論文證券商行為規(guī)范及法律責(zé)任探討(編輯修改稿)
2024-08-18 18:27 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 證券商是投資者的受托人，經(jīng)營(yíng)目的在于獲取代客買賣的傭金。在這種利益沖突的情況下，證 券商混合操作的根本目的在于追求前一種利益。因?yàn)樵谧C券交易中，成交價(jià)格是根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量?jī)?yōu)先的三項(xiàng)交易原則決定的。證券商利用掌握“跑道”（場(chǎng)內(nèi)交易席位）的優(yōu)勢(shì)，搶先或者拖后辦理代客買賣業(yè)務(wù)，在證券商的控制之下，客戶只能實(shí)現(xiàn)最低利益，而證券商自己可能實(shí)現(xiàn)最高利益。這正是混合操作的危害性所在，因而混合操作為法律所禁止。日本《證券交易法》第 47 條規(guī)定，證券公司在同一項(xiàng)有價(jià)證券買賣中，不得作為交易當(dāng)事人的同時(shí)，又任該交易對(duì)方的經(jīng)紀(jì)人或代理人。臺(tái)灣法為克服混合操作行為，采用證券商分業(yè)制度，規(guī)定一證券商只能從 事一業(yè)，自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)不得同時(shí)兼營(yíng)，證券商不得有雙重行為能力 ② 。我國(guó)證券法也明確禁止自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)混合操作。《證券法》第 132條規(guī)定：“綜合類證券公司必須將其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)分開辦理，業(yè)務(wù)人員、財(cái)務(wù)帳戶均應(yīng)分開，不得混合操作?！辈粌H如此，證券商從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還應(yīng)當(dāng)盡善良管理人之注意，不得為自己利益損害投資者利益。 禁止操縱市場(chǎng) 《證券法》第 71 條，禁止任何人，包括證券商的操縱市場(chǎng)行為。操縱市場(chǎng)的手段通常有：虛買虛賣、聯(lián)合操縱、連續(xù)交易、散布謠言。對(duì)證券商而言，對(duì)敲是其價(jià)格操縱的常用手段，證券商在接受委托買賣有 價(jià)證券時(shí)，利用受托買賣的資訊，對(duì)同一的買賣為相反的自行買賣，以制造交易量，抬高價(jià)格，造成虛假的市場(chǎng)繁榮。 1994 年 10 月 18 日，深圳證券交易所臨近收市前，君安證券深圳發(fā)展中心營(yíng)業(yè)部以連續(xù)交易和自買自賣方式操縱“廈海發(fā)” A 股價(jià)格，使當(dāng)日該股票的收盤價(jià)比前日上漲 157%，該營(yíng)業(yè)部通過(guò)操縱市場(chǎng)，制造虛假價(jià)格，使其得以在 10 月 19日以較高價(jià)格賣出大量“廈海發(fā)” A股和 A股配股權(quán)證，獲利 238 萬(wàn)元 ③ ，對(duì)這一價(jià)格操縱行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的處理結(jié)果是：警告、罰款、沒(méi)收違法所得，并對(duì)直接責(zé)任者處以罰款。 證券市場(chǎng)的功能之一是由市 場(chǎng)自由提供投資資本。供求關(guān)系是資本自由流動(dòng)的關(guān)鍵因素，在價(jià)值規(guī)律作用下，證券市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，應(yīng)當(dāng)是社會(huì)大市場(chǎng)中供求關(guān)系的縮影，人為干預(yù)或其他因素的影響，都是對(duì)市場(chǎng)自由性的破壞。價(jià)格操縱對(duì)證券市場(chǎng)的危害，一方面表現(xiàn)為以人為制造的虛假投資參數(shù)代替證券市場(chǎng)的真實(shí)投資參數(shù)；另一方面，價(jià)格操縱對(duì)于銀行信用波動(dòng)及證券抵押貸款也有影響。 對(duì)操縱市場(chǎng)行為的禁止，有國(guó)外成熟的證券立法及其他反操縱機(jī)制可以借鑒，美國(guó)證券制度關(guān)于禁止市場(chǎng)操縱的規(guī)定，主要見(jiàn)于 1934 年《證券交易法》，該法第 9條禁止任何人或任何證券交易所成員，利 用州際商業(yè)工具或國(guó)家證券交易所設(shè)施，于證券交易所內(nèi)從事與上市證券相關(guān)的操縱行為。其中第 9條（ a）（ 2）項(xiàng)禁止連續(xù)交易引誘他人買賣證券，（ a）（ 3）和（ a）（ 5）項(xiàng)禁止惡意傳播消息。（ a）（ 4）項(xiàng)禁止傳播虛假誤導(dǎo)資料。我國(guó)《證券法》第 71條則明確規(guī)定：“禁止任何人以下列手段獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)：（一）通過(guò)單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格；（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或者證券 交易量；（三）以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；（四）以其他方法
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