美元，同比增長 24％。其中，經(jīng)常項(xiàng)目的順差達(dá) 916 億美元，資本和 金融 項(xiàng)目的順差達(dá)389 億美元，而國家外匯儲(chǔ)備增加了 1222 億美元。 20xx 年貿(mào)易順差達(dá)到 2622 億美元，20xx 年上半年累計(jì)貿(mào)易順差為 億美元。 一方面，外國直接投資增長迅猛，尤其是我國加入 WTO 后所作的制度變革和進(jìn)一步對(duì)外開放使我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益與國際接軌，從而吸引了眾多的外資 企業(yè) 進(jìn)入我國，這些公司的進(jìn)入既推動(dòng)了我國對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，也引起了我國資本項(xiàng)目的大量順差。在1992—1998 年間， FDI 累計(jì)總量已占 GDP 的 25%， 20xx 年我國吸引的 FDI 為 527 億美元，超過美國成為全球最大的吸引外商投資的經(jīng)濟(jì)體。資本項(xiàng)目的持續(xù)順差是我國外匯儲(chǔ)備增加的重要基礎(chǔ)。經(jīng)常轉(zhuǎn)移一直順差并逐年提高，顯示出外國政府和居民對(duì)我 國的無償轉(zhuǎn)移不僅是凈流入，而且快速增加。 另一方面，特別是自 20xx 年，國外提出 “中國輸出通貨緊縮論 ”，美、日等國要求人民幣重估升值的壓力增大，國際金融市場對(duì)人民幣升值產(chǎn)生強(qiáng)烈預(yù)期，大批國際投機(jī)資本涌入中國以圖 “套利 ”。受此影響，我國境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人也把滯留在境外的外匯通過各種渠道調(diào)回國內(nèi)。其主要表現(xiàn)是對(duì)外貿(mào)易順差和外商直接投資所形成的外匯儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的比重明顯下降，而國際投資資本流入和 “國內(nèi)熱錢 ”所占的比重逐漸上升。凈誤差和遺漏項(xiàng)由負(fù)轉(zhuǎn)正也可以說明問題。當(dāng)經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶記錄的外匯凈流入量大 于國際儲(chǔ)備增加量時(shí)，表示由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本應(yīng)發(fā)生的外匯流入沒有實(shí)現(xiàn)，而是流出或滯留在外，實(shí)際上是資本外逃。反之，這一項(xiàng)是正時(shí)是資本流入，只不過是沒有進(jìn)入哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 6 統(tǒng)計(jì)記錄而已。從 20xx 年開始，這一項(xiàng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由負(fù)變正。也即資本內(nèi)流。由 1999年的流出 億美元到 20xx 年流人 億美元，相差 200 多億美元。幾項(xiàng)合計(jì)，流動(dòng)性資本流入使外匯儲(chǔ)備增加 1,100 多億美元。在 20xx 年，經(jīng)常項(xiàng)目順差和外商直接投資共形成 1, 億美元的儲(chǔ)備，僅占當(dāng)年外匯儲(chǔ)備的 %，而國外投機(jī)性資本所占比例上升到 %。 顯然，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的巨大順差成為了我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的主要原因。 我國的外貿(mào)政策的導(dǎo)向效應(yīng) 出口政策是個(gè)雙刃劍。隨著我國 經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 水平的逐步提高，整體國力的不斷增強(qiáng)，原來過度依賴外需發(fā)展經(jīng)濟(jì)的策略并沒有及時(shí)調(diào)整，以至于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出于內(nèi)外失衡的狀態(tài)。同時(shí)，在外需模式的導(dǎo)向下，出口創(chuàng)匯規(guī)模演變成了地方政府考核其官員業(yè) 績的一把尺子，而擴(kuò)大出口也成了某些地方政府官員刻意追求的政績工程。