【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 》中，對(duì)董監(jiān)事的表決方式采取“累積投票制”的方式進(jìn)行。對(duì)此，國(guó)美方認(rèn)為，“采取‘累積投票制’表決方式違反了《三聯(lián)商社章程》第七十七條和第八十三條第二款的規(guī)定，本次董監(jiān)事?lián)Q屆選舉按照《章程》規(guī)定，應(yīng)當(dāng)以普通決議進(jìn)行；該兩項(xiàng)議案將嚴(yán)重?fù)p害我公司的股東權(quán)利?！? 三聯(lián) ? 但三聯(lián)商社回應(yīng)道，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》及《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》的規(guī)定：在股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事的過(guò)程中，應(yīng)積極推行累積投票制；對(duì)于控股股東對(duì)公司的控股比例達(dá) 30%以上，股東大會(huì)進(jìn)行兩名或兩名以上的董事或監(jiān)事選舉表決時(shí)，應(yīng)采取累積投票制。因此，采取累積投票制符合《公司章程》的有關(guān)規(guī)定，也遵循了市場(chǎng)慣例，沒(méi)有損害任何股東的權(quán)利。 33 反綠票訛詐條款 ? 目的在于限制目標(biāo)公司對(duì)潛在的敵意收購(gòu)者支付綠票的行為。 ? 綠票訛詐是指目標(biāo)公司被迫溢價(jià)收購(gòu)公司持有的股票以防敵意收購(gòu)。 對(duì)召開選舉大會(huì)能力的限制 ? 包括限制召集股東大會(huì)、董事會(huì)會(huì)議的能力，比如只有得到極高比例的股東的申請(qǐng)才可以； ? 限制也可以體現(xiàn)在約束股東大會(huì)可以提交的議題內(nèi)容上。 35 降落傘 ? 金降落傘（ Golden Parachute） ? 灰色降落傘 (Penson Parachute) ? 錫降落傘 (Tin Parachute) 36 德國(guó)最大并購(gòu)案“黑幕” ? 事件背景： – 2023年 2月，德國(guó)電信巨頭曼內(nèi)斯曼接受英國(guó)沃達(dá)豐的收購(gòu)，組成新的公司，雙方的持股比例分別為 %和%。該項(xiàng)收購(gòu)價(jià)值約 1850億美元，成為僅次于美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納的全球第二大并購(gòu)交易。 – 為順利完成并購(gòu)，沃達(dá)豐為曼內(nèi)斯曼高層管理人員提供了 5600萬(wàn)歐元的補(bǔ)償費(fèi)，僅總裁埃瑟爾一人就得到3000萬(wàn)歐元。 – 四年后，德國(guó)檢察機(jī)關(guān)對(duì)就曼內(nèi)斯曼高層收納巨額補(bǔ)償金事件提起訴訟，認(rèn)為其出賣了公司與股民的利益。 37 法律爭(zhēng)議 ? 檢察機(jī)關(guān)：他們是用放棄職權(quán)換取補(bǔ)償金，出賣股民的利益，犯有瀆職與不忠實(shí)罪； ? 抗辯方： – 曼內(nèi)斯曼前總裁埃瑟爾及若干高級(jí)經(jīng)理在兼并過(guò)程中盡全力捍衛(wèi)了公司的利益，使得曼內(nèi)斯曼的股票增值一倍；埃瑟爾等人得到的補(bǔ)償還不到股民增益的一個(gè)百分點(diǎn)，符合國(guó)際慣例，他們拿的是芝麻，卻為股民帶來(lái)了西瓜，并未損害股民的利益。 – 國(guó)家司法越俎代庖，粗暴干涉正常的公司戰(zhàn)略決策，危害了德國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 ? 結(jié)局：罰款 580萬(wàn)歐元 38 主動(dòng)的反收購(gòu)措施 ? 中止性協(xié)議 ? 尋找“白馬騎士” ? “白衣護(hù)衛(wèi)” ? 改變資本結(jié)構(gòu) ? 訴訟 ? 帕克曼防御 39 中止性協(xié)議 ? 指目標(biāo)公司與潛在收購(gòu)者達(dá)成協(xié)議，收購(gòu)者在一段時(shí)間內(nèi)或在達(dá)到一定的持股比例后，不再增持目標(biāo)公司的股票，如需出售這些股票目標(biāo)公司有優(yōu)先購(gòu)買的選擇。 ? 在中止性協(xié)議中，目標(biāo)公司為使收購(gòu)方不進(jìn)行收購(gòu)必須給予相應(yīng)的補(bǔ)償，事實(shí)上，中止性協(xié)議往往伴隨著綠票訛詐。這種反收購(gòu)措施將對(duì)那些沒(méi)有參與其中的股東造成損失。 40 尋找“白衣騎士”（ White Knight） ? “白衣騎士”是指在敵意并購(gòu)發(fā)生時(shí)，目標(biāo)公司的友好人士或公司作為第三方出面來(lái)解救目標(biāo)公司、驅(qū)逐敵意收購(gòu)者。 ? 目標(biāo)公司的管理者通過(guò)與白衣騎士達(dá)成協(xié)議，讓白衣騎士允許他們保留現(xiàn)有的職位而保持其對(duì)公司的控制。他們還可以向白衣騎士出售相應(yīng)的資產(chǎn)從而保持對(duì)公司剩余部分的控制權(quán)。 41 白衣護(hù)衛(wèi) (white squire) ? 是一種與白衣騎士很類似的反收購(gòu)措施。這里，不是將公司的控股權(quán)出售給友好的公司，而是將公司的很大比例的股票轉(zhuǎn)讓給友好公司。這些公司購(gòu)買的股票往往是可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股，他們一般也不希望得到公司的控制權(quán)。 ? 最具傳奇色彩的白衣護(hù)衛(wèi)：沃倫 ?巴菲特 白衣騎士變身黑衣騎士 ? 2023年 12月 5日，中鋼集團(tuán)針對(duì)默奇森公司對(duì) Midwest的無(wú)條件要約收購(gòu)，決定扮演白衣騎士，向 Midwest董事會(huì)正式遞交收購(gòu)意向函，通過(guò)公開市場(chǎng)大量買入其股份，成為第一大股東。 ? 2023年 2月 20日， Midwest宣布中鋼 的價(jià)格低估了其價(jià)值和前景。 白衣騎士變身黑衣騎士 (2) ? 2023年 3月 14日，中鋼集團(tuán)面向全體股東發(fā)送收購(gòu)要約，啟動(dòng)敵意收購(gòu)，承諾獲得%的股權(quán)后進(jìn)行全面收購(gòu)。 ? 2023年 5月 26日，默奇森提出新的換股合并計(jì)劃，對(duì)價(jià)相當(dāng)于每股 。 ? 2023年 5月 28日，中鋼取消 %的限制，實(shí)施無(wú)條件現(xiàn)金收購(gòu)。 44 改變資本結(jié)構(gòu) ? 主要是指通過(guò)調(diào)整目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)以增強(qiáng)公司抗收購(gòu)的能力。 – 資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的主要形式： ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? 增加債務(wù) ? 增發(fā)股票 ? 回購(gòu)股票 ? 作為反收購(gòu)策略的公司重組 45 什么樣的公司適合進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? 比較好的杠桿收購(gòu)或資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)象的特點(diǎn)： – 能夠償還債務(wù)的穩(wěn)定收入流； – 在調(diào)整之前具備低負(fù)債率； – 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)； – 產(chǎn)品線不容易被淘汰； – 主營(yíng)業(yè)務(wù)不需要進(jìn)行大量的研發(fā)或資本投入； – 好的借債能力，表現(xiàn)為公司資產(chǎn)具有很大的抵押價(jià)值； – 擁有可以隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)或部門； – 擁有經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層。 46 因特公司 —資本結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的問(wèn)題 ? 案例背景： – 1988年，因特公司成為另一家公司敵意收購(gòu)的目標(biāo)，公司采用資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案進(jìn)行防衛(wèi)； – 問(wèn)題： ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整盡管確保了公司的獨(dú)立性，但由于計(jì)劃增大了因特公司的舉債數(shù)量，以至于超過(guò)了公司的償付能力，結(jié)果造成了現(xiàn)金流危機(jī)， 1990被迫破產(chǎn)： – 失敗的原因主要在于對(duì)資產(chǎn)出售和公司日常收入缺乏準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)； 47 作為反收購(gòu)策略的公司重組 ? 公司重組，作為一種反收購(gòu)策略，可分為二類，一類是正向重組，另一類是負(fù)向重組 – 正向重組，是對(duì)公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和管理進(jìn)行調(diào)整和重組，以使公司的素質(zhì)和業(yè)績(jī)變得更好； ? 比如通過(guò)杠桿收購(gòu)使公司私有化 – 負(fù)向重組是正向重組的對(duì)稱，又稱焦土戰(zhàn)術(shù)，指對(duì)公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)，進(jìn)行調(diào)整和再組合，以使公司原有“價(jià)值”和吸引力，不復(fù)存在，這種重組，往往使公司的素質(zhì)和前景變得更差。對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著負(fù)面作用，因而稱之為負(fù)向重組。 ? 出售有價(jià)值的資產(chǎn)； ? 收購(gòu)其他公司； ? 對(duì)公司進(jìn)行清算。 48 出售有價(jià)值的資產(chǎn) ? 將收購(gòu)者需要的資產(chǎn)（它可能是某個(gè)子公司、分公司或某個(gè)部門，可能是某項(xiàng)資產(chǎn)，可能是一種營(yíng)業(yè)許可或業(yè)務(wù)，可能是一種技術(shù)秘密、專利權(quán)或關(guān)鍵人才，更可能是這些項(xiàng)目的組合 ）賣出，以減少目標(biāo)公司對(duì)收購(gòu)方的吸引力； ? 股東通常會(huì)反對(duì)這這一行動(dòng)，因此資產(chǎn)的出售需保證價(jià)格的合理公正； 49 收購(gòu)其他公司 ? 方式 ? 購(gòu)置大量資產(chǎn)，該種