7在現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)上重塑市場化融資新格局(編輯修改稿)
2025-09-19 18:20 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品 這是《決定》提出的要求，在現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)上重塑市場化的融資新格局，必須在發(fā)展股票市場的同時，注重發(fā)展股票場外交易、地方性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場、二板市場，建立多層次資本市場體系。這樣，可以使產(chǎn)權(quán)的重組和流動，有一個市場化 第 5 頁 共 10 頁 的便于籌集資本和轉(zhuǎn)讓資本的交易平臺。市場經(jīng)濟的發(fā)展，總是從自發(fā)開始，有一個漸進的過程。我國在滬深股市試點的同時，自發(fā)產(chǎn)生了 staq 和 兩個法人股市場、淄 博股權(quán)交易市場以及不少城市的產(chǎn)權(quán)交易市場。應(yīng)當說，它們是順應(yīng)中小企業(yè)資本籌集和擴張的需要，體現(xiàn)了股份公司產(chǎn)權(quán)流動的內(nèi)在要求，也體現(xiàn)了投資者對于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)需要有一個便捷的通道。后來監(jiān)管當局顧慮這些市場會擾亂金融，助長投機，先后封閉了以上幾個市場，接著又停辦了 staq 和 兩個法人股市場，這樣就只剩下了滬深兩個公開的股票市場。問題是經(jīng)濟在發(fā)展，企業(yè)在籌集和擴張資本上的融資需求是一個客觀存在。 中國在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中有兩大類企業(yè)存在著資本性融資的需求，一類是 “ 自有資本短缺 ” 和過度負債的國有企業(yè)， 另一類是民營企業(yè)。這兩類企業(yè)都需要借助股份制和多層次的資本市場，融入自有資本。關(guān)鍵是要承認民間信用，開放多層次市場，規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易。不但要開放退市企業(yè)股票的場外交易，就是未上市企業(yè)的場外交易也應(yīng)當開放；同時，上市公司也不能不分規(guī)模大小，都擠在一兩個全國性的交易所上市，適當時候也可以考慮再開放一兩個中等城市增設(shè)小企業(yè)的股票交易市場，鼓勵企業(yè)兼并和產(chǎn)權(quán)的重組和流動。在直接融資上，百花齊放。 四、規(guī)范和發(fā)展主板市場 我以為，《決定》的這一新提法非常有針對性。中國股市的 第 6 頁 共 10 頁 13 年發(fā)展成績卓著，但是 主板市場最大的不規(guī)范，是股權(quán)割裂?，F(xiàn)在 1360 多家上市公司，發(fā)行了 1700 億新股，卻凍結(jié)了 4000億老股，平均每發(fā)行 1 元新股，就要凍結(jié) 元的老股。 20 年前，孫冶方批評計委、財政部每年把錢拿去搞基本建設(shè)，上新項目，而讓已經(jīng)建成的幾十萬個老企業(yè)都去拚設(shè)備，吃老本?，F(xiàn)在我們 “ 利用資本市場為國企解困 ” ，用發(fā)行新股籌集了幾千億資金，卻讓近萬億元的資產(chǎn)，因為股權(quán)割裂又凍結(jié)起來不許流通，使其 “ 價值 ” 不能被發(fā)現(xiàn)，不能在流通中增值。這在經(jīng)濟全局上，卻是撿了芝麻，丟了西瓜。而且股權(quán)割裂下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，成為股市不公平資本運作的 根源。任何人只要以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式低價收購到可以成為控股股東地位的非流通股，第一可以通過配股增發(fā)，運作高市值的社會資金；第二可以坐享再融資獲得的溢價收益；第三可以導演內(nèi)幕交易，并為大資金集團坐莊操
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