【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 究的領(lǐng)域包括契約理論、企業(yè)理論、公司金融和法經(jīng)濟(jì)學(xué)。他同時(shí)是美國(guó)法經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副主席。 二、交易費(fèi)用理論 市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的可供替代選擇的工具 一系列交易應(yīng)該在企業(yè)之間（經(jīng)過(guò)市場(chǎng)）進(jìn)行還是在企業(yè)之內(nèi)完成，這取決于每種方式的相對(duì)效率 經(jīng)過(guò)市場(chǎng)簽署和履行復(fù)雜契約的費(fèi)用，一方面隨著與契約有關(guān)的人類決策制定者的特征，另一方面隨著市場(chǎng)的客觀特性的不同而有所變化 第三節(jié) 縱 向 并 購(gòu) 第三節(jié) 縱 向 并 購(gòu) 盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過(guò)市場(chǎng)）交換的人為因素和交易因素與企業(yè)之內(nèi)的情況表現(xiàn)有些不同，但同樣一組因素適用于兩種情況 縱向一體化（即把交易由市場(chǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)部組織）在解決有限理性和機(jī)會(huì)主義問(wèn)題方面是有其優(yōu)勢(shì)的，當(dāng)市場(chǎng)作用在企業(yè)之間的交換過(guò)程中失效時(shí)，縱向一體化方式應(yīng)當(dāng)首先被考慮到 效率原因 ?技術(shù)效率：一體化優(yōu)勢(shì) ?改變要素配置扭曲 ?消除縱向壟斷的雙重加價(jià) ?應(yīng)對(duì)不確定性 ?交易性經(jīng)濟(jì)：交易費(fèi)用節(jié)省、專用性投資激勵(lì) 市場(chǎng)封鎖效應(yīng) ?市場(chǎng)封鎖（ foreclosure）是指某一市場(chǎng)具有市場(chǎng)支配地位的企業(yè)，通過(guò)利用在壟斷產(chǎn)品市場(chǎng)上的市場(chǎng)勢(shì)力，試圖限制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)出或阻止其進(jìn)入的行為。 上游封鎖 下游封鎖 C1 C2 消 費(fèi) 者 M2 消 費(fèi) 者 市場(chǎng)封鎖的形式 ?瓶頸設(shè)施所有者和互補(bǔ)品市場(chǎng)中的一個(gè)或幾個(gè)企業(yè)進(jìn)行縱向一體化，來(lái)排斥下游競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手； ?一體化企業(yè)拒絕與潛在競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)進(jìn)行交易，如拒絕接入必要設(shè)施、使產(chǎn)品不兼容等； ?在由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)要求企業(yè)之間進(jìn)行合作的市場(chǎng)中，一群主導(dǎo)企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，通過(guò)拒絕與競(jìng)爭(zhēng)者合作或拒絕其加入聯(lián)合組織，來(lái)排斥競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手； ?授予互補(bǔ)品市場(chǎng)企業(yè)排他性的權(quán)力，實(shí)行排他性獨(dú)家銷售協(xié)議或者實(shí)行必需品搭售，以排斥競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手； ?二級(jí)或三級(jí)價(jià)格歧視，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以吸引足夠多的顧客。 市場(chǎng)封鎖的效應(yīng) ?提高競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本： 通過(guò)有意增加自己需求提升投入品價(jià)格，從而增加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手成本，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。 ?擠占生存空間：通過(guò)提供歧視性接入條件或低質(zhì)量接入來(lái)擠占生存空間。 ?直接排出競(jìng)爭(zhēng)者： ?縱向并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是國(guó)際產(chǎn)業(yè)組織理論的前沿問(wèn)題 ?縱向并購(gòu)的反壟斷審查是各國(guó)反壟斷執(zhí)法當(dāng)中一個(gè)懸而未決的問(wèn)題 石油行業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)因 ? 中國(guó)石油行業(yè)對(duì)海外上游資源的需求，形成了較強(qiáng)的依賴性。 ? 在原油價(jià)格和進(jìn)口量不斷攀升的情形下，越來(lái)越感覺(jué)到資源的稀缺性和重要性。自然，占有或者控制上游油氣資源成為他們的目標(biāo)。 ? 在中國(guó)石油對(duì)外依存度逐年升高的背景下，并購(gòu)上游資源控制石油資源越來(lái)越具有國(guó)家戰(zhàn)略意義。 ? 西方發(fā)達(dá)國(guó)家已建立了完善的石油戰(zhàn)略體系，如全美國(guó)的石油儲(chǔ)備相當(dāng)于 150天進(jìn)口量，日本為 160天，法國(guó)為 95天，而中國(guó)僅有 7天。 