【文章內(nèi)容簡介】 202300455000650007000070000A R RA＝）＋＋＋（??? 30%1 2 0 0 0 043 6 0 0 03 6 0 0 03 6 0 0 03 6 0 0 0A RRB???）＋＋＋（ 第三節(jié) 投資決策方法 二、投資決策的貼現(xiàn)法 （一）凈現(xiàn)值（ NPV） ： 投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額 ： ： 預(yù)先設(shè)定的貼現(xiàn)率，資金成本或公司要求的最低資金利潤率 4. 決策標準 ： 如果投資項目的凈現(xiàn)值大于 0，則該項目可行；如果凈現(xiàn)值小于 0，則該項目不可行；如果有多個互斥的投資項目相互競爭，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的項目。 ? ??? 現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值 [例 56]利用例 4中的數(shù)據(jù)，假定折現(xiàn)率為 10%，分別計算項目 A和 B的凈現(xiàn)值并做出投資決策。 項目 A每年凈現(xiàn)金流量分別為： NCFo＝－ 202300， NCF1＝ 70000， NCF2＝ 70000， NCF3＝ 65000， NCF4＝ 55000， NCF5＝ 60000 ? ?? ?（元）＝－＝－＋＋＋＋＝萬－萬＋萬＋萬＋萬＋萬＝－）（＋）（＋）（＋）（＋）（＝4 50 9 02 00 0 002 45 0 90 2 00 0 003 72 6 03 75 6 54 88 1 55 78 2 06 36 3 0 200 . 62 160 . 68 35 . 50 . 75 16 . 50 . 82 670 . 90 97 2 00 0 001 0%16 00 0 01 0%15 50 0 01 0%16 50 0 01 0%17 00 0 01 0%17 00 0 0N P V54321A???????????????? 項目 B每年凈現(xiàn)金流量分別為： NCFo＝－ 12萬， NCF1＝NCF2＝ NCF3＝ NCF4＝ NCF5＝ 36000， 因為 B方案經(jīng)營期 每年NCFt都相等，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表來計算，使計算過程簡化。 NPVB＝ 36000（ P/A， 10%， 5）－ 120230 ＝ 36000 － 120230 ＝ 136476－ 120230＝ 36476（ 元） 項目 A和 B的凈現(xiàn)值均大于 0，均為可行方案；如果兩者是互斥投項目，則只能選擇凈現(xiàn)值最大的 A項目。 優(yōu)點： 一、考慮了投資項目現(xiàn)金流量的時間價值，較合理地反映了投資項目的真正的經(jīng)濟效益，是一種較好的決策方法； 二、考慮了項目整個期間的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； 三、考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關(guān)，風險越大，折現(xiàn)率就越高。 缺點： 一、不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，當各項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣； 二、凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難，而他們的正確性對計算凈現(xiàn)值有著重要影響； 三、凈現(xiàn)值法計算麻煩，且較難理解和掌握； 四、凈現(xiàn)值是一個貼現(xiàn)的絕對數(shù)指標，不便于投資規(guī)模相差較大的投資項目的比較。 在投資項目評價中，正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項目評價的結(jié)論。如果選擇的折現(xiàn)率過低，則會導致一些經(jīng)濟效益較差的項目得以通過，從而浪費了有限的社會資源；如果選擇的折現(xiàn)率過高，則會導致一些經(jīng)濟效益較好的項目不能通過，從而使有限的社會資源不能充分發(fā)揮作用。 在實務(wù)中，一般有以下三種方法確定項目的折現(xiàn)率：一是根據(jù)投資項目的資本成本來確定；二是根據(jù)投資的機會成本；三是根據(jù)行業(yè)平均投資報酬率；四是根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率，如在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率，在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以平均投資收益率作為折現(xiàn)率。 投資項目的凈現(xiàn)值實質(zhì)上是一種投資在實現(xiàn)其必要投資報酬率（即折現(xiàn)率）后多得報酬的現(xiàn)值，也可以看作一項投資比要求所節(jié)省的投資資金額。因而，凈現(xiàn)值法包含了一個對再投資報酬率的假設(shè)，假設(shè)在各期間投資的凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金收益）可以按照企業(yè)必要的投資報酬率或資本成本（即為折現(xiàn)率）進行再投資，且投資額也是按折現(xiàn)率借入的。故有，當凈現(xiàn)值大于 0時，償還本息后該項目人有剩余收益；當凈現(xiàn)值等于 0時，償還本息后一無所獲；當凈現(xiàn)值小于 0時，該項目的收益不足以償還本金 。 （二）現(xiàn)值指數(shù)法（ PI） ：又稱獲利指數(shù)。投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率。 ： 3. 決策標準：如果現(xiàn)值指數(shù)大于 1，投資項目是可行的；反之不可行；對于多個互斥投資項目，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投資項目。 ? ?? 現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) / [例 57]利用例 4中的資料，計算兩個項目的現(xiàn)值指數(shù)并決策 PI（ A） = ＝ 1 PI（ B）＝ 兩項目的現(xiàn)值指數(shù)均大于 1，則兩項目均為可行的項如果兩者為互斥投資，則只能選擇現(xiàn)值指數(shù)較大的 B項目。 N51432110%1610%15. 510%16. 510%1710%17）（萬＋）（萬＋）（萬＋）（萬＋）（萬????? 1. 22545202300245090＝ 11. 13 7312023013647612023010%10 % )11360005???＝＝（－ 現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點與凈現(xiàn)值法基本相同，但有一重要區(qū)別是，現(xiàn)值指數(shù)法可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以彌補凈現(xiàn)值法在投資額不同方案之間不能進行比較的缺陷，使投資方案之間可直接用現(xiàn)值指數(shù)進行比較。其缺點除了無法直接反映投資項目的實際收益率外，計算起來復(fù)雜，因此，在時務(wù)中通常并不要求直接計算獲利指數(shù)。 （三）內(nèi)含報酬率法（ IRR） ： 是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即使投資項目凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 ： A.”逐年測試法”，（適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式） B.”年金法”，（適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式） ： 如果內(nèi)含報酬率法超過了預(yù)期報酬率，則投資項目可以接受；如果內(nèi)含報酬率沒有超過預(yù)期報酬率，則投資項目不可以接受。