【文章內(nèi)容簡介】 略，有效運用自有資金，盤活既有資產(chǎn)。同時，充分利用間 接融資和直接融資渠道，在適當時機開展銀行信貸等信用債務融資以及資本市場融資等，促進公司技術(shù)發(fā)展。 公司 目前 財務狀況 【主要財務狀況】 2020年 經(jīng)過了一系列整合與調(diào)整，公司洗衣機業(yè)務得到了較快發(fā)展。 2020年，洗衣機主業(yè)實現(xiàn)銷售收入 ,比去年同期增長 32%。同時，由于“退城進園”的搬遷完成，公司收回了全部搬遷補償款，實現(xiàn)一次性收益 6500萬元。上述綜合因素的影響，公司 2020年度整體業(yè)績?nèi)〉昧溯^大幅度的增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售收入 ，歸屬母公司股東的凈利潤為 22, 萬元。 【 營業(yè)收入 】 財務指標（單位） 20201231 20201231 20201231 營業(yè)總收入 4,375,244, 4,292,987, 5,000,691, 利潤總額 277,622, 39,615, 418,985, 總資產(chǎn) 3,878,629, 3,339,288, 3,784,516, 從上面所列的 2020 至 2020 年的財務指標中我們可以看到，公司 營業(yè)總收入 由 07 年的5,000,691, 元 ，大幅度跌 到 2020 年的 4,292,987, 元，至 2020年，回升 到 4,375,244,元，比上年 增長 ﹪，有所波動。 利潤總額 由 2020 年的 227,622, 元，大幅下降 至 2020 年 的 39,615,， 2020 年有所回升， 達到 418,985,， 并且 超過 07 年的 利潤總額 。 公司財務狀況是相對穩(wěn)健的， 08 年的現(xiàn)金流和負債率均比 07年有所提升。 09年，公司進一步加強財務管理，努力保持良好的 財務狀況。 【 影響公司財務狀況的重大事件 】 2020 年 4 月 7 日，廣東美的電器股份有限公司收購無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司持有的本公司%的股份，成為公司第一大股東。 2020 年，公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算；完成了對小天鵝（荊州）三金電器有限公司的股權(quán)增持，公司對三金 電器 的持 股比例由 %增加到 100%。 2020 年 10 月，公司啟動了收購合肥榮事達洗衣設備制造有限公司 %1)、境內(nèi)非國有法人持股 8,381,520 % 2)、境內(nèi)自然人持股 108,000 % 外資持股 0 1)、境外法人持股 0 2)、境外自然人持股 0 二、無限售條件股份合計 539,166,240 % 人民幣普通 股 348,130,368 % 境 內(nèi) 上市的外資股 191,035,872 % 境外上市的外資股 0 其他 0 三、股份總數(shù) 547,655,760 % 股權(quán)的重大資產(chǎn)重組項目。上述一系列的清理與整合，將進一步明晰洗衣機主業(yè)，為實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標打下良好基礎(chǔ)。 【發(fā)展趨勢】 中國制造業(yè)在經(jīng)歷了多年的摸索之后，正在向創(chuàng)新化、兼并化、集群化、信息化、質(zhì)量化、服務化、品牌化的方向發(fā)展，未來一段時期必將是中國裝備制造業(yè)發(fā)展的黃金時期。 隨著國內(nèi)市場形勢的好轉(zhuǎn)，預計洗衣機行業(yè)還將保持穩(wěn)定的增長。由于國際市場的不確定性和國內(nèi)市場更加激烈的行業(yè)競爭，加上原材料價格波動的影響， 2020 年，公司仍將面臨巨挑戰(zhàn) 2. 以凈資產(chǎn)收益率為核心的分析 一、 基本思路 運用凈資 產(chǎn)收益率為核心的財務分析體系 ， 分析小天鵝的資產(chǎn)負債表和利潤表。根據(jù)小天鵝2020~2020 年的年報，計算出小天鵝公司的 凈資產(chǎn)收益率 ，并以凈資產(chǎn)收益率為核心分解企業(yè)財務指標，尋找小天鵝的財務問題，并對發(fā)現(xiàn)的問題，分析引發(fā)問題的經(jīng)營層面的原因。 二、具體分析 ，以凈資產(chǎn)收益率為起點，分別按照分析營業(yè)收入凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務杠桿三條路徑，分析影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的主要因素，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的財務和經(jīng)營問題，對企業(yè)有效的管理 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 凈資產(chǎn)收益率 %(09) %(08) %(07) 資產(chǎn)凈利 率 %(09) %(08) %(07) X 權(quán)益乘數(shù) 1/() (09) 1/() (08) 1/() (07) 營業(yè)收入凈利 率 %(09) %(08) %(07) X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 %(09) %(08) %(07) 凈利潤 222,184,555(09) 40,038,312(08) 333,393,191(07) / 主營業(yè)務收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) 主營業(yè)務收入 4,375,244,456(09) 4,292,987,465(08) 5,000,691,663(07) / 資產(chǎn)總額 3,878,629,774(09) 3,339,288,244(08) 3,784,516,173(07) 盈利能力分析 圖 2020~2020 年小天鵝股份有限 公司與其競爭對手凈資產(chǎn)收益率 從 2020 年到 2020 年整體來看，小天鵝的凈資產(chǎn)收益率小于行業(yè)巨頭美的和青島海爾，說明小天鵝的盈利能力及股東獲利能力發(fā)展空間大。 