【文章內容簡介】 比率 異常 系數 Themis 支付 余力度 成本 體系 綜合 安全 性 資產 系數 評估 得分 周轉指標 盈利指標 ◆ [10分 ] 考 慮 營 銷 債 權 周 轉 期 和 賒 購 債 務 周 轉期， 同時考慮等級和變化量 。參照票據總周 轉期和貨幣資產與月營銷額比值等指標。 ◆ [10分 ] ◆ [10分 ] 判斷庫存等級和變化量與銷售額變 化量方面是否合理，采用矩陣方式打分。 ◆ [ 10分 ] 通過扣除粉飾的具有真實支付債務能力自有資本 與年銷售額比較算出。 ◆ [10分 ] 通過企業(yè)的資產規(guī)模、賒銷 賒購周轉情況以及資產收益 情況，判斷企業(yè)賒銷賒購交易 中存在的異常狀況。 [ 80分 ] [ 10分 ] [ 10分 ] ◆ [10分 ] 借款總額 （ 短期、長期借款等） 與月營銷額比值。判斷企業(yè)的 借款規(guī)模及與營銷額變化的 合理性。 ◆ [5分 ] 通過投資收益與支出的對比和趨勢 判斷投資的合理性。 ◆ [5分 ] 通過判斷無形資產對營銷額的貢獻度和變化 狀況，判斷無形資產估值的合理性和粉飾性。 金融 債務不 健全度 ◆ [10分 ] 通過與前前期借款數量的增減和月銷售額增減進行比較，以判斷借款在營業(yè)中的使用是否合理 ◆ [10分 ] 判斷固定資產等級和變化量與 銷售額變化量方面是否合理， 采用矩陣方式打分。 經常性活動的現金流入與現金 流出的比值。結合三期的情況 綜合考慮。 Themis模型 11項分析指標 債權債務周轉期水平指標 這是衡量企業(yè)與上下游交易時資金使用狀況是否出現異常的分析值，由債權周轉期和債務周轉期組成。通過分析這個企業(yè)在多年期交易資金使用“變化量”的分析和本期交易資金使用“水平值”的分析，可以發(fā)現企業(yè)在交易環(huán)節(jié)中資金是否存在“異常值”，以及“異常值”對企業(yè)造成風險的程度。 傳統(tǒng)計算應收賬款周轉期和應付賬款周轉期的公式是： 應收賬款周轉期＝（期末應收賬款余額 /本期信用銷售額） 本期銷售天數 應付賬款周轉期＝（期末應付賬款余額 /本期采購額） 本期采購天數 考察應收應付周轉時應綜合計算，才能 夠反映企業(yè)的全面狀況。 應收應付周轉期＝ 當年應收賬款－當年應付賬款 ＝ ? 個月 月平均賒銷額 債權債務周轉期變化量指標 計算債權債務周轉期（應收應付周轉期）的變化量指標公式 ? 如下： ? 公式＝ ? n期－ ? （ n2）期 變化量異常存在于兩種可能： ? 其一是：如果在銷售中出現異常的收款條件、或者客戶中突然出現破產而產生壞帳，其壞賬雖然沒有被扣除，但與后繼銷售活動的賒銷債權記帳相重疊，則賒銷債權凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴大。 ? 其二是：如果一個企業(yè)在采購中出現異常的支付條件、當受金融緊縮等政策影響無法繼續(xù)從金融機構籌集資金，企業(yè)在賒購債務支付發(fā)生困難不得不與進貨客戶交涉延長支付條件，其結果導致賒購債務凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴大。 金融債務狀況 水平和變化量情況 ? 這是通過分析企業(yè)當期 和多期 借款使用效率和借款是否出現異常的分析值。當企業(yè)本期借款、銷售情況和同行業(yè)相比出現嚴重偏離時，說明企業(yè)借款出現異常，通過分析借款“水平異常值”判斷對企業(yè)造成風險的程度。 金融債務狀況的水平評價＝ 當年借款余額合計 ＝ ? 公式 月平均銷售額 金融債務變化度 ＝ [借款余額（ n期）－借款余額（ n－ 2期） ] 月平均銷售額（ n期） 實物性資產周轉變化量 ? 