【文章內(nèi)容簡介】 》中，對董監(jiān)事的表決方式采取“累積投票制”的方式進行。對此，國美方認為，“采取‘累積投票制’表決方式違反了《三聯(lián)商社章程》第七十七條和第八十三條第二款的規(guī)定，本次董監(jiān)事?lián)Q屆選舉按照《章程》規(guī)定，應(yīng)當(dāng)以普通決議進行；該兩項議案將嚴重損害我公司的股東權(quán)利。” 三聯(lián) ? 但三聯(lián)商社回應(yīng)道，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》及《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》的規(guī)定：在股東大會選舉董事、監(jiān)事的過程中，應(yīng)積極推行累積投票制；對于控股股東對公司的控股比例達 30%以上，股東大會進行兩名或兩名以上的董事或監(jiān)事選舉表決時，應(yīng)采取累積投票制。因此，采取累積投票制符合《公司章程》的有關(guān)規(guī)定，也遵循了市場慣例，沒有損害任何股東的權(quán)利。 33 反綠票訛詐條款 ? 目的在于限制目標(biāo)公司對潛在的敵意收購者支付綠票的行為。 ? 綠票訛詐是指目標(biāo)公司被迫溢價收購公司持有的股票以防敵意收購。 對召開選舉大會能力的限制 ? 包括限制召集股東大會、董事會會議的能力，比如只有得到極高比例的股東的申請才可以； ? 限制也可以體現(xiàn)在約束股東大會可以提交的議題內(nèi)容上。 35 降落傘 ? 金降落傘（ Golden Parachute） ? 灰色降落傘 (Penson Parachute) ? 錫降落傘 (Tin Parachute) 36 德國最大并購案“黑幕” ? 事件背景： – 2023年 2月，德國電信巨頭曼內(nèi)斯曼接受英國沃達豐的收購，組成新的公司，雙方的持股比例分別為 %和%。該項收購價值約 1850億美元，成為僅次于美國在線并購時代華納的全球第二大并購交易。 – 為順利完成并購，沃達豐為曼內(nèi)斯曼高層管理人員提供了 5600萬歐元的補償費，僅總裁埃瑟爾一人就得到3000萬歐元。 – 四年后，德國檢察機關(guān)對就曼內(nèi)斯曼高層收納巨額補償金事件提起訴訟，認為其出賣了公司與股民的利益。 37 法律爭議 ? 檢察機關(guān)：他們是用放棄職權(quán)換取補償金，出賣股民的利益，犯有瀆職與不忠實罪； ? 抗辯方： – 曼內(nèi)斯曼前總裁埃瑟爾及若干高級經(jīng)理在兼并過程中盡全力捍衛(wèi)了公司的利益，使得曼內(nèi)斯曼的股票增值一倍；埃瑟爾等人得到的補償還不到股民增益的一個百分點，符合國際慣例，他們拿的是芝麻，卻為股民帶來了西瓜，并未損害股民的利益。 – 國家司法越俎代庖，粗暴干涉正常的公司戰(zhàn)略決策，危害了德國經(jīng)濟的國際競爭力。 ? 結(jié)局：罰款 580萬歐元 38 主動的反收購措施 ? 中止性協(xié)議 ? 尋找“白馬騎士” ? “白衣護衛(wèi)” ? 改變資本結(jié)構(gòu) ? 訴訟 ? 帕克曼防御 39 中止性協(xié)議 ? 指目標(biāo)公司與潛在收購者達成協(xié)議，收購者在一段時間內(nèi)或在達到一定的持股比例后，不再增持目標(biāo)公司的股票，如需出售這些股票目標(biāo)公司有優(yōu)先購買的選擇。 ? 在中止性協(xié)議中，目標(biāo)公司為使收購方不進行收購必須給予相應(yīng)的補償，事實上，中止性協(xié)議往往伴隨著綠票訛詐。這種反收購措施將對那些沒有參與其中的股東造成損失。 40 尋找“白衣騎士”（ White Knight） ? “白衣騎士”是指在敵意并購發(fā)生時，目標(biāo)公司的友好人士或公司作為第三方出面來解救目標(biāo)公司、驅(qū)逐敵意收購者。 ? 目標(biāo)公司的管理者通過與白衣騎士達成協(xié)議，讓白衣騎士允許他們保留現(xiàn)有的職位而保持其對公司的控制。他們還可以向白衣騎士出售相應(yīng)的資產(chǎn)從而保持對公司剩余部分的控制權(quán)。 41 白衣護衛(wèi) (white squire) ? 是一種與白衣騎士很類似的反收購措施。這里，不是將公司的控股權(quán)出售給友好的公司，而是將公司的很大比例的股票轉(zhuǎn)讓給友好公司。