4論金融工程運(yùn)用(編輯修改稿)
2024-09-06 19:43 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 在到期日之前無(wú)需支付利息，能獲得最大的現(xiàn)金流好處；同時(shí)，還能得到轉(zhuǎn)換套利的目的，因?yàn)閷⒐潭ǖ妮^長(zhǎng)期的付息債券拆開(kāi)重組為不同期限的債券 ，可以獲得可觀的收入。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在到期日有一筆利息可觀的連本帶息的現(xiàn)金收入，節(jié)約了再投資成本并避免了再投資風(fēng)險(xiǎn)；正因?yàn)榈狡呷詹攀艿浆F(xiàn)金利息，因而能得到稅收延遲和減免的好處。 1985 年，美國(guó)的美林公司為威斯特公司設(shè)計(jì)發(fā)行流動(dòng)收益期權(quán)票據(jù)（ liquidyieldoptionnote， lyon），使西方投資銀行開(kāi)發(fā)的另一個(gè)很有代表性的金融工程的例子。 lyon 實(shí)際上是一種 第 8 頁(yè) 共 17 頁(yè) 多功能的組合債券，它同時(shí)具備 4種債券性質(zhì)：（ 1）零息債券性。美林公司設(shè)計(jì)發(fā)行的為期 15 年的 每張面值 1000 美元的 lyon，不付息，發(fā)行價(jià)為 250 美元。它如果在到期日（ 2024 年 1 月 21日）前未被發(fā)行人贖回，也未由購(gòu)買(mǎi)者將其換成股票或回售給發(fā)行者，則債券持有人到期時(shí)科得到 1000 美元，其實(shí)際收益率為9%。（ 2）可轉(zhuǎn)換性。投資者購(gòu)買(mǎi) lyon 可獲得轉(zhuǎn)換期權(quán)，開(kāi)期權(quán)保證 lyon的持有者在其期滿前任何時(shí)侯能將每張債券按 比率換成威斯特公司的股票 —— lyon 發(fā)行時(shí)該公司股票每股價(jià)格為 52 美元，轉(zhuǎn)換價(jià)為 美元， 250/=，對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)有一個(gè)約 10%的轉(zhuǎn)換溢價(jià)，且這個(gè)溢價(jià)隨時(shí) 間的推移而不斷上升的。（ 3）可贖回性。 lyon 的發(fā)行人有贖回權(quán)，即按事先規(guī)定的隨時(shí)間推移而不斷上升的價(jià)格有權(quán)隨時(shí)贖回 lyon。對(duì)這種有利于發(fā)行者的贖回期權(quán)，也有保護(hù)購(gòu)買(mǎi)者的規(guī)定：發(fā)行人在 1987年 6 月 30 日以前不能進(jìn)行贖回權(quán)，除非每股價(jià)格上漲到；對(duì)發(fā)行人的贖回，持有者可有兩種選擇，按贖回價(jià)讓其贖回，或按 。（ 4）可反售性。lyon在賣(mài)出時(shí)也給予了購(gòu)買(mǎi)者以反售期權(quán)，使之從 1988年 6 月30 日起可以按事先規(guī)定的價(jià)格將其返售給發(fā)行公司。返售價(jià)以250 美元為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，第一個(gè) 可返售價(jià)保證使返售者獲得超 6%的最低收益率，此后，在這個(gè)最低收益率的基礎(chǔ)上每年增加 5%9%。 流動(dòng)收益期權(quán)債券使金融工程成功的典型，它很好地體現(xiàn)了 第 9 頁(yè) 共 17 頁(yè) 金融工程的創(chuàng)新本質(zhì)，運(yùn)用工程技術(shù)對(duì)基礎(chǔ)金融工具原有的收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解和重組， lyon 這一金融工程實(shí)際上是零息債券、可轉(zhuǎn)換債券、贖回期權(quán)、返售期權(quán)的組合，通過(guò)組合創(chuàng)造出全新的風(fēng)險(xiǎn) 收益關(guān)系，盡最大可能地滿足了投融資雙方的需要，其最突出的優(yōu)勢(shì)在于，第一，零息債券性使它能較好地兼顧了發(fā)行人（融資者）和購(gòu)買(mǎi)者（投資者）的利益。其中的道理在前后有關(guān)零息債券部分 已經(jīng)說(shuō)明，此不重復(fù)。第二，可轉(zhuǎn)換為股票和可返售性體現(xiàn)了對(duì)投資者利益的保護(hù)，而轉(zhuǎn)股價(jià)、可返售價(jià)、可贖回價(jià)事先確定，優(yōu)化了收益 風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，兼顧了各方當(dāng)事人的利益。正因?yàn)槿绱?，它的開(kāi)發(fā)，受到普遍歡迎。 以上提及的若干金融工程業(yè)務(wù)，基本上限于微觀領(lǐng)域。其實(shí)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融宏觀管理也在工程化，當(dāng)然也應(yīng)該工程化。近十年來(lái)，在數(shù)學(xué)家和電子計(jì)算機(jī)專家，物理學(xué)家和工程師大受金融業(yè)務(wù)界青睞，在所謂 “ 火箭科學(xué)家向華爾街的大規(guī)模轉(zhuǎn)移 ”的同時(shí)，美國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局也組織了大批的這 類多學(xué)科的專家從事金融研究。這并非危言聳聽(tīng)。為加強(qiáng)金融監(jiān)督管理，這些 “ 火箭科學(xué)家 ” 曾經(jīng)將美國(guó)星球大戰(zhàn)項(xiàng)目中識(shí)別真假?gòu)楊^的軟件程序用于識(shí)別黑錢(qián)的流動(dòng)，這是典型的金融工程在宏觀管理中管理中的應(yīng)用。從事這樣的創(chuàng)新與創(chuàng)造，需要科學(xué)技術(shù)發(fā)展到相當(dāng)高的水平，需要具有多學(xué)科知識(shí)的高層次人才。 90 年代以來(lái)世界 第 10 頁(yè) 共 17 頁(yè) 上金融工程業(yè)務(wù)發(fā)展很快，現(xiàn)代金融已得知識(shí)經(jīng)濟(jì)風(fēng)氣之先。盡管這方面得工作才起步，但從這次亞洲金融危機(jī)來(lái)看，金融監(jiān)管的工程化，也是極有發(fā)展前途的事業(yè)。 三、適應(yīng)社會(huì)需要開(kāi)發(fā)我國(guó)的金融工程業(yè)務(wù) 嚴(yán)格說(shuō)來(lái)， 我國(guó)的金融和金融學(xué)基本上是傳統(tǒng)的。我們對(duì)現(xiàn)代金融的知識(shí)知之不多，這在金融工程和金融工程學(xué)上表現(xiàn)得尤為突出。在經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)國(guó)際化的今天，我們堅(jiān)持走市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)之路這個(gè)大前提下，我們必須改變這種落后狀態(tài)，才能談得上金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心作用，金融業(yè)才能這能在現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮領(lǐng)航產(chǎn)業(yè)的作用。為此，我們?cè)俳鹑诜矫嫘枰M(jìn)、消化吸收進(jìn)而創(chuàng)新。再者方面我們有必要對(duì)形成與 80 年代、定型與 90 年代的金融工程與金融工程學(xué)進(jìn)行跟蹤研究，真正了解他并逐步引進(jìn)，已實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融及其理論的革命，使金融適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā) 展的要求。 研究金融工程并非學(xué)習(xí) “ 屠龍之技 ”
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1