出于地方利益的考慮，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重復(fù)投資、重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象屢見不鮮，由其導(dǎo)致的某些行業(yè)產(chǎn)能過剩，在內(nèi)需相對(duì)不足的情況下，只能依靠擴(kuò)大出口來緩解生產(chǎn)過剩的問題。但是目前，我國資金短缺的情形已經(jīng)有了很大改善。我們現(xiàn)在更需要調(diào)整引進(jìn)外資的政策導(dǎo)向，更應(yīng)當(dāng)看重外資帶來的技術(shù)于管理經(jīng)驗(yàn)。 現(xiàn)行的外匯體制是外匯儲(chǔ)備高速增長的制度基礎(chǔ) 第一，結(jié)售匯制 —— 我國外匯儲(chǔ)備高增長的制度基礎(chǔ)之一。自 1994 年 1 月起，我國對(duì)外匯管理體制進(jìn)行了一系列重大改革，銀行 結(jié)售匯制取代了外匯留成與上繳制度。目前，中資企業(yè)的出口外匯收入只可保留上年收匯額的 20％，超出這一限額的部分必須賣給外匯指定銀行，而經(jīng)常項(xiàng)目下的用匯則必須持規(guī)定的有效憑證由外匯指定銀行直接售匯。國內(nèi)企業(yè)存儲(chǔ)和吞吐外匯的能力受到很大限制。 1994 年以來，我國國際收支持續(xù)順差，因國內(nèi)企業(yè) “蓄水池 ”功能的基本缺位，大量的外匯流入中央銀行，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅增加。 第二，結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理 —— 在我國銀行間外匯市場，為了避免實(shí)力強(qiáng)大的外匯銀行對(duì)外匯市場的壟斷和對(duì)人民幣匯率的操縱，我國對(duì)外匯銀行實(shí)施結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額 管理。中國人民銀行對(duì)每家外匯銀行都核定了外匯周轉(zhuǎn)頭寸的上下限：當(dāng)一家銀行持有頭寸低于下限時(shí)，必須從外匯市場買入；當(dāng)持有外匯頭寸超出上限時(shí)，則必須在外匯市場賣出，外匯指定銀行不得根據(jù)外匯市場情況自主決定頭寸。因此，在近年我國國際收支持續(xù)順差的情況下，銀行間市場出現(xiàn)了所有外匯指定銀行持有的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸都超出上限的現(xiàn)象，致使中央銀行成為唯一買家，動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣在外匯市場上吸納外匯，這直接導(dǎo)致了我國外匯儲(chǔ)備的高增長 。 第三，人民幣釘住匯率制度 —— 早在 1986 年， IMF 就把人民幣匯率列入 “其它管理浮動(dòng) ”類。 1994 年 ，我國實(shí)現(xiàn)匯率并軌，宣布人民幣匯率實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。亞洲金融危機(jī)后，人民幣匯率一直穩(wěn)定在 1 美元兌 ～ 元人民幣， 1999 年 IMF 正式將人民幣匯率列入釘住匯率類 ,也就是釘住美元。 20xx哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 7 年 7 月 21 日，我國對(duì)匯率制度進(jìn)行改革，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的， 參考 一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。擴(kuò)大了匯率的浮動(dòng)彈性。在國際收支連年巨額順差這一源頭的作用下，我國外匯市場外匯長期供大于求，中國 人民銀行為了維持住人民幣的匯率穩(wěn)定，必須在外匯市場購入外匯，其結(jié)果必然是外匯儲(chǔ)備的增加。 境外熱線 的不斷流入 “新全球化 ”時(shí)代的到來，使得美歐和日本等發(fā)達(dá)國家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向中國等亞洲新型 工業(yè) 化國家。這一商機(jī)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提高，貿(mào)易順差逐年遞增 。 由于我國外匯儲(chǔ)備中大部分是以美元形式持有的，同時(shí)我國在匯率制度改革前一直盯住美元，在美元不斷貶值的情況下，勢必造成我國外匯儲(chǔ) 備名義的增長。再加上人們普遍對(duì)人民幣有升值預(yù)期，一部分國際游資也出于套利目的被吸引到國內(nèi)，試圖從人民幣升值中獲取利益的境外投機(jī)者不斷將資本輸入我國 。 