【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 商定援助細(xì)節(jié) ,同意在必要的情況下與國(guó)際貨幣基金組織（ IMF）聯(lián)手提供 450億歐元的貸款支持。其中 300億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家提供 ,剩余的 150億歐元將由 IMF提供。 ? 國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 27 日將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由 BBB＋降為 BB＋，短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由 A－ 2降至 B，評(píng)級(jí)展望定為負(fù)面。這是自歐元開始使用以來，第一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)被評(píng)為“垃圾 。標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)天還下調(diào)了希臘國(guó)民銀行、歐元銀行、阿爾法銀行和比雷埃夫斯銀行的信用評(píng)級(jí)。 ? 4 月 28 日的路透調(diào)查也顯示：未來五年希臘債務(wù)重組的可能性為 30%；希臘未來五年脫離歐元區(qū)的可能性為 9%，未來五年希臘債務(wù)違約的可能性為 15% ? 據(jù)香港 《 大公報(bào) 》 5月 4日援引外電報(bào)道 ,歐洲中央銀行說 ,它向銀行提供貸款時(shí) ,將接受希臘政府的所有債券為抵押品 ,而且無限期暫停針對(duì)希臘債券的最低信用評(píng)級(jí)門坎機(jī)制 ,以支持 1100億歐元拯救希臘的方案。 ? 歐盟 27國(guó)財(cái)長(zhǎng) 10日凌晨決定，設(shè)立一項(xiàng)總金額高達(dá) 7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。 “ 歐豬五國(guó) ” 主權(quán)債務(wù)到期量 歐洲債務(wù)危機(jī)的影響 ? 歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響不大，但由于危機(jī)國(guó)家的財(cái)政緊縮計(jì)劃會(huì)使得歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢。 ? 歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐元貶值，這會(huì)加強(qiáng)美元中期走強(qiáng)的趨勢(shì)，使得以美元標(biāo)價(jià)的能源大宗原材料價(jià)格與金屬價(jià)格有可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的向下震蕩調(diào)整。雖然美元相對(duì)于歐元升值，但對(duì)于亞洲貨幣貶值趨勢(shì)明顯，全球資金的流向仍將偏向高速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)。 ? 歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，但會(huì)推遲全球量化寬松貨幣政策的退出時(shí)間，阻礙各國(guó)央行的加息步伐，有利于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇與資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。 ? 歐洲債務(wù)危機(jī)也啟發(fā)了我們，后危機(jī)時(shí)代，要高度關(guān)注政府主權(quán)債務(wù)問題，謹(jǐn)防主權(quán)債務(wù)危機(jī)，特別是美國(guó)與日本。 24 二、保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹 — 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策解讀 25 2022年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù) ? 12月 5日至 7日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開。會(huì)議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)任務(wù) : ? 提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展 ? 加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益 ? 夯實(shí)“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)，擴(kuò)大內(nèi)需增長(zhǎng)空間 ? 深化經(jīng)濟(jì)體制改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和活力 ? 推動(dòng)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡 ? 著力保障和改善民生，全力維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定 26 解讀 1： 2022年總體基調(diào)仍是保增長(zhǎng) ? 12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的主要任務(wù) 第一條是 “ 保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展 ” ， 政府依然認(rèn)為： “ 當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，積極變化和不利影響同時(shí)顯現(xiàn)，短期問題和長(zhǎng)期問題相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。 從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)影響仍然存在，全球性挑戰(zhàn)壓力增大。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)回升內(nèi)在動(dòng)力仍然不足，結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出， 農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻 ” 。 因此要保持一定增長(zhǎng)速度，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。 27 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足 ? 2022 年在 GDP增長(zhǎng)的三大需求中，投資的貢獻(xiàn)率最高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為 %，拉動(dòng) GDP增長(zhǎng) 個(gè)百分點(diǎn)。其次是最終消費(fèi)，貢獻(xiàn)率為 %，拉動(dòng) GDP 增長(zhǎng) 個(gè)百分點(diǎn)。而凈出口的貢獻(xiàn)率為 %，下拉 GDP 增長(zhǎng) 。 28 宏觀政策取向保持不變 ? 會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作總體基調(diào)： 保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策 ，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，特別是要 更加注重 提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，更加注重 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 更加注重 推進(jìn)改革開放和自主創(chuàng)新、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力和動(dòng)力， 更加注重 改善民生、保持社會(huì)和諧穩(wěn)定， 更加注重 統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。 ? 會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述不變，只字未提資產(chǎn)價(jià)格泡沫，通脹也著墨甚少，只提到一次“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，在貨幣政策語調(diào)方面，也沒有對(duì)貨幣供應(yīng)和貸款總量提出要求，只是“增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性”。 央行為什么三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？ ? 上調(diào)背景：去年貨幣政策過于寬松，全年新增貸款近 10萬億元， M1增速連續(xù)二月高達(dá) 30%以上； 11月份 CPI開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在 12月份上升到 %；12月出口也由負(fù)轉(zhuǎn)正，單月增長(zhǎng) %增長(zhǎng)； 2022年新年一周新增貸款超過 6000億元。 ? 最主要原因：對(duì)沖到期央票與外匯占款 央票到期 正回購到期 外匯占款 投放小計(jì) 央票發(fā)行 正回購 上調(diào)準(zhǔn)備率 回籠小計(jì) 凈投放或 凈回籠 2022年 1月 2830 3610 2982 9422 3160 3930 3000 10090 668 2022年 2月 3100 4550 1795 9445 2130 300 3100 5530 3915 2022年 3月 6860 800 2701 10361 8980 4700 13680 3319 2022年 4月 3650 3360 3747 10757 5860 5520 11380 623 2022年 5月 3130 3000 1315 7445 3590 300 3100 6990 455 2022年 6月 5180 2620 ? 1880 100 上調(diào)法定準(zhǔn)備率不等于就要加息 ? 加息與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的保持政策連續(xù)性與繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策矛盾 ? 加息會(huì)加大人民幣升值壓力 ? 目前的通貨膨脹率不高，實(shí)際利率沒有變負(fù) ? 加息對(duì)剛回暖的實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利 ? 主要發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)還沒加息 二季度仍可能上調(diào)準(zhǔn)備率，并有可能上調(diào)存款利率 ? 鑒于二季度央票到期數(shù)量仍然較多，央行仍有可能再上調(diào)法定準(zhǔn)備率。 ? 鑒于 CPI 即將超過存款利率，而 PPI 距離貸款利率還有較大差距，存款利率上調(diào)的必要性高于貸款利率。 32 解讀 2：促轉(zhuǎn)變是 2022年工作重點(diǎn) ? 中央經(jīng)濟(jì)