3金融穩(wěn)定目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究(編輯修改稿)
2025-08-27 02:21 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 融風(fēng)險(xiǎn)積聚。 （二）金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的宏觀政策工具匹配。文獻(xiàn)中對于貨幣政策應(yīng)當(dāng)在多大程度上引入金融穩(wěn)定目標(biāo)尚無定論，根據(jù)貨幣政策引入金融風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控的不同程度，主要觀點(diǎn)分為以下三類。第一、貨幣政策應(yīng)當(dāng)僅以宏觀穩(wěn)定（價格穩(wěn)定、資源分配穩(wěn)定、就業(yè)穩(wěn)定）作為政 策目標(biāo)，而應(yīng)使用宏觀審慎政策來追求金融穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)分別用不同的政策工具來追求不同的政策目標(biāo)。這種觀點(diǎn)保持了 2024~2024 年金融危機(jī)之前的文獻(xiàn)對貨幣政策功能的看法。這種觀點(diǎn)的潛在理論假設(shè)是貨幣政策和宏觀審慎政策的目的、工具和政策傳導(dǎo)效應(yīng)是可以明顯分開的，即兩種政策之間的相互作用十分有限，貨幣政策并不是金融危機(jī)發(fā)生之前金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性積累的主要原因，而且與宏觀審慎政策相比較，短期利率調(diào)節(jié)也不是降低金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性的有效工具。顯然，該潛在假設(shè)與眾多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)并不相符，且過度強(qiáng)調(diào)宏觀審慎政策和貨幣政策之 間替代關(guān)系，忽視潛在政策合作可能性，高估宏觀審慎政策在糾正金融系統(tǒng)不平衡、降低金融周期波動性和風(fēng)險(xiǎn)溢價等多維度上的作用能力。第二、認(rèn)為較短期的（ 2~3 年）的價格穩(wěn)定目標(biāo)使得貨幣政策不能夠調(diào)整金融系統(tǒng)不平衡，金融穩(wěn)定 第 4 頁 共 6 頁 應(yīng)當(dāng)作為貨幣政策的次級目標(biāo)，該觀點(diǎn)稱為 “ 逆風(fēng)策略 ” 。這種觀點(diǎn)的潛在理論假設(shè)金融周期與經(jīng)濟(jì)周期之間存在許多非線性的聯(lián)系，因此，金融周期并不能完全由宏觀審慎政策來平緩，從而影響貨幣政策的價格穩(wěn)定作用。由于金融周期一般比經(jīng)濟(jì)周期的時間跨度要長，因此，將金融穩(wěn)定作為貨幣政策目標(biāo)自然而然的延長了貨
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