11第十一章效率市場假說-文庫吧
2025-02-26 05:37 本頁面
【正文】 公開信息包括 證券價格、成交量、會計資料、競爭公司的經(jīng)營情況、整個國民經(jīng)濟(jì)資料以及與公司價值 有關(guān)的所有公開信息等。 ?半強(qiáng)式效率市場意味著根據(jù)所有公開信息進(jìn)行的分析，包括技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊敗市場，即取得經(jīng)濟(jì)利潤。 LOGO （三）強(qiáng)式效率市場假說 ?指 所有的信息 都反映在股票價格中。這些信息不僅包括公開信息，還包括各種私人信息，即內(nèi)幕消息。 ?強(qiáng)式效率市場意味著所有的分析都無法擊敗市場。 ?一個問題：馬路上是否有 100元錢可撿？ ?我國證券市場的效率如何？ ?對我國證券市場效率的實證研究相關(guān)文獻(xiàn)參見：《金融學(xué)文獻(xiàn)通論 .微觀卷》143頁：我國股市有效性實證研究文獻(xiàn)統(tǒng)計。 LOGO 一、效率市場假說的假定 ?由三個漸弱的層次構(gòu)成的： ?假定一：投資者是理性的，因而可以理性地評估證券的價值。 ?假定二：雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價格。 ?假定三：雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性 , 但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性投資者對價格的影響。 第二節(jié) 效率市場假說的理論基礎(chǔ) LOGO 二 、 效率市場的必要條件 ?（ 一 ） 存在大量的 “ 本質(zhì)上相似 ” 的 替代證券 ，這些替代證券不但在價格上不能與被替代品一樣同時被高估或低估 ， 而且在數(shù)量上要足以將被替代品的價格拉回到其內(nèi)在價值的水平 。 ?（ 二 ） 允許賣空 。 ?（ 三 ） 存在以利潤最大化為目標(biāo)的理性套利者 ，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對證券價值形成合理判斷 。 ?（四）不存在交易成本和稅收。 LOGO ?對效率市場假說的質(zhì)疑： ?投資者是否理性？ ?是否存“替代證券”？即使存在，是否可以無風(fēng)險套利？ ?可參見： ?羅伯特 .希勒《非理性繁榮》，中國人民大學(xué)出版社； ?安德瑞 .史佛萊《并非有效的市場 —— 行為金融學(xué)導(dǎo)論》第一章，金融市場是有效市場嗎？中國人民大學(xué)出版社。 ?:A Random Walk Down Wall Street, LOGO ?你如何看待證券分析業(yè) ？ ?只要收集和分析信息的邊際成本不為零 ，資本市場就不可能達(dá)到完美有效的地步 。 ?收集和處理信息的成本越低 、 交易成本越低 、 市場參與者對同樣信息所反映的證券價值的認(rèn)同度越高 ， 市場的效率程度就越高 。 LOGO 三、效率市場假說與隨機(jī)漫步 ?效率市場不等同于平穩(wěn)的市場 ?效率市場不等同于隨機(jī)漫步 ?隨機(jī)漫步理論認(rèn)為，證券價格的變動是完全不可預(yù)測的。 LOGO 隨機(jī)漫步 ?隨機(jī)漫步可以表示為： ε t表示隨機(jī)誤差項
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