企業(yè)并購財務管理教材(編輯修改稿)
2025-03-27 14:31 本頁面
【文章內容簡介】 ? ? （ 1）提高企業(yè)發(fā)展速度 ? （ 2）實現(xiàn)協(xié)同效果 ? （二）企業(yè)并購動機的理論評述 ? ? 效率理論（ efficiency theory）認為并購活動可以提高并購各方的經(jīng)營效率，從而可以提高整個社會的收益和福利。效率理論的基本邏輯順序是：效率差異 → 并購行為 → 提高個體效率 → 提高整個社會經(jīng)濟的效率。效率理論可分為效率差異理論和非效率管理理論。 效率差異理論也被稱為“管理協(xié)同 ”理論。 這是水平（橫向）兼并的理論基礎 ? （ 1）經(jīng)營協(xié)同理論（形成規(guī)模效益） ? 人們以前認為無論是橫向并購、縱向并購或者混合并購，都能提高企業(yè)規(guī)模，帶來規(guī)模效益。 ? （ 2）效率差別理論 ? 效率差異理論也被稱為“管理協(xié)同”理論。該理論認為具有較高管理效率的企業(yè)通過并購具有較低管理效率的企業(yè)并提高目標企業(yè)的效率來實現(xiàn)收益的增加。 ? （ 3）財務協(xié)同理論 ? 提高資金的使用效率 ? （ 4）多樣化經(jīng)營理論 ? 如果走多元經(jīng)營的路線，在某個行業(yè)不景氣的情況下，其他行業(yè)的盈利仍然可以穩(wěn)固管理者的地位。因此，多元化經(jīng)營可以擴大盈利的來源，降低單一化經(jīng)營的風險。此外，為了能把一批優(yōu)秀的員工長期留在本企業(yè)，多元化經(jīng)營可以創(chuàng)造更多的升遷機會。最后，多元化經(jīng)營可以實現(xiàn)企業(yè)各經(jīng)營領域的客戶、供應商或商譽等資源的共享。 多元化經(jīng)營的實現(xiàn)有兩種途徑：企業(yè)內部積累和并購。由于企業(yè)內部積累的過程太長，能夠迅速實現(xiàn)多元化經(jīng)營的并購就成為管理者的首選。 ? (5).代理理論 ? （ 1） Manne于 1965年提出并購可以用來解決代理問題。由于資本市場上存在并購行為，一旦企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不佳，就會招致被其他企業(yè)并購的命運，而并購會導致高層管理人員的重新任命。這就使得高層管理人員的領導地位始終受到威脅，進而迫使其努力工作，提高管理效率。從這個角度理解，并購減輕了股權分散帶來的代理問題。 （ 2）管理者主義。 Mueller于 1969年提出由于企業(yè)的規(guī)模決定管理階層的待遇，所以管理人員都有不斷擴大企業(yè)規(guī)模的欲望。因此，與其說并購解決了代理問題，不如說是代理問題導致了并購。但是， Mueller的假說在提出后即遇到挑戰(zhàn)。 Lewellen和 Huntsman于 1970年發(fā)現(xiàn)，高層管理人員的報酬和公司利潤顯著相關，但與公司規(guī)模的無關。 ? (6).自由現(xiàn)金流量理論 ? 自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)的現(xiàn)金在支付了所有凈現(xiàn)值（ NVP）為正的投資計劃后所剩下的現(xiàn)金量。公司經(jīng)理與股東在自由現(xiàn)金流量的分配上存在利益沖突。如果經(jīng)理將所有現(xiàn)金分配給股東，那股東實現(xiàn)了收益最大化，但經(jīng)理階層控制的現(xiàn)金資源減少，其在金融市場上的新的融資將會受到新的監(jiān)督和制約。因此，經(jīng)理階層一般不愿意把現(xiàn)金派發(fā)給股東，而是通過并購擴大企業(yè)規(guī)模，以此提升自己的地位和報酬。這導致更大的代理成本。 ? (7).稅收優(yōu)惠理論 ? 部分企業(yè)的并購活動可能出于節(jié)稅的考慮。如果并購方盈利狀況非常好，現(xiàn)金流量也十分充足，而稅法規(guī)定兼并一家連續(xù)虧損的企業(yè)可以使應稅收益減少，那么，兼并虧損企業(yè)可以減少稅負。但是，這樣的并購也可能給自己背上虧損企業(yè)的包袱。事實上，我國許多地方政府為鼓勵優(yōu)勢企業(yè)并購虧損企業(yè)，都出臺了稅收抵免的優(yōu)惠政策。 ? 四、企業(yè)并購的一般程序 ? 第一步，選擇目標企業(yè) ? 第二步，評價并購戰(zhàn)略 ? 第三步，目標企業(yè)估價 ? 第四步，制定并購計劃 ? 第五步，實施并購計劃 ? 第六步，整合目標企業(yè) ? 第七步，并購活動的評價 第二節(jié)目標企業(yè)的選擇 ? 一、選擇目標企業(yè)應考慮的戰(zhàn)略因素 ? 投資環(huán)境是否良好 ?
范文總結相關推薦
鄂ICP備17016276號-1