但 獨看小天鵝， 則 利用 資產(chǎn) 創(chuàng)造 收益能力 不足。 公司2020 年末的凈資產(chǎn)收益率 在三年中最高 ，而 0 09年 的 凈資產(chǎn)收益率 ROE 相對于 07 年表現(xiàn)疲軟 ，但是 09 年 相對于 08 年 ，還是有所提高。具體到各年，小天鵝 2020 年到 2020年各年的凈資產(chǎn)收益率從第一季度到第四季度基本保持著穩(wěn)步增加，但是 2020 年 的第四季度相對于第三季度卻有所下降，而這一變化在其他兩家公司均 有發(fā)生。 綜上，我們可以總結(jié)出小天鵝 2020~2020 年 ROE 變化的兩大特例： 1， 2020 年 ROE 大幅度提高 2， 2020 年， 2020 年 ROE 下跌， 2020 年 ROE 有所回升。 將凈資產(chǎn)收益率分解為資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)總體都呈先下降再回升的趨勢，說明資產(chǎn)利用率先下降后回升，公司的負債比率先減少后增加 ，風險也隨之先減弱而后加大，會提高債權(quán)人債務的保障程度，但對股東的長遠 利益不利 。資產(chǎn)負債率又可以分解為營業(yè)收入凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，營業(yè)收入凈利率先大幅度下降，然后大幅度回升，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是先小幅下降后回升 ，資產(chǎn)運用狀況差。 下面我們就以上述小天鵝 凈資產(chǎn)收益率 ROE 的特殊變化為核心進行分析，找出小天鵝 在盈利能力，資產(chǎn)營運效率，償債能力和權(quán)益變動中相應的優(yōu)勢和問題。 （ 1） 總資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率是凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)單位總資產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤。凈資產(chǎn)收益率的主要驅(qū)動因子是總資產(chǎn)凈利率 。從圖中可以看出，總資產(chǎn)凈利率發(fā)生巨大變化 ， 2020年總資產(chǎn)凈利率不斷攀升， 2020年總資產(chǎn)凈利率嚴重下跌， 2020年總資產(chǎn)凈利率有所回升，但仍未超過 2020年水平。需從資產(chǎn)規(guī)模和凈利潤兩個方面分析。 【 1】 在資產(chǎn)規(guī)模方向上，按無錫市政府統(tǒng)一要求，公司正式啟動了新區(qū)工業(yè)園建設項目； 出售了三江電機、小天鵝陶瓷、精密鑄造等幾家子公司股權(quán)，同時對江波模具公司、（印尼）帕萊瑪公司、東芝合資公司進行了清算。 【 2】營業(yè)收入凈利率 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 營業(yè)收入凈利率是利潤額與營業(yè)收入的比值 ， 反映了單位營業(yè)收入創(chuàng)造利潤的能力。小天鵝 的營業(yè)收入凈利率 與資產(chǎn)凈利率變化基本一致， 在 2020 年接近 7%， 高于同行業(yè)平均水平 ，但在 2020年呈現(xiàn) 大幅 下降趨勢， 跌破 1%， 這是由于 2020年公司創(chuàng)造凈利潤的急劇 下降 ， 2020 年又大幅回升到 5%。 上 圖中顯示的是近三年營業(yè)收入凈利率的變化情況。 營業(yè)收入具體分析： 下圖是利潤總額與營業(yè)利潤的變化趨勢 。 07 年 的營業(yè)利潤： 199,823, 利潤總額： 277,622, 08 年 的營業(yè)利潤： 41,894, 利潤總額： 39,615, 09 年 的營 業(yè)利潤： 426,691, 利潤總額： 418,985, 分析： A、 分析利潤總額的結(jié)構(gòu)。 除 2020 年利潤總額大于營業(yè)利潤，其它兩年 利潤總額 均小于 營業(yè)利潤 。說明公司主要靠營業(yè)利潤進行 公司 營運 ，營業(yè)外支出 通常 大于營業(yè)外收入。 而營業(yè)外支出 包括 小天鵝 被 收購 時 進行非流動資產(chǎn)處置損失、非貨幣性資產(chǎn)交換損失、債務重組損失、公益性捐贈支出 。 B、 分析營業(yè)利潤結(jié)構(gòu)。 近三年公司的投資收益 極其不穩(wěn)定 。 2020年投資收益達到 285,100, ， 2020年經(jīng)濟不景氣的情況 下下跌到 62,913, ，而在 2020年持續(xù)下跌虧損 7,283,。 經(jīng)查明細賬戶，發(fā)現(xiàn)在處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益這一項， 2020年 虧損 90,002, 。