這些公司購買的股票往往是可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股，他們一般也不希望得到公司的控制權(quán)。 ? 最具傳奇色彩的白衣護衛(wèi)：沃倫 ?巴菲特 白衣騎士變身黑衣騎士 ? 2023年 12月 5日，中鋼集團針對默奇森公司對 Midwest的無條件要約收購，決定扮演白衣騎士，向 Midwest董事會正式遞交收購意向函，通過公開市場大量買入其股份，成為第一大股東。 ? 2023年 2月 20日， Midwest宣布中鋼 的價格低估了其價值和前景。 白衣騎士變身黑衣騎士 (2) ? 2023年 3月 14日，中鋼集團面向全體股東發(fā)送收購要約，啟動敵意收購，承諾獲得%的股權(quán)后進行全面收購。 ? 2023年 5月 26日，默奇森提出新的換股合并計劃，對價相當(dāng)于每股 。 ? 2023年 5月 28日，中鋼取消 %的限制，實施無條件現(xiàn)金收購。 44 改變資本結(jié)構(gòu) ? 主要是指通過調(diào)整目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)以增強公司抗收購的能力。 – 資本結(jié)構(gòu)變動的主要形式： ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? 增加債務(wù) ? 增發(fā)股票 ? 回購股票 ? 作為反收購策略的公司重組 45 什么樣的公司適合進行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 ? 比較好的杠桿收購或資本結(jié)構(gòu)調(diào)整對象的特點： – 能夠償還債務(wù)的穩(wěn)定收入流； – 在調(diào)整之前具備低負債率； – 市場競爭優(yōu)勢； – 產(chǎn)品線不容易被淘汰； – 主營業(yè)務(wù)不需要進行大量的研發(fā)或資本投入； – 好的借債能力，表現(xiàn)為公司資產(chǎn)具有很大的抵押價值； – 擁有可以隨時變現(xiàn)的資產(chǎn)或部門； – 擁有經(jīng)營經(jīng)驗豐富的管理層。 46 因特公司 —資本結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的問題 ? 案例背景： – 1988年，因特公司成為另一家公司敵意收購的目標(biāo)，公司采用資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案進行防衛(wèi)； – 問題： ? 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整盡管確保了公司的獨立性，但由于計劃增大了因特公司的舉債數(shù)量，以至于超過了公司的償付能力，結(jié)果造成了現(xiàn)金流危機， 1990被迫破產(chǎn)： – 失敗的原因主要在于對資產(chǎn)出售和公司日常收入缺乏準(zhǔn)確的預(yù)測； 47 作為反收購策略的公司重組 ? 公司重組，作為一種反收購策略，可分為二類，一類是正向重組，另一類是負向重組 – 正向重組，是對公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和管理進行調(diào)整和重組，以使公司的素質(zhì)和業(yè)績變得更好； ? 比如通過杠桿收購使公司私有化 – 負向重組是正向重組的對稱，又稱焦土戰(zhàn)術(shù)，指對公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和財務(wù)，進行調(diào)整和再組合，以使公司原有“價值”和吸引力，不復(fù)存在，這種重組，往往使公司的素質(zhì)和前景變得更差。對公司的長遠發(fā)展起著負面作用，因而稱之為負向重組。 ? 出售有價值的資產(chǎn)； ? 收購其他公司； ? 對公司進行清算。 48 出售有價值的資產(chǎn) ? 將收購者需要的資產(chǎn)（它可能是某個子公司、分公司或某個部門，可能是某項資產(chǎn)，可能是一種營業(yè)許可或業(yè)務(wù)，可能是一種技術(shù)秘密、專利權(quán)或關(guān)鍵人才，更可能是這些項目的組合 ）賣出，以減少目標(biāo)公司對收購方的吸引力； ? 股東通常會反對這這一行動，因此資產(chǎn)的出售需保證價格的合理公正； 49 收購其他公司 ? 方式 ? 購置大量資產(chǎn)，該種