【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 投資收益一般來(lái)源于證券、債券或期貨投資，短期投資不構(gòu)成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)際所得稅負(fù)用于輔助分析公司賬務(wù)的真實(shí)性。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與稅法存在利潤(rùn)認(rèn)同上的差異，往往導(dǎo)致公司實(shí)際稅負(fù)與名義稅負(fù)有差別。上述差別過(guò)大的公司，投資人應(yīng)認(rèn)真分析其賬務(wù)的合理性。 費(fèi)用構(gòu)成【示例】600585海螺水泥（注：營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用單位為萬(wàn)元。管理費(fèi)用率=管理費(fèi)用/（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+營(yíng)業(yè)外收入+補(bǔ)貼收入+投資收益）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率＝財(cái)務(wù)費(fèi)用/（短期借款＋應(yīng)付票據(jù)＋一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債＋長(zhǎng)期負(fù)債），財(cái)務(wù)費(fèi)用率季度值簡(jiǎn)單折算成年度值）提示：05末公司所處行業(yè)平均管理費(fèi)用率：7%（大幅優(yōu)于行業(yè)）；平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率：4%（基本與行業(yè)持平）。 05末A股平均管理費(fèi)用率：5%；平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率：3%。（圖12）【解釋】1） 營(yíng)業(yè)費(fèi)用，是指企業(yè)在銷(xiāo)售產(chǎn)品、自制半成品和提供勞務(wù)的過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用以及專(zhuān)設(shè)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)經(jīng)費(fèi)。 2） 管理費(fèi)用，是指企業(yè)行政管理部門(mén)為管理和組織企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)費(fèi)用。3） 財(cái)務(wù)費(fèi)用，是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。4） 管理費(fèi)用率，是指管理費(fèi)用占企業(yè)全部收入的比重。5） 財(cái)務(wù)費(fèi)用率，是指財(cái)務(wù)費(fèi)用占企業(yè)全部應(yīng)付息債務(wù)的比重?！居?jì)算】 【說(shuō)明】圖12揭示公司三大費(fèi)用構(gòu)成及比率。1） 公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用包括：運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、包裝費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)、租賃費(fèi)以及為銷(xiāo)售而設(shè)立的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)員工工資福利。2） 公司的管理費(fèi)用包括：工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、印花稅以及相關(guān)稅金、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)、咨詢(xún)費(fèi)、訴訟費(fèi)、計(jì)提的壞賬損失、提取的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、公司經(jīng)費(fèi)、研發(fā)費(fèi)用、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、董事會(huì)會(huì)費(fèi)等。3） 公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用包括，利息、匯兌損益、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)以及籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金發(fā)生的其他費(fèi)用?！咎崾尽抗镜墓芾碣M(fèi)用率與同行業(yè)其他公司的比較能夠揭示公司的管理水平。由于管理費(fèi)用包含資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，部分賬務(wù)重組公司往往利用管理費(fèi)用調(diào)節(jié)利潤(rùn)（前一年大量計(jì)提后，次年沖回，以扭虧或者增加利潤(rùn)）。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率一般圍繞銀行貸款利率波動(dòng)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率過(guò)低或過(guò)高時(shí)，要分析公司的現(xiàn)金和債務(wù)構(gòu)成，以確定公司賬務(wù)的合理性。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用中包含匯兌損益，因此外債負(fù)擔(dān)較重的公司其財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率的影響較大。 1現(xiàn)金流狀況【示例】600966博匯紙業(yè)（注：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流單位為萬(wàn)元，每股現(xiàn)金流單位為元，每股現(xiàn)金流季度值簡(jiǎn)單折算成年度值）提示：05末公司所處行業(yè)平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：12929萬(wàn)元。 05末A股平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：29700萬(wàn)元。（圖13）【解釋】1） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（銷(xiāo)售商品、購(gòu)買(mǎi)材料、提供或者接收勞務(wù)）產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出凈值。2） 投資現(xiàn)金流，是指企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出凈值。3） 籌資現(xiàn)金流，是指企業(yè)籌資活動(dòng)（發(fā)行股票、債券或者向銀行借貸）產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、流出凈值。4） 每股現(xiàn)金流，是指企業(yè)的現(xiàn)金流凈額與企業(yè)總股本之間的比率，它是度量企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力?！