11第十一章效率市場(chǎng)假說(編輯修改稿)
2025-03-26 05:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，它是個(gè)鞅過程 LOGO 證券價(jià)格所遵循的變化過程 ?現(xiàn)實(shí)中的證券價(jià)格所遵循的變化過程應(yīng)該寫為： 證券收益率等于預(yù)期收益率（可預(yù)測(cè)部分）加上隨機(jī)漫步（不可預(yù)測(cè)部分） LOGO 四、效率市場(chǎng)的特征 ?（一）能快速、準(zhǔn)確地對(duì)新信息做出反應(yīng) 反應(yīng)遲緩 反應(yīng)過度 10 12 LOGO （二）證券價(jià)格任何系統(tǒng)性范式只能與隨時(shí)間改變的利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有關(guān) 。 在效率市場(chǎng)中，證券投資的預(yù)期收益率可以隨時(shí)間變化，但這種變化只能來源于 無風(fēng)險(xiǎn)利率的變動(dòng)，或者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變動(dòng)。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變動(dòng)則可能由于風(fēng)險(xiǎn)大小的變動(dòng)或者投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的變化 。 LOGO ?（三）任何交易（投資）策略都無法取得超額利潤。 ?檢驗(yàn)市場(chǎng)效率的一種方法是檢驗(yàn)?zāi)撤N特定的交易或投資策略在過去是否賺取了超額利潤。 ?超額收益率 LOGO ?（ 四 ） 專業(yè)投資者的投資業(yè)績與個(gè)人投資者應(yīng)該是無差異的 。 ?可以通過衡量專業(yè)投資者與一般投資者的投資表現(xiàn)來檢驗(yàn)市場(chǎng)的效率 。 ?同樣 ， 這里的檢驗(yàn)也是聯(lián)合檢驗(yàn) 。 ?既檢驗(yàn) EMH， 也檢驗(yàn)用于計(jì)算正常收益率的資產(chǎn)定價(jià)模型 。 LOGO ?一 、 弱式有效市場(chǎng)假說的檢驗(yàn) ?（ 一 ） 相關(guān)性檢驗(yàn) 第三節(jié) 效率市場(chǎng)假說的實(shí)證檢驗(yàn) ? ?11 /lnlnln ?? ??? ttttt PPPPR?檢驗(yàn) t+1期與 t期收益之間是否存在相關(guān)性 。 LOGO ?一 、 弱式效率市場(chǎng)假說的實(shí)證檢驗(yàn) ?弱式市場(chǎng)有效有兩個(gè)特征： ? 1. 對(duì)鞅差分序列的檢驗(yàn)； ? 2. 對(duì)技術(shù)分析無效性的檢驗(yàn)。 LOGO ?（二）游程檢驗(yàn) ?是一種非參數(shù)檢驗(yàn)，適用于非正態(tài)分布的樣本。 ?Δ Pt=PtPt1,若 Δ Pt為正，則為正游程，為負(fù)則為負(fù)游程。 ?++－－－ ++++－－ 共有四個(gè)游程 ? ?? ?? ?UUUEUZNNNmnmnnmnUE??)(,122212???????則游程總數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差：?得到 Z值后，查表得到相應(yīng)的概率值，當(dāng)顯著性水平為 α?xí)r，若檢驗(yàn)雙側(cè)概率值 Pα ,則不能認(rèn)為價(jià)格序列為純隨機(jī)序列。 LOGO 對(duì)鞅過程的檢驗(yàn) ?對(duì)收益獨(dú)立性的檢驗(yàn)為游程檢驗(yàn)，對(duì)白噪音的檢驗(yàn)為自相關(guān)檢驗(yàn)。 ?但在檢驗(yàn)過程中必須注意： 通過獨(dú)立的游程檢驗(yàn)可以證明鞅過程的存在從而證實(shí)弱式效率市場(chǎng)假說， 但 通不過獨(dú)立游程檢
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