宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)四章貨幣與金融(編輯修改稿)
2025-09-11 21:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 行的基本條件 。 如果說資金是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的血液 ，金融就是血液流通系統(tǒng) 。 39 二、金融的意義 ? 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下 ， 良好目標(biāo)需要通過個(gè)體自利激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn) 。 金融能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)揮積極作用 ， 是因?yàn)橘Y金盈余單位和稀缺單位都能從參與金融活動(dòng)中獲得利益 。 40 三、金融通過自利機(jī)制實(shí)現(xiàn) 金融兩種渠道 ： ? 直接融資指資金短缺單位直接在金融市場(chǎng)向盈余單位出售債券 、 股票等憑證來獲得資金 ， 盈余單位持有這些憑證是為了獲得未來利息 ， 股息或資本增值等收益 。 ? 間接融資指盈余單位把資金存放到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)獲得利息等收益 ， 這些機(jī)構(gòu)再以貸款或證券投資形式將資金轉(zhuǎn)移給短缺單位 。 41 四、直接融資和間接融資 42 五、金融流程圖 資金盈余方 資金短缺方 金融市場(chǎng) 金融中介 間接融資 存款利息 資金 貸款利息 資金 利息與股息等 資金 利息與股息等 利息與股息等 資金 資金 直接融資 ? 資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證是金融市場(chǎng)交換對(duì)象 ， 被稱為金融工具 。 ? 金融工具有狹義和廣義兩種 。 狹義金融工具 指那些標(biāo)準(zhǔn)化的 、 在金融市場(chǎng)上具有可轉(zhuǎn)讓性和流通性的金融資產(chǎn)或有價(jià)證券如國(guó)債 、 股票等 。 廣義金融工具 還包含存款單和貸款單等金融資產(chǎn) ， 雖然它們不直接具有市場(chǎng)流通性 ， 但也是因?yàn)閷?shí)現(xiàn)資金融通過程產(chǎn)生的書面憑據(jù) 。 43 六、金融市場(chǎng)工具 44 貨幣市場(chǎng)工具 金融工具又分貨幣市場(chǎng)工具與資本市場(chǎng)工具兩類： ?貨幣市場(chǎng)工具 指期限在一年以內(nèi)的金融工具 ， 包括短期國(guó)債 （ treasury bills, TBills） ， 可轉(zhuǎn)讓定期存單 （ negotiable time certificate of deposits, CDs） ，商業(yè)票據(jù) （ mercial papers, CP） 等等 。 ?中央銀行售購(gòu)短期國(guó)債具有調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量作用 ，這一公開市場(chǎng)操作是政府實(shí)行貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的手段之一 。 這一金融工具最大特點(diǎn)是它的安全性 。 我國(guó)政府 1994年首次發(fā)行了半年期短期國(guó)債 。 ? 資本市場(chǎng)工具包括股票 ， 一年期以上各類債券以及抵押貸款等 。 ? 一年期以上的長(zhǎng)期債券是資本市場(chǎng)的重要交易工具 。 依據(jù)債券發(fā)行者身份區(qū)別 ， 長(zhǎng)期債券分為政府債券 ， 金融債券和公司債券等類型 。 政府債券 是由政府發(fā)行的債券 ， 其中中央政府 （ 財(cái)政部 ）發(fā)行債券為國(guó)債 ， 地方政府發(fā)行市政債券 。 金融債券 是由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券 。 公司債券 指一般公司特別是股份制公司發(fā)行的債券 ， 大多為 10－ 30年 。 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性程度不同 ， 政府債券利率較低因而發(fā)行成本較低 ， 企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高 。 45 資本市場(chǎng)工具（ 1） ? 國(guó)外形成了一些具有國(guó)際性影響的私人債信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。例如穆迪投資者服務(wù)公司（ Moody‘s Investors Service）， 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（ Standard amp。 