居?jì)算】【說(shuō)明】圖13是對(duì)公司現(xiàn)金流構(gòu)成的分析?！咎崾尽俊艾F(xiàn)金為王”已經(jīng)成為重要的經(jīng)營(yíng)理念。投資人應(yīng)格外注意現(xiàn)金流。沒(méi)有現(xiàn)金流入的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就意味著企業(yè)在不斷地失血，直至死亡。 1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流【示例】600966博匯紙業(yè)（注：?jiǎn)挝粸槿f(wàn)元?，F(xiàn)金銷(xiāo)售比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，現(xiàn)金利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）（圖14）【解釋】1) 銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金，是指企業(yè)銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金。2) 購(gòu)買(mǎi)支付的現(xiàn)金，是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)所收到的現(xiàn)金。3) 支付職工的現(xiàn)金，是指支付給職工的工資、福利費(fèi)以及為職工支付的現(xiàn)金。4) 其他經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額，是指企業(yè)其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~，它等于企業(yè)其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈 流入和現(xiàn)金凈流出之差。5) 現(xiàn)金銷(xiāo)售比率，是指每銷(xiāo)售1元錢(qián)，產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。6) 現(xiàn)金利潤(rùn)率，是指企業(yè)每1元錢(qián)的利潤(rùn)中有多少是以現(xiàn)金形式收到的?！居?jì)算】【說(shuō)明】圖14所要表述的是，公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金的流向，它表明了企業(yè)主要的現(xiàn)金流量來(lái)源以及去向。其中，銷(xiāo)售現(xiàn)金比率主要衡量企業(yè)銷(xiāo)售收入的質(zhì)量。【提示】經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流直接反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，總現(xiàn)金流可能為正，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的公司需要警惕其籌資渠道的崩潰。支付職工的現(xiàn)金反映員工成本，通過(guò)與同行業(yè)其他公司的對(duì)比，直接提示公司員工成本的競(jìng)爭(zhēng)力。 1資產(chǎn)狀況【示例】600961株冶火炬（注：總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、凈資產(chǎn)單位為萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率季度值簡(jiǎn)單折算成年度值）提示：05末公司所處行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率：13%（大幅劣于行業(yè)）。 05末A股平均凈資產(chǎn)收益率：7%。（圖15）【解釋】1） 總資產(chǎn)，是指企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)之和。2）流動(dòng)資產(chǎn)，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中短期置存的資產(chǎn)，是可在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。3）固定資產(chǎn)，是指使用期限在一年以上，單位價(jià)值在規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)（一般定義為2000元以上），并且在使用過(guò)程中能夠保持實(shí)物形態(tài)的資產(chǎn)。4）長(zhǎng)期投資，是指投資期限在一年以上的投資，一般是50%以下的股權(quán)投資。5）凈資產(chǎn)，是指企業(yè)總資產(chǎn)減去總負(fù)債之后的余額，是企業(yè)股東自己擁有的資產(chǎn)。6）凈資產(chǎn)收益率，是指企業(yè)凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的比值，它是度量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)?！居?jì)算】【說(shuō)明】圖15所要表述的是公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。其中流動(dòng)資產(chǎn)是公司最具盈利能力的資產(chǎn)。凈資產(chǎn)收益率越高說(shuō)明公司資產(chǎn)的盈利能力越高。【提示】按證監(jiān)會(huì)的要求，公司若需再融資，其凈資產(chǎn)收益率必須三年平均10%以上（其中增發(fā)要求最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率不低于10%，配股要求每年凈資產(chǎn)收益率不低于6%），因此分析凈資產(chǎn)收益率時(shí)要注意公司是否刻意進(jìn)行賬務(wù)處理，以保持再融資資格。并且要分析防范企業(yè)融資后的業(yè)績(jī)變臉行為。 1流動(dòng)資產(chǎn)【示例】600961株冶火炬（注：存貨、應(yīng)收帳款、其它應(yīng)收款、貨幣資金、短期投資單位為萬(wàn)元，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率季度值簡(jiǎn)單折算成年度值）提示：05末公司所處行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率：（大幅優(yōu)于行業(yè)）；平均應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：（大幅優(yōu)于行業(yè)）。 05末A股平均存貨周轉(zhuǎn)率：；平均應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率：。（圖16）【解釋】1） 存貨，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)存的各種有形資產(chǎn)，包括原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等。2） 應(yīng)收賬款，是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中因銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)而應(yīng)向購(gòu)貨單位收取的款項(xiàng)。3） 其它