5企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)法律思考(編輯修改稿)
2025-09-11 18:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 結(jié)構(gòu)類企業(yè)在境內(nèi)上市的制度性困難。［６］同時(shí)，增加擴(kuò)大對(duì)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和鼓勵(lì)類行業(yè)的 第 4 頁(yè) 共 8 頁(yè) 投資準(zhǔn)入的規(guī)定，提升經(jīng)營(yíng)類電子商務(wù)的外資持股比例。相關(guān)法律和政策的出臺(tái)均對(duì)境外上市企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的推動(dòng)力。另一方面，在商務(wù)部 最新版的《外國(guó)投資法（草案征求意見(jiàn)稿）》中規(guī)定將采?。郑桑拍Ｊ降木惩猹?dú)資企業(yè)視為外國(guó)投資者，并對(duì)禁止和限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域加大了處罰力度。意見(jiàn)稿代表中國(guó)法律對(duì)ＶＩＥ模式的監(jiān)管態(tài)度是日趨嚴(yán)格，在面臨可能遭受處罰的形勢(shì)下，許多企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的傾向?？傊袊?guó)法律和政策，為采?。郑桑拍Ｊ降钠髽I(yè)提供了明確的方向，境內(nèi)資本市場(chǎng)將會(huì)越來(lái)越受到追捧。 ２ＶＩＥ模式企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)的法律風(fēng)險(xiǎn) ２ .１公司內(nèi)部控制系統(tǒng)變動(dòng)損害實(shí)際控制人權(quán)益。在中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的企業(yè)，對(duì)實(shí)際控制人和管理層 的穩(wěn)定性有嚴(yán)格的要求。原本在境外上市的企業(yè)，為了企業(yè)發(fā)展優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，對(duì)實(shí)際控制人和管理層進(jìn)行調(diào)整，在美國(guó)的證券市場(chǎng)中是不會(huì)受到延期的風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)前中國(guó)的證券市場(chǎng)與美國(guó)存在很大的不同，具體表現(xiàn)為：在中國(guó)成功上市的企業(yè)前三年時(shí)間里，實(shí)際控制人不可以出現(xiàn)更換情況，并且其管理層不可有重大調(diào)整，雖然最新政策中對(duì)創(chuàng)業(yè)板的此項(xiàng)限制縮短為兩年時(shí)間，但對(duì)比美國(guó)證券市場(chǎng)的靈活性，還是存在企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)需承擔(dān)延遲上市的風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)納斯達(dá)克和紐交所上市的中國(guó)企業(yè)，為了仍舊保持在多輪融資后對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，將股權(quán)中的財(cái)產(chǎn) 權(quán)和投 第 5 頁(yè) 共 8 頁(yè) 票權(quán)聯(lián)系在一起，因而使得許多企業(yè)選擇類別股以保證享有公司的決策權(quán)。因?yàn)轭悇e股具有債券和股權(quán)屬性，能夠?qū)?duì)財(cái)產(chǎn)收益權(quán)或表決控制權(quán)有不同偏好的投資者吸引到發(fā)展中的公司。［７］但是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)于類別股的建立還僅限于理論層面上的論證，在《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民共和國(guó)證券法》中不允許類別股的實(shí)施，僅能發(fā)行權(quán)利義務(wù)相同的一元化普通股。所以當(dāng)境內(nèi)企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)時(shí)，其在境外上市中的股權(quán)如何處置是必須要解決好的問(wèn)題，否則損害了股東應(yīng)有的權(quán)益，將不利于企
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