針對此項， 公司完成了寧波新樂電器、寧波小天鵝電器、小天鵝精密鑄造、小天鵝陶瓷和小天鵝荊州電器公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；完成了小天鵝東芝、小天鵝帕萊瑪公司的關(guān)閉清算 營。除此 資產(chǎn)減值損失和存貨跌價的損失也是非常高的一筆費用，這對公司營業(yè)利潤也造成很大影響。 分析管理費用、營業(yè)費用和財務費用的增長率與主營業(yè)務收入增長率的比值。 表 2020~2020 年小天鵝股份有限公司 整體財務數(shù)據(jù) 年份 管理費用 銷售 費用 財務費用占 三費 比率 2020 % % % 2020 % % 2020 % % % 三費 明細 2020 167,378, 593,071, 51,577, 2020 232,941, 512,655, 16,888, 2020 187,592, 504,572, 1,472, 期間費用 占總資產(chǎn)比重無線性關(guān)系。 2020年費用支出最多， 與美的剛收購小天鵝，而 重新構(gòu)建公司體系， 公司規(guī)模擴大，各項費用均增加； 經(jīng)濟衰退 的發(fā)生， 破壞了 原本的銷售網(wǎng)絡，海外市場需求減少，公司費用 增加。 2020 年 期間費用的減少， 各項費用支出均減少， 這是 由于小天鵝整改成功， 引進美的先進的生產(chǎn)管理銷售模式， 縮減了非洗業(yè)務， 使各項費用支出均下降 。 資產(chǎn)營運效率分析 （ 1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了單位資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的營業(yè)收入。觀察 小天鵝 三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化圖，可以看出， 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2020 年 %下降到 2020 年 %， 2020 年又回升到 %，由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，故我們觀察 小天鵝 這三年的營業(yè)收入及平均資產(chǎn)總額。 《財務管理》課程專題研究報告（ 1） ：上市公司財務分析報告 通過分析三張圖可以看出， 2020年固定 的下降是由于 營業(yè)收入下降的速度大于固定資產(chǎn)下降的速度造成的 。 2020 年， 營業(yè)收入和固定資產(chǎn)同比例增加， 兩種變化相互抵消，使得 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 下降速度相對較小 。 與同行業(yè)的 美的電器 及青島海爾相比， 小天鵝 的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于其他二者 ，且增加量也略遜色 。 所以，在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析上， 我們關(guān)注 小天鵝 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)的其他兩個公司的原因。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 年份 存貨周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2020 2020 2020 公司的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持不變， 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 07 年 下降 到 08 年 ， 09年又 下降到 。與 08 年相比， 09 年的應收賬款周轉(zhuǎn)率從 下降到 ， 下降幅度很大，可能是公司的信用體系出現(xiàn)了問題，信用期限放寬。所以存貨周轉(zhuǎn)率 從 上升 到 。 08 年金融危機對公司的 海外銷售 影響較大，同時，國內(nèi)市場 增幅放緩 。存貨可能發(fā)生積壓、滯銷的情況。公司為了銷售商品，可能采取了寬松的信用政策，導致應收賬款周轉(zhuǎn)率下降。 而隨著 家電下鄉(xiāng)力度的加大 ， 從原來每戶限購 1臺，到現(xiàn)在可以選購 2臺家用電器， 對存貨周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生了促進影響。 應收賬款周轉(zhuǎn)率的下降是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因。 總體來講，從 07 到 09 年， 公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降 。 償債能力分析 一、短期償債能力 短期償債能力是指企業(yè)用流動資產(chǎn)和營業(yè)利潤償還各種 1 年內(nèi)到期的活超過 1年的一個營業(yè)周期內(nèi)內(nèi)到期的流動負債能力，用到的指標有流動比率，流動比率，現(xiàn)金比率等。 年份 2020 2020 2020 流動比率 速動比率 現(xiàn)金 比率 (%) 由三個比率的計算繪制成圖，來比較其變化。 分析： 1）流動比率： 反應企業(yè)以流動資產(chǎn)數(shù)量償還流動負債的能力，流動負債不能用