3匯率制度革新難題及策略(編輯修改稿)
2025-08-27 00:18 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 際收支持續(xù)雙順差的局面使外匯市場(chǎng)上人民幣長(zhǎng)期處于供大于求的狀況，使得中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)不可避 免。維持現(xiàn)行的人民幣匯率制度的成本較高，主要表現(xiàn)在中央銀行干預(yù)引致外匯儲(chǔ)備的增加所帶來(lái)的成本與風(fēng)險(xiǎn)上。一方面巨額的貿(mào)易順差及國(guó)際資本的凈流入導(dǎo)致中央銀行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，直接影響央行貨幣政策效果；另一方面外匯儲(chǔ)備的投資管理風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備用于清償?shù)墓δ軟Q定它必須具有較高的流動(dòng)性。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府的短期債券和在境外金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款，其資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于對(duì)外借款所支付的利息和利用外商直接投資所付出的成本，這造成了巨大的資源浪費(fèi)。雖然新成立的中國(guó)投資公司擔(dān)當(dāng)了部分外匯投資管理的 第 4 頁(yè) 共 7 頁(yè) 重任，但并沒(méi)有完全解 決巨額外匯儲(chǔ)備的管理問(wèn)題。 二、深化人民幣匯率形成機(jī)制改革的建議 中國(guó)人民銀行于 2024 年 6 月 19 日重啟人民幣匯改，宣布“ 進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性 ” ，強(qiáng)調(diào) “ 參考一攬子貨幣和繼續(xù)按照已公布的外匯市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間，對(duì)人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。 ” 鑒于前面分析的人民幣匯率制度存在的缺陷，本人認(rèn)為此次重啟匯改應(yīng)該采取以下政策措施： （一）借鑒其他實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，建立和完善參考一籃子匯率制度機(jī)制。新加坡是實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度國(guó)家中 較成功的案例。它根據(jù)自身小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的特點(diǎn)，將匯率政策作為貨幣政策的中心，通過(guò)調(diào)節(jié)匯率，避免長(zhǎng)期偏離經(jīng)濟(jì)基本面，穩(wěn)定物價(jià)，它并不設(shè)定通貨膨脹管理的目標(biāo)。同時(shí)，綜合考察經(jīng)濟(jì)基本面、價(jià)值判斷、市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)、匯率歷史變動(dòng)及模型計(jì)算結(jié)果，確定幣籃子、匯率政策帶等。新加坡金融管理局管理匯率的做法在 1997 年亞洲金融危機(jī)中充分顯示出成效，不久就
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