【文章內(nèi)容簡介】 ， 不得再次發(fā)行公司債券 ： （ 1） 前一次發(fā)行的債券尚未募足的； （ 2） 對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實 ，而且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的 。 （ 3） 違犯 《 公司法 》 規(guī)定 ， 改變公開發(fā)行債券的募集用途 。 50 （ 二 ） 債券發(fā)行的程序 ?1． 由公司最高機構(gòu)作出決議 ?2． 向國務(wù)院證券管理部門提出申請 ?3． 公告募集辦法 ?4． 委托證券機構(gòu)發(fā)售 ?5． 交付債券 ， 收繳款項 ， 登記債券存 根簿 51 （ 三 ） 債券發(fā)行的價格 ?債券的發(fā)行價格有三種： 等價發(fā)行 、 折價發(fā)行 和 溢價發(fā)行 。 ?等價發(fā)行又叫面值發(fā)行 ， 指按債券的面值出售； ?折價發(fā)行指以低于債券面值的價格出售 ?溢價發(fā)行指按高于債券面值的價格出售 52 ?注意： 債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行 ， 這是因為資金市場上的利息率是經(jīng)常變化的 ， 而企業(yè)債券一經(jīng)發(fā)行 ， 就不能調(diào)整其票面利息率 。 從債券的開印到正式發(fā)行 ，往往需要經(jīng)過一段時間 ， 在這段時間內(nèi)如果資金市場上的利率發(fā)生變化 ， 就要靠調(diào)整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行 53 ?在按期付息 ， 到期一次還本 ， 且不考慮發(fā)行費用 的情況下 ， 債券發(fā)行價格計算公式為： ? 債券發(fā)行價格 =∑票面金額 票面利率 /（ 1+市場利率 ） t +票面金額 /（ 1+市場利率 ） n ? 或 = 票面金額 （ P/F， i1， n） +票面金額 i2 （ P/A， i1， n） ? 式中： n為債券期限； i1為市場利率； i2為票面利率； （ P/F， i1， n） 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；P/A， i1， n） 為年金現(xiàn)值系數(shù) 。 54 ?例： 光華公司發(fā)行面值為 1000元 ，利率為 10%， 期限為 10年 ， 每年年末付息的債券 。 在公司決定發(fā)行債券時 ， 認(rèn)為 10%的利率是合理的 。如果到債券正式發(fā)行時 ， 市場上的利率發(fā)生變化 ， 那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價格 。 現(xiàn)按以下三種情況分別討論 。 55 （ 1） 資本市場上的利率保持不變 ，光華公司的債券利率為 10%仍然合理 ， 則可采用 等價發(fā)行 。 債券的發(fā)行價格為： ?1000/（ 1+10%） 10 + 1000 10%（ P/A， 10%， 10） ?=1000/ + 100 ?≈1000（ 元 ） 56 （ 2） 資本市場上的利率有較大幅度的上升 ， 達(dá)到 15%， 則應(yīng)采用 折價發(fā)行 。 發(fā)行價格為： ? 1000/（ 1+15%） 10 + 1000 10% （ P/A，15%， 10） ? = + 100 ? =（ 元 ） ?即只有按 ， 投資者才能購買此債券 ， 獲得 15%的報酬 57 （ 3） 資本市場上的利率有較大幅度的下降 ， 達(dá)到 5%， 則可采用 溢價發(fā)行 。 發(fā)行價格為： ?1000/（ 1+5%） 10 + 1000 10%（ P/A， 5%， 10） = + 100 =（ 元 ） ?也就是說 ， 投資者把 投資于光華公司面值為 1000元的債券 ，便可獲得 5%的報酬 。 58 （ 四 ） 債券的信用評級 ?債券的信用等級表示債券質(zhì)量的高低 。 債券的信用等級通常由獨立的中介機構(gòu)進(jìn)行評估 。投資者根據(jù)這些中介機構(gòu)的評級結(jié)果選擇債券進(jìn)行投資 。 ?不同國家對債券的評級不盡相同 ， 即使同一個國家的不同評級機構(gòu) ， 其評級也有差異 。但有一點是相同的 ， 即都將債券按發(fā)行公司還本付息的可靠程度 、 財務(wù)質(zhì)量 、 項目狀況等因素 ， 用簡單的符號 、 文字說明等公開提供給廣大投資者 。 59 ? 目前 ， 世界各國已基本對債券信用評級形成慣例 ，即將其劃分為 三等九級 。 以美國著名的債券評級機構(gòu) 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 的評級為例 ， 其將債券級別從高到低分為 AAA、 AA、 A、 BBB、 BB、 B、 CCC、 CC、C九個等級 。 ? AAA： 該債券到期具有極高的還本付息能力， 沒有風(fēng)險 ； ? AA： 該債券到期具有很高的還本付息能力， 基本沒有風(fēng)險 ； ? A： 該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護(hù)措施后，有可能按期還本付息， 風(fēng)險較低 ； 60 ? BBB： 債券到期還本付息資金來源不足 ， 發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟形勢的應(yīng)變能力較差 ， 有可能延期支付本息 ，投資者 有一定的風(fēng)險； ? BB： 債券到期還本付息能力低 ， 投資 風(fēng)險較大 ； ? B： 債券到期還本付息能力脆弱 ， 投資 風(fēng)險很大 ； ? CCC： 債券到期還本付息能力很低 ， 投資 風(fēng)險極大 ? CC： 債券到期還本付息能力極低 ， 投資 風(fēng)險最大 ? C： 發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn) ， 投資者可能 血本無歸 。 61 三 可轉(zhuǎn)換債券 （ 一 ） 可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì) ? 可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型金融產(chǎn)品 ， 可以被看作普通公司債券與期權(quán)的組合體 。 其特殊性在于它所特有的轉(zhuǎn)換性 。 作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的一種產(chǎn)物 ， 可轉(zhuǎn)換債券在某種程度上 兼具了債務(wù)性證券與所有權(quán)證券的雙重功能 。 從證券權(quán)利角度來分析 ， 可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán) ， 即按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司的股票的選擇權(quán) ， 這樣可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的債券與股票的籌資功能結(jié)合起來 ， 在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本 ，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本 。 62 （ 二 ） 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 ?可轉(zhuǎn)換債券的基本要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素 ， 它們表明可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別 ， 包括： ? 標(biāo)的股票； 轉(zhuǎn)換價格； ? 轉(zhuǎn)換比率； 轉(zhuǎn)換期限； ? 贖回條款； 回售條款； ? 強制性轉(zhuǎn)換條款 。 63 （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 ?根據(jù)我國的《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》的規(guī)定， 目前我國具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券資格的公司只有上市公司和國有重點企業(yè) ，他們在具備了下列條件之后，可以經(jīng) 證監(jiān)會批準(zhǔn) 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 64 （ 三 ） 可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點 1． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點 （ 1） 籌資成本較低 （ 2） 便于籌集資金 （ 3） 有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋 （ 4） 減少籌資中的利益沖突 。 65 2． 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點 （ 1） 股價上揚風(fēng)險 （ 2） 財務(wù)風(fēng)險 （ 3） 喪失低息優(yōu)勢 66 167。 4 短期負(fù)債融資與營運資金政策 一 、 短期負(fù)債融資的特點和形式 二 、 短期借款 三 、 商業(yè)信用融資 四 、 營運資金政策 67 一、 短期負(fù)債融資的特點和形式 ?短期負(fù)債 是指將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資福利費等應(yīng)付費用。 ?特點： 1．融資速度快，容易取得。 2．融資富有彈性，成本低。 3．融資風(fēng)險高。 短期負(fù)債最主要的形式是 短期借款 和 商業(yè)信用 68 二 ． 短期借款 （ 一 ） 短期借款的種類和取得 ? 種類： 按照目的和用途分為 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款 、 臨時借款 、 結(jié)算借款 等； ? 按償還方式分 一次性償還借款和分期償還借款 ； ? 按利息支付方式分為 收款法借款 、 貼現(xiàn)法借款和加息法借款 ； ? 按有無擔(dān)保分為 抵押借款和信用借款 。 ? 企業(yè)在申請借款時 ， 應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇 。 69 ?短期借款的取得：