市場對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，使得大量國外短期投機(jī)資本繞過資本管制進(jìn)入我國，導(dǎo)致該國資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大量泡沫。這些投機(jī)資本不僅可以享受貨幣升值的收益，還可以分享資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的收益。根據(jù)北京師范大學(xué) 金融 研究中心主任鐘偉的 計(jì)算 ，截至 20xx 年年底，在我國的 “熱錢 ”超過 3200 億美元， 20xx 年年底和 20xx 年年底分別為 4000 億美元和 5000 億美元，預(yù)計(jì)到今年和明年年底，國內(nèi)的 “熱錢 ”規(guī)模很有可能突破 6500 億美元和 8000 億美元。這些短期投機(jī)資本當(dāng)中有很大部分轉(zhuǎn)為央行的外匯儲(chǔ)備。 國際熱錢流入的后果 “危害巨大 ”。首先，國際熱錢的流入加劇了人民幣基礎(chǔ)貨幣投放的壓力，進(jìn)一步惡化了流動(dòng)性過剩的局面；其次，國際熱錢自身追逐短期投機(jī)利潤的特性，決定了其規(guī)模的大起大落，這會(huì)對(duì) 金融 當(dāng)局的貨幣政策產(chǎn)生嚴(yán)重干擾；再次，國際熱錢的大量流入流出會(huì)對(duì)我國的金融安全造成一定的威脅；最后，熱錢的流入還違背了我國利用外資的目的，助長了投機(jī)之風(fēng)。央行為了穩(wěn)定人民幣匯率，不得不大量買進(jìn)外幣，從而促使人民幣升值壓力進(jìn)一步增大 。 吸引外商直接投資對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率不斷上升 近年來．我國不斷推進(jìn)和完善外商投資管理體制改革．積極有效地利用外資．成為世界上吸引外資最多的國家之一．并且連續(xù) 13 年成為吸引外資最多的發(fā)展中國家。截至 20xx 年 10 月 ， 我國實(shí)際吸收外商直接投資總額累計(jì)達(dá) 7767． 38 億美元。 20xx 年，F(xiàn)DI 已經(jīng)超過了 800 億美元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，近年來，與經(jīng)常項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度呈下降趨勢相反．資本順差的貢獻(xiàn)度逐漸上升。但值得關(guān)注的是．大部分外商直接投資的進(jìn)入．只是利用我國廉價(jià)的勞動(dòng)力形成了龐大的出口加 工業(yè) ．并沒有帶來先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備．大規(guī)模流入的國際資本沒有完全被實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門吸收．相當(dāng)一部分滯留在金融系統(tǒng)內(nèi)成為相對(duì)過剩的資本．直接導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。 人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國際短期資本進(jìn)入 市場 對(duì)人民幣加快升值的預(yù)期．不斷吸引大量國際短期投機(jī)資本流入我國。 這些投機(jī)資本不僅可以享受貨幣升值的收益，還可以分享資產(chǎn)價(jià)格上升帶來的收益。以房地產(chǎn)哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 8 市場為例．大量海外資金進(jìn)入．以期人民幣升值獲利．成為我國房地產(chǎn)市場價(jià)格虛高的主要原因之一．而且其財(cái)富示范效應(yīng)會(huì)吸引更多的海外資金進(jìn)入。雖然政府已出臺(tái)政策對(duì)境外資金投 資房地產(chǎn)進(jìn)行了限制．但由于存在管理漏洞．效果難以在短期內(nèi)體現(xiàn)。這些國際短期資本在我國資本流人中占有很大比重．其中很大一部分最終轉(zhuǎn)化為央行的外匯儲(chǔ)備。另外．我國存在著長期經(jīng)濟(jì)增長前景也是吸引國際游資進(jìn)入的原因之一。 哈爾濱商業(yè)大學(xué)德強(qiáng)商務(wù)學(xué)院畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 9 4 外匯儲(chǔ)備快速增長的效應(yīng)分析 外匯儲(chǔ)備增長的正面效應(yīng)分