案例：中海油的海外并購(gòu)之路 中海油公司簡(jiǎn)介 ? 1982年，國(guó)務(wù)院頒布 《 中華人民共和國(guó)對(duì)外合作開(kāi)采海洋石油資源條例 》 ，決定成立中國(guó)海洋石油總公司，授予其在中國(guó)對(duì)外合作海區(qū)內(nèi)進(jìn)行石油勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專營(yíng)權(quán)，全面負(fù)責(zé)對(duì)外合作開(kāi)采海洋石油資源業(yè)務(wù)。 ? 2023年，中海油分別在紐約及香港上市成功，在海外上市意味著其正式跨入海外資本市場(chǎng)。 ? 面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)，中海油國(guó)際化發(fā)展之路顯得非常艱辛。 中海油進(jìn)行收購(gòu)所堅(jiān)持的三項(xiàng)基本原則 ? 在選擇并購(gòu)對(duì)象時(shí)一定要選擇盈利的、符合公司主業(yè)的資產(chǎn)； ? 國(guó)際并購(gòu)一定要符合公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略； ? 要充分考慮并購(gòu)后的整合問(wèn)題，選擇有能力整合的資產(chǎn)。 上市以來(lái)重要的海外收購(gòu) 收購(gòu)時(shí)間 項(xiàng)目名稱 收購(gòu)金額 油氣儲(chǔ)量 狀態(tài) 2023 年 印尼五個(gè)區(qū)塊油田 億美元 億桶油當(dāng)量 成功 2023 年 印尼東固天然氣 億美元 3 億桶油當(dāng)量 成功 2023 年 澳大利亞（ N WS ）天然氣 億美元 億桶油當(dāng)量 成功 2023 年 哈薩克斯坦北里海油田 億美元 10 億桶油當(dāng)量 失敗 2023 年 印尼 M ut ur i 天然氣 9810 萬(wàn)美元 1 億桶油當(dāng)量 成功 2023 年 加拿大 M EG 能源公司 億加元 億桶油當(dāng)量 成功 2023 年 優(yōu)尼科石油 公司 185 億美元 億桶油當(dāng)量 失敗 2023 年 尼日利亞 130 號(hào)海上石油開(kāi)采許可證 億美元 億桶油當(dāng)量 成功 并購(gòu)優(yōu)尼科 ? 優(yōu)尼科簡(jiǎn)介 ? 優(yōu)尼科石油公司是一家以上游原油和天然氣勘探開(kāi)發(fā)為主的公司，是美國(guó)第九大石油公司。 ? 截止 2023年底，優(yōu)尼科被證實(shí)的儲(chǔ)量為 18億桶油當(dāng)量，在全球范圍內(nèi)日油氣產(chǎn)量為 。截止 2023年底，公司總收入為 ，凈利潤(rùn)為 ，公司總資產(chǎn)達(dá) 131億美元。 ? 其油氣業(yè)務(wù)主要分布在亞洲（ 56%）、北美（ 32%）、歐洲和非洲（ 12%）。 并購(gòu)過(guò)程 ? 早在 2023年 12月 26日，中海油董事長(zhǎng)傅成玉就曾遠(yuǎn)赴美國(guó)，同優(yōu)尼科董事長(zhǎng)會(huì)面，達(dá)成初步合作意向。 ? 2023年 1月，優(yōu)尼科正式宣布出售，中海油愿以 130億美元全現(xiàn)金方式并購(gòu)，但因公司內(nèi)部分歧，并購(gòu)受阻。 ? 2023年 4月，美國(guó)第二大石油公司雪佛龍宣布以總價(jià) 164億美元， 25％現(xiàn)金、 75％股票的方式收購(gòu)優(yōu)尼科，由于沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雪佛龍與優(yōu)尼科很快達(dá)成約束性收購(gòu)協(xié)議。 ? 5月，中海油香港董事會(huì)會(huì)議上，優(yōu)尼科項(xiàng)目再次被提出。組建團(tuán)隊(duì)，制定有關(guān)計(jì)劃后，中海油于 6月 7日正式宣布與雪佛龍競(jìng)購(gòu)優(yōu)尼科。隨后，多名美國(guó)高官及議員提出對(duì)中海油進(jìn)行審議。 ? 6月 23日，中海油正式宣布以每股 67美元全現(xiàn)金收購(gòu)優(yōu)尼科，并發(fā)出要約，收購(gòu)價(jià)格達(dá)到 185億美元。 ? 隨著雪佛龍收購(gòu)方案得到美國(guó)證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)，局勢(shì)越加緊張。 并購(gòu)過(guò)程 ? 7月初，中海油向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)提交通知書(shū)表示接受審查。 ? 19日，雪佛龍?zhí)岣呤召?gòu)價(jià)格至 171億美元并增加現(xiàn)金比例。 ? 20日，優(yōu)尼科董事會(huì)決定接受雪佛龍報(bào)價(jià)，向股東大會(huì)推薦。 中海油的資金籌集 ? 中海油自有資金 30余億美元 ? 高盛、摩根大通提供的貸款 30億美元 ? 中國(guó)工商銀行提供的貸款 60億美元 ? 總公司提供的長(zhǎng)期次級(jí)債形式貸款 45億美元 ? 中海油大股東提供的融資 25億美元。 美國(guó)的泛政治化立場(chǎng) ? 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，美國(guó)已經(jīng)將中國(guó)視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 ? 2023年 6月 23日，就在中海油正式發(fā)出收購(gòu)要約的當(dāng)天，美國(guó)國(guó)會(huì) 41名議員聯(lián)合致函美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)，呼吁財(cái)政部采取行動(dòng)阻止收購(gòu)。 美國(guó)的泛政治化立場(chǎng) ? 美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼在 《 紐約時(shí)報(bào) 》