Pool’s Corporation）， 價(jià)值線投資調(diào)查公司（ Value Line Investment Survey） 等。 ? 主要職責(zé)是對(duì)債券發(fā)行者信譽(yù)進(jìn)行分析評(píng)估 ， 并報(bào)告其評(píng)估結(jié)果 。 債信評(píng)估方式并無統(tǒng)一劃分 。 以標(biāo)準(zhǔn)一普爾為例 ， 債券分為 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、CCC、 CC、 C、 D十個(gè)等級(jí) ， 它們表示對(duì)象債券安全性逐步減低或風(fēng)險(xiǎn)性依次上升 。 前四個(gè)等級(jí)被認(rèn)為是投資等級(jí) ， 違約風(fēng)險(xiǎn)較少；后面六個(gè)等級(jí)債券具有較高風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)投機(jī)性 ， 稱作垃圾債券 。 46 資本市場(chǎng)工具（ 2） ? 債券發(fā)行者信譽(yù)較高 ， 購(gòu)買債券風(fēng)險(xiǎn)則較低 ， 債券利率即發(fā)行成本也相應(yīng)較低；反之亦然 。 因而 ，權(quán)威性評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)特定債券發(fā)行主體的債信評(píng)估最新結(jié)果 ， 通常會(huì)在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注 。 47 資本市場(chǎng)工具（ 3） ? 新中國(guó) 50年代曾發(fā)行了國(guó)內(nèi)公債 ， 向蘇聯(lián)借了外債 ， 到 1968年全部還清 。 1972年末我國(guó)向西方國(guó)家借款 90多億美元 ， 用于進(jìn)口軋鋼 ， 化工和采煤設(shè)備等 。 1981年我國(guó)政府重新發(fā)行國(guó)庫(kù)券等不同類型的政府債券 ， 國(guó)內(nèi)債務(wù) 1999年為 3702億元 。國(guó)外債務(wù) 1999年外債余額為 1518億美元 。 ? 一個(gè)國(guó)家追求既無內(nèi)債也無外債目標(biāo)并不可取 。政府發(fā)債借入資金 ， 對(duì)某些限制國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸部門進(jìn)行投資 ， 可能會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人民生活水平提高 ， 并擴(kuò)大政府未來收入和償債能力 。當(dāng)然 ， 借債有適度問題 （ 好比對(duì)個(gè)人來說 ， 借債喝酒和借債上學(xué)含義不同 ） 。 48 資本市場(chǎng)工具（ 4） 股票是所有權(quán)憑證 ， 它代表對(duì)股份公司凈收入 （ 扣除生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和稅款后的收入 ） 和資本收益（ capital gain） 的股份要求權(quán)或分享權(quán) 。 ?第一是不返還性 。 股票可以轉(zhuǎn)讓 ， 抵押和買賣 ，持有人可以得到付息分紅的利益 ， 但是不能中途退股 ， 不能要求發(fā)行方返還本金 。 ?第二是風(fēng)險(xiǎn)較高 。 股權(quán)持有人擁有的是股份公司最末尾權(quán)益的要求權(quán) （ residual claim） ， 公司必須向全部債權(quán)人支付所有到期債務(wù)后才向股權(quán)人支付收益；如果公司虧損 ， 股權(quán)意味著承擔(dān)虧損 。 ?風(fēng)險(xiǎn)與收益具有對(duì)稱性：通常情況下 ， 股票風(fēng)險(xiǎn)較高 ， 平均收益水平也比較高 。 49 資本市場(chǎng)工具（ 5） ? 19世紀(jì) 70年代洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期 ， 我國(guó)就出現(xiàn)了股票 。茅盾先生 《 子夜 》 描述了 20世紀(jì) 30年代上海曾經(jīng)出現(xiàn)過股票市場(chǎng)畸形繁榮景象 。 新中國(guó)建立后 ， 股票和其它許多金融工具逐步消失 。 然而 ， 隨著改革開放后中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新走向活躍 ， 股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生 。 從 20世紀(jì) 80年代初出現(xiàn)個(gè)別企業(yè) （ 上海飛樂 ，深圳寶安等 ） 募股集資活動(dòng) ， 到 90年代初期建立上海和深圳證券交易所 ， 又經(jīng)過十余年初步發(fā)展 ，到 2022年 6月底 ， 我國(guó)已有 1214家上市公司 ， 市價(jià)總值達(dá)到 5365
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