4論商業(yè)銀行引資戰(zhàn)略思考(編輯修改稿)
2025-09-11 16:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 000 億元的四大銀行不良資產(chǎn)， 2024 年通過匯金公司向中、建、工行共注資 600 億美元。另外，工商銀行改革下崗 20 萬人，建設(shè)銀行裁員了 10 多萬人。當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得的溢價(jià)太低，沒有體現(xiàn)國(guó)人為此付出的代價(jià)。 二、對(duì)建行引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者的分析 對(duì)于建行在出讓股權(quán)時(shí)是否有賤賣之嫌，可以從兩個(gè)方面來看： 第一，從動(dòng)態(tài)比較方面看。戰(zhàn)略投資者在銀行 ipo 前入股的市凈率一般要低于 ipo 市凈率。這是因?yàn)閼?zhàn)略投資者與 ipo 時(shí)的公眾投資者性質(zhì)與作用不同，戰(zhàn)略投資者愿意與國(guó)內(nèi)銀行長(zhǎng)期合作、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，必須承諾股票鎖定期和競(jìng)爭(zhēng)回避，而公眾投資者更多考慮股票投資收益，具有長(zhǎng)期持股和短期投機(jī)的選擇權(quán)。以交通銀行為例，匯豐銀行的入股市凈率為 ，后期的 ipo 市凈率卻為 ，也即匯豐的股權(quán)購(gòu)買價(jià)格高于公開上市的股票價(jià)格，顯然不存在交行股權(quán)被賤賣給匯豐的問題。對(duì)建設(shè)銀行而言，美洲銀行的入股市凈率（ ）和淡馬錫的入股市凈率（ ）都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于建行 ipo 的市凈率（ ）， 差距略顯過大，美洲銀行和淡馬錫在短短的 4到 5個(gè)月內(nèi)就分別獲得差價(jià)收益 /股和 元 /股，因此，兩者的入股價(jià)有被低估之嫌。 第二，進(jìn)行橫向比較。市凈率顯示的是入股價(jià)格的溢價(jià)程度， 第 5 頁(yè) 共 8 頁(yè) 反映了投資者對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)能力和投資價(jià)值的綜合判斷。因而，銀行的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，獲得的市凈率一般就應(yīng)該更高。以建行為例，2024 年建設(shè)銀行的主要經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)均明顯優(yōu)于交通銀行，但形成巨大反差的是，建設(shè)銀行的境外投資者入股市凈率（ 和 ）卻大大小于交通銀行（ ）。另外，境外投資者的入股比例越大，對(duì)應(yīng)的入 股市凈率應(yīng)該越低，交通銀行的入股比例（ %）超過建設(shè)銀行的入股比例（ %），而兩個(gè)銀行在入股市凈率上的表現(xiàn)卻恰恰相反。因此得建設(shè)銀行境外投資者的市凈率偏低，也即轉(zhuǎn)讓建行股份的定價(jià)偏低。 三、引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者理性化的政策建議 為了更加穩(wěn)妥高效地推進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革，針對(duì)現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者過程中出現(xiàn)的一些問題，提出以下幾點(diǎn)政策建議： 第一，在引資對(duì)象上，應(yīng)樹立 “ 戰(zhàn)略一致，優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，文化融合 ” 的理
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