3金融穩(wěn)定目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)研究(存儲(chǔ)版)
【正文】 足于貨幣 第 6 頁(yè) 共 6 頁(yè) 政策傳導(dǎo)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響，論述了將金融 穩(wěn)定納入貨幣政策目標(biāo)的理論原理與必要性，為中國(guó)貨幣政策實(shí)踐提供了理論依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，貨幣政策起到危機(jī)后管理的作用，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)沽鲃?dòng)性和通貨緊縮惡性循環(huán)的影響。顯然，該潛在假設(shè)與眾多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)并不相符，且過(guò)度強(qiáng)調(diào)宏觀審慎政策和貨幣政策之 間替代關(guān)系，忽視潛在政策合作可能性，高估宏觀審慎政策在糾正金融系統(tǒng)不平衡、降低金融周期波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等多維度上的作用能力?；诖耍瑢?duì)于金融風(fēng) 第 3 頁(yè) 共 6 頁(yè) 險(xiǎn)積聚的宏觀調(diào)控產(chǎn)生了多種宏觀調(diào)控政策工具的匹配問(wèn)題。雖然貨幣政策傳導(dǎo)與金融風(fēng)險(xiǎn)積聚之間存在時(shí)間維度以及空間維度上的高度相關(guān)聯(lián)系，然而，貨幣政策并非應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的唯一宏觀調(diào)控政策工具。金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚往往先于危機(jī)的發(fā)生，從貨幣當(dāng)局作為最后貸款人這個(gè)機(jī)制來(lái)說(shuō)，在危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免需要使用非常規(guī)的貨幣政策來(lái)消除金融不平衡，那么，對(duì)于貨幣當(dāng)局來(lái)說(shuō)，則有動(dòng)機(jī)在危機(jī)未發(fā)生之時(shí)防止金融不平衡的累積，避免觸發(fā)金融危機(jī)。對(duì)于宏觀審慎政策，在空間維度上，宏觀審慎政策能夠控制金融系統(tǒng)整體杠桿程度，在時(shí)間維度上，宏觀審慎政策能夠調(diào)控金融系統(tǒng)的杠桿程度的變化，特別是有利于針對(duì)降杠 桿時(shí)期的資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)面效應(yīng)。這種觀點(diǎn)的潛在理論假設(shè)是貨幣政策和宏觀審慎政策的目的、工具和政策傳導(dǎo)效應(yīng)是可以明顯分開(kāi)的，即兩種政策之間的相互作用十分有限，貨幣政策并不是金融危機(jī)發(fā)生之前金融系統(tǒng)不穩(wěn)定性積累的主要原因，而且與宏觀審慎政策相比較，短期利
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