【正文】 （ P/A， 10%， 6）=247。由于只有增加的現(xiàn)金流出，而沒有增加的現(xiàn)金流入，就給使用貼現(xiàn)法帶來了困難。 按照逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算相應(yīng)的凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）： 萬－）（萬）（萬）（萬）（萬）（萬20]r16r1r1r17r1754321????????? 測試次數(shù) j 設(shè)定貼現(xiàn)率 rj 凈現(xiàn)值 NPVj （ 按 rj代入上述公式計(jì)算） 1 10% +45090 2 20% － 4845 3 19% － 650 4 18% ＋ 3735 從上述計(jì)算可以看出，最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值分別為： r1＝ 18%時(shí)的 NPV1=3735元 0， r2＝ 19%時(shí)的 NPV2= 650元 0， 則 18% 〈 IRR〈 19% IRR（ A） =18%+＝ % 項(xiàng)目 B營業(yè)期每年 NCF相等， NCF＝ ，Co=12萬元，可采用簡單計(jì)算方法。 在實(shí)務(wù)中，一般有以下三種方法確定項(xiàng)目的折現(xiàn)率：一是根據(jù)投資項(xiàng)目的資本成本來確定；二是根據(jù)投資的機(jī)會(huì)成本；三是根據(jù)行業(yè)平均投資報(bào)酬率；四是根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率，如在計(jì)算項(xiàng)目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以貸款的實(shí)際利率作為折現(xiàn)率，在計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)，以平均投資收益率作為折現(xiàn)率。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按公式計(jì)算：稅負(fù)減少額＝折舊額稅率＝3000 40% ＝ 1200 元 （三）稅后現(xiàn)金流量 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 1） 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊 （ 2） 根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（ 1－稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－稅率）＋折舊稅率 （ 3） 第三節(jié) 投資決策方法 一、投資決策的非貼現(xiàn)法 （一）回收期法（ PP） ： 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。 該企業(yè)的所得稅稅率為 30％ ， 采用直線法計(jì)提折舊 。在不考慮所得稅的情況下，項(xiàng)目正常生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量為： 現(xiàn)金凈流量 =現(xiàn)金流入量 — 現(xiàn)金流出量 =營業(yè)收入 — 付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入 — （ 營業(yè)成本 — 非付現(xiàn)成本 ） =稅前利潤 +折舊 （二）從其產(chǎn)生的時(shí)間上看 初始現(xiàn)金流量 — 開始投資時(shí)的現(xiàn)金流量。第五章 投資決策 投資管理概述 現(xiàn)金流量的估算 投資決策方法 第一節(jié) 投資管理概述 一、投資的意義、分類和原則 （一）企業(yè)投資的意義，可簡述如下幾方面： （ 1）是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 （ 2）是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 （ 3）是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法 第一節(jié) 投資管理概述 （二）企業(yè)投資的分類 （ 1）直接投資與間接投資（按經(jīng)營關(guān)系分） （ 2）長期投資與短期投資 (按時(shí)間分 ) （ 3）對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資（按方向分） （三）投資管理的基本原則 （ 1）進(jìn)行市場調(diào)研，捕捉良機(jī) （ 2）認(rèn)真進(jìn)行可行性分析 （ 3）及時(shí)籌足資金，保證資金供應(yīng) （ 4）認(rèn)真控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn) 第一節(jié) 投資管理概述 二、投資環(huán)境分析 （一）投資環(huán)境分析的意義 對(duì)投資環(huán)境研究，可以保證投資決策無誤 對(duì)投資環(huán)境研究，可以了解環(huán)境變化，隨著環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資 對(duì)投資環(huán)境研究，可以預(yù)計(jì)將來環(huán)境變化情況，提高預(yù)見性 （二）投資環(huán)境的基本內(nèi)容 投資的一般環(huán)境 文化狀況 一般 環(huán)境 投資的相對(duì)環(huán)境 投資環(huán)境的基本方法 （ 1）調(diào)查判斷法 A 調(diào)查 B 匯總 C 判斷 （ 2）加權(quán)平均法 （ 3）匯總評(píng)分法 三、投資額的預(yù)測 投資額預(yù)測的程序和意義 （ 1）確定所有的投資項(xiàng)目 （ 2）預(yù)測各個(gè)項(xiàng)目的投資額 （ 3）確定一定時(shí)期的所有投資項(xiàng)目總額 投資額預(yù)測的意義 （ 1）有利于企業(yè)正確合理地籌集資金 （ 2）有利于正確評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果 （二）內(nèi)部投資額的預(yù)測 內(nèi)部投資額的構(gòu)成內(nèi)容： （ 1）投資前費(fèi)用 （ 2）設(shè)備購置費(fèi)用 （ 3）設(shè)備安裝費(fèi)用 （ 4）建筑工程費(fèi)用 （ 5）營運(yùn)資金墊支 （ 6）不可預(yù)見費(fèi)用 內(nèi)部投資額預(yù)測的基本方法 （ 1）逐項(xiàng)測算法 （ 2）單位生產(chǎn)能力估算法 （ 3）裝置能力指數(shù)法 （以上方法均比較簡單，不在舉例） （三）對(duì)外投資額的預(yù)測 對(duì)外聯(lián)營投資額的預(yù)測 對(duì)外證券投資額的預(yù)測 （以上方法也比較簡單，不再舉例） 第二節(jié) 現(xiàn)金流量分析 一、現(xiàn)金流量分析的意義和基本原則 （一）意義 。 （ 1） 固定資產(chǎn)的投資；包括購入或建造成本 、 運(yùn)輸成本 、 安裝成本 。 同時(shí) ， 稅法規(guī)定 ， 計(jì)提折舊時(shí)固定資產(chǎn)的殘值為零 。它代表收回投資所需要的年限。 投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值實(shí)質(zhì)上是一種投資在實(shí)現(xiàn)其必要投資報(bào)酬率（即折現(xiàn)率）后多得報(bào)酬的現(xiàn)值，也可以看作一項(xiàng)投資比要求所節(jié)省的投資資金額。其計(jì)算如下：年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,IRR， 5） = 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可以找到： r1＝ 15%時(shí)， (P/A,15%， 5)= r2＝ 16%時(shí)， (P/A,16%， 5） = 則 15%IRR16% IRR=15%+ ＝ % 假定企業(yè)所要求的必要報(bào)酬率為 10%，則項(xiàng)目 A和 B的內(nèi)含報(bào)酬率均大于 10％，均為可行性方案；但如果兩者是互斥投資，則只能選擇 IRR較大的項(xiàng)目 A。因此，在現(xiàn)金流入相同時(shí)，我們認(rèn)為投資成本（現(xiàn)金流出）的現(xiàn)值較低的方案為好方案。 = 通過上述