【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 期先付年金終值。 ? 先付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。 N期先付年金現(xiàn)值與 N期后付年金現(xiàn)值的付款次數(shù)相同，但由于 N期先付年金是期初付款， N期后付年金是期末付款，在計(jì)算現(xiàn)值時(shí) N期后付年金現(xiàn)值比 N期先付年金現(xiàn)值多貼現(xiàn)一期。所以，可以先求出 N期后付年金現(xiàn)值，然后再乘以（ 1+i），便可求出 N期先付年金現(xiàn)值。 N期先付年金現(xiàn)值與 N1期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但 N期先付年金比 N1期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款 A，因此，只要將 N1期后付年金的現(xiàn)值加上一期不需貼現(xiàn)的付款額 A，便可求出 N期先付年金現(xiàn)值。 （ 3）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算 延期年金是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后期若干期有等額的系列收付款項(xiàng)。 （ 4）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期支出的年金。 貼現(xiàn)率的計(jì)算 例 1：把 100元存入銀行， 10年后可獲本利和，問(wèn)銀行存款的利率為多少？ 例 2：現(xiàn)在向銀行存入 5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后 10年中每年得到 750元。 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題 （ 1）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 （ 2）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 （ 3）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 r = i / m t = m n r— 期利率 i— 年利率 m— 每年的計(jì)息次數(shù) n— 年數(shù) t— 換算后的計(jì)息期數(shù) 例：某人準(zhǔn)備在第 5年底獲得 1000元收入，年利息率為 10%。試計(jì)算（ 1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？（ 2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ 年（ t） 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1000 2022 100 3000 4000 年（ t） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 現(xiàn)金流量 1000 1000 1000 1000 2022 2022 2022 2022 2022 3000 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)收益 一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)程，可以把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型： （一）確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況是完全確定的或其采取的決策是已知的。 （二）風(fēng)險(xiǎn)性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定，但對(duì)未來(lái)情況 出現(xiàn)可能性 —— 概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的，這種情況下的 決策為風(fēng)險(xiǎn)型決策。 （三）不確定性決策：決策者對(duì)未來(lái)的情況不僅不能完全確定，而且對(duì) 其出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策為不確定性決策。 ?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那 部分報(bào)酬。有兩種表示方式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 二、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 （一）期望報(bào)酬率：是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平 均得到的報(bào)酬率。它是反映該隨機(jī)變量取值的平均值，即反映 集中趨勢(shì)的一種量度。計(jì)算公式及例題見(jiàn)教材 P56頁(yè)。 （二）標(biāo)準(zhǔn)離差：是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合 差異，是反映離散程度的一種量度。其公式見(jiàn)教材 P57頁(yè)。 例題中的兩個(gè)項(xiàng)目期望報(bào)酬率相同，但投資報(bào)酬率是一個(gè)變量，變量的具體值一般不會(huì)等于期望值，而總是在預(yù)期上下波動(dòng)，也就是說(shuō)實(shí)際的報(bào)酬率會(huì)與預(yù)期值偏離，偏離程度大小，反映了預(yù)期值代表性強(qiáng)弱。這種偏離程度就是風(fēng)險(xiǎn)程度。所以期望值相同，但風(fēng)險(xiǎn)程序可能不同。為了衡量風(fēng)險(xiǎn)程度，引入離散程度指標(biāo)，即平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、全距等。 （三）標(biāo)準(zhǔn)離差率：是反映單位投資報(bào)酬率所承擔(dān) 的風(fēng)險(xiǎn)的大小的指標(biāo)。計(jì)算公式見(jiàn)教材 P57頁(yè)。 標(biāo)準(zhǔn)離差反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo)。但它是一個(gè)絕對(duì)值，而不是一個(gè)相對(duì)量，只能比較期望值相同的風(fēng)險(xiǎn)程度，不能比較期望值不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，所以應(yīng)引入標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量期望值不同時(shí)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)程度。 練習(xí)題： 假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資，現(xiàn)有 三家公司可供選擇，分別是 A公司、 B公司和 C公司。三家公司 的年報(bào)酬率的資料如下表： 市場(chǎng)狀況 發(fā)生概率 投資報(bào)酬率 A公司 B公司 C公司 繁榮 40% 50% 60% 一般 20% 20% 20% 衰退 0 15% 30% 要求：作為一名穩(wěn)健的投資者 ,應(yīng)投資與期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)較低的公司，試通過(guò)計(jì)算作出選擇。 三 、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析 （一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)聵的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。見(jiàn)教材 6 62頁(yè)、 63頁(yè)（相關(guān)系數(shù)）。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：是指由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家稅法的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變等。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券，因此，不能通過(guò)證券組合分散掉。但這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的企業(yè)也有不同影響。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 β系數(shù)來(lái)計(jì)量。 β=某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 /證券市場(chǎng)上所有證券平均的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 公司名稱(chēng) β系數(shù) GENERAL MOTOR（通用汽車(chē)公司） APPLE COMPUTER(蘋(píng)果電腦公司 ) STORAGE TECHNOLOGY(儲(chǔ)存科技公司 ) CHRYSLER(克萊斯勒汽車(chē)公司 ) 湖北興化 伊利股份 中山火炬 美國(guó)和中國(guó)幾家公司的 β系數(shù) 一些標(biāo)準(zhǔn) β值如下 : β=，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半； β=1 ，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)； β=2 ，說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍。 四、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。其計(jì)算公式為： Rp = β(KmRf ) 例：某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它 們的 β系數(shù)分別是 、 ，它們?cè)谧C券組合中所 占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率 為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這種證券組合的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 五、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） Ki=Kf + β(KmKf) ?例：林納公司股票的 β系數(shù)為 2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)上所有股票的平均報(bào)酬率為 10%，那么，林納公司股票的報(bào)酬率為多少？ 第三節(jié) 證券估價(jià)模型與企業(yè)價(jià)值評(píng)估 一、債券估價(jià)模型 1