7在現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)上重塑市場(chǎng)化融資新格局(文件)
【正文】 從當(dāng)前來說，有兩件事特別重要。這樣，既能支持非公有中小企業(yè)和高技術(shù)企業(yè)的上市融資，又能保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的功成身退。而非金融部門僅僅把債券看作是某種實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須附有具體 第 8 頁 共 10 頁 建設(shè)項(xiàng)目籌集資金的工具，不是看作融資手段和金融商品，以致發(fā)行審批繁瑣，規(guī)模過小，抑制了企業(yè)的直接融資。發(fā)展金融期貨如股指期貨、國債期貨、外匯掉期交易等等，有兩個(gè)方面的意義：一方面，金融期貨作為一種金融衍生商品，在價(jià)值發(fā)現(xiàn)、鎖定風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造機(jī)遇、平衡收益方面具有獨(dú)特的作用，確有其他金融商品難以替代的功能，沒有金融期貨，就不能稱得上完善的金融市場(chǎng)。 八、理順信用順序，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新 “ 公務(wù)員之家 ” 版權(quán)所有 《決定》對(duì) “ 建立健全社會(huì)信用體系 ” 提出了完整的要求。改革開放后，開放了商業(yè)信用，但是有些與商業(yè)信用、消費(fèi)信用有密切聯(lián)系的信用關(guān)系，并沒有理順。要開放企業(yè)本票，開放融資 性的票據(jù)和債券。要敢于開放新的金融商品，敢于開放新的金融市場(chǎng)，鼓勵(lì)金融企業(yè)探索金融經(jīng)營的有效方式。企業(yè)的股權(quán)可以發(fā)行股票申請(qǐng)上市流通；金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)資產(chǎn)，如住房按揭貸款、消費(fèi)信貸這類缺少流動(dòng)性但具有未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)，也應(yīng)當(dāng)允許通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)化為在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券。現(xiàn)在是銀行承兌匯票代替了企業(yè)本票，銀行的消費(fèi)信貸代替了商業(yè)企業(yè)賒銷即分期付款的消費(fèi)信用，這是長期來 “ 一切信用集中于銀行 ” 、忽視商業(yè)信用釀成的苦果。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，信用的順序是先有商業(yè)信用和消費(fèi)信用，然后才是在此基礎(chǔ)上的銀行信用。另一方面，現(xiàn)在銀行存差很大，市場(chǎng)資金很多，到處委托理財(cái)，說明缺少投資機(jī)會(huì)，正是需要有新的金融衍生商品，啟動(dòng)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，讓人們發(fā)現(xiàn)新的投資 第 9 頁 共 10 頁 商品和新的投資機(jī)遇。因此，發(fā)展債券市場(chǎng)，關(guān)鍵是金融的事務(wù)要由金融部門管， 要改革審批制度，實(shí)行市場(chǎng)化，如果改革順利，五年發(fā)展上萬億元，與股票市場(chǎng)相當(dāng)，應(yīng)當(dāng)是不難的。 六、積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模 這是《決定》對(duì)拓展債券市場(chǎng)的最完整的提法，這里說的主要是企業(yè)債券市場(chǎng)。另一件是推出創(chuàng)業(yè)板。而且有些企業(yè)的上市，需要有較低的門檻，也是主板市場(chǎng)解決不了的。因此，妥善解決股權(quán)割裂，實(shí)現(xiàn)全流通，才能規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，在進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資中建立功勛。現(xiàn)在我們 “ 利用資本市場(chǎng)為國企解困 ” ，用發(fā)行新股籌集了幾千億資金，卻讓近萬億元的資產(chǎn)，因?yàn)楣蓹?quán)割裂又凍結(jié)起來不許流通，使其 “ 價(jià)值 ” 不能被發(fā)現(xiàn)，不能在流通中增值。 四、規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng) 我以為，《決定》的這一新提法非常有針對(duì)性。這兩類企業(yè)都需
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