11第十一章企業(yè)價值評估值的調(diào)整(編輯修改稿)
2025-03-26 05:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 （一）收益法與股權(quán)流動性 ? 是否具有流動性主要取決于折現(xiàn)率的確定方法 ? 以上市公司作為計算的基礎(chǔ)，通過資產(chǎn)定價模型（ CAPM、 APT、 Fama－ French三因素模型等）所得股權(quán)資本成本，以此作為折現(xiàn)率所得股權(quán)評估值具有流動性 第二節(jié) 評估方法與價值水平 （ 二 ） 收益法與控股權(quán) ? 是否具有控股性質(zhì)主要由現(xiàn)金流種類所決定 ? 如果采用股權(quán)現(xiàn)金流來評估股權(quán)價值，或者通過企業(yè)現(xiàn)金流來評估投入資本價值，再減去付息債務(wù)價值來求取股權(quán)價值，則評估值應(yīng)該為控股權(quán)價值 ? 如果采用股息現(xiàn)金流，則評估結(jié)論為缺少控股權(quán)價值 流動性 取決于折現(xiàn)率 基于上市公司如 CA P M 未依賴上市公司如累加法 股息現(xiàn)金流 流動性 、 非控股權(quán)價值 缺乏流動性 、 非控股權(quán)價值 股權(quán)現(xiàn)金流 或企業(yè)現(xiàn)金流 流動性 、 控股權(quán)價值 缺乏流動性 、 控股權(quán)價值 控股權(quán) 取決于 收益流 基于協(xié)同效應(yīng)的現(xiàn)金流 流動性 、 投資價值 缺乏流動性 、 投資價值 第二節(jié) 評估方法與價值水平 二、市場法與價值水平 價格乘數(shù)分子中，可比企業(yè)交易價格形成方式?jīng)Q定了評估值是否具有流動性，而分母中，收益狀態(tài)決定了評估結(jié)果是否具有控股權(quán) （一）參考企業(yè)比較法 1. 參考企業(yè)比較法與股權(quán)流動性 可比企業(yè)來源于證券市場的上市公司，價格乘數(shù)具有流動性，所得評估結(jié)論都是具有流動性的股權(quán)價值 第二節(jié) 評估方法與價值水平 ? 這種情形與收益法中流動性的決定具有內(nèi)在一致性 ? 在有效市場中，價格乘數(shù)等于價值乘數(shù)，價值乘數(shù)實際是資本化率的倒數(shù) gkRgkRRVRP?????1第二節(jié) 評估方法與價值水平 2. 參考企業(yè)比較法與控股權(quán) 是否具有控股權(quán)性質(zhì)取決于價格乘數(shù)分母中“收益”指標(biāo)的狀態(tài) ? 銷售收入：具有控股股權(quán)性質(zhì)； ? EBIT/EBITDA：具有控股股權(quán)性質(zhì)； ? 稅后現(xiàn)金流：具有控股股權(quán)性質(zhì)； ? 總資產(chǎn) /凈資產(chǎn) /固定資產(chǎn)：具有控股股權(quán)性質(zhì)； ? 股息：不具有控股權(quán)性質(zhì) 第二節(jié)
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