這個分析值包括存貨周轉變化度和固定資產周轉變化度兩個分析指標，是判斷企業(yè)實物性資產使用效率和是否存在異常的分析指標。 ? 企業(yè)的實物性資產，包括存貨和固定資產。傳統(tǒng)財務分析方法，對存貨和固定資產也會進行分析，常見指標包括存貨周轉率、固定資產周轉率、現金周轉期等等。 ? 通過對企業(yè)的這兩個指標的大量分析后我們發(fā)現，雖然對同一時期的水平對比沒有意義，但是，如果在一個企業(yè)中這兩個指標的縱向對比變化幅度過大，企業(yè)財務風險將非常大。即，企業(yè)存貨效率水平指標和企業(yè)固定資產效率水平指標的縱向變化幅度與企業(yè)財務風險呈強相關性。 實物資產 周轉期變化度＝ 實物資產 （ n期） /月平均銷售額 (n期） 實物資產 （ n2期） /月平均賒銷額 (n2期 ) 投資資產 效率 （水平） 這是通過分析企業(yè)投資收益和投資成本關系，測算企業(yè)投資是否有效或高效的分析值。 ? 從投資成本考慮，企業(yè)的投資帳戶所投入的資金是從資本帳戶和借款帳戶上貸出的，其投入資金成本必須針對分紅成本或借款付息成本。同時，對于來自被投資公司回報的應收股息，我們采取將現金存款及有價證券等可能發(fā)生應收股息的各種科目包含在一起作為“含息資產”加以識別。 分析企業(yè)投資效率： 投資效率 ＝ 投資收益 合計 （ n） /投資資產合計（ n） 借款費用合計（ n） /借款合計（ n） 經常收支合理性分析 這是分析企業(yè)本期和近三期經常性活動的現金流入與現金流出的比值。 分析企業(yè)當年經常收支狀況： 當年經常收支狀況 ＝ 經常收入（ n） 經常支出（ n） 一般行業(yè)當年經常收支應在 100％以上為 正常 ，一般行業(yè) 95%為異常企業(yè)。低于 90%風險很大，低于 80%將在 13年倒閉。 分析企業(yè)三年經常收支狀況： 三年平均經常收支 ＝ 經常收入（ n） +經常收入（ n1） +經常收入（ n2） 經常支出（ n） +經常支出（ n1） +經常支出（ n2） 三年平均低于 95%為非常危險企業(yè)，低于 90%極度危險。 推導經常收支 當期經常收支 =當期收入 當期支出 當期收入 =營業(yè)收入＋営業(yè)外収益－應收票據增減額－應收帳款增減額＋預收賬款增減額 當期支出 =營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋営業(yè)外費用 應付票據增減額 應付賬款增減額 應付費用增減額 +存貨增減額 +預付賬款增減額 +其他流動資產增減額 其他流動負債增減額 Themis支付余力度 這是分析企業(yè)總資產、凈資產在企業(yè)銷售環(huán)節(jié)中對可能面臨風險的保障程度的分析指標。支付余力度過低將對企業(yè)運營帶來較大風險。 支付余力度 ＝ 自有資本 α 月銷售額 企業(yè)最終作為防護對策的自有資本是企業(yè)月銷售額的 2倍為普遍標準，這種情況下企業(yè)的自有資本能夠支付企業(yè)兩個月的銷售額。 企業(yè)資產與銷售合理性分析 這是分析企業(yè)資產與營銷關系、以及資產安全性的多維分析指標。當企業(yè)資產結構和資產效率不匹配時，企業(yè)面臨資金結構和資產結構的多重風險。 資產系數 ＝ 總資產（ n） 年銷售 額 （ n） 一般行業(yè) 在 － 1左右為 正常 ，一般行業(yè)當超過 3倍時或低于 時為非常危險企業(yè)。 等級 變化量 周轉期 周轉期變化幅度 8. Themis支付余力系數 等級 借款對月銷售比率 變化量 變化量 庫存周轉變化度 固定資產周轉變化度 等級 經常收支不一致幅度 等級 扣除粉飾的真實支付能力 11個指標組 指標含義 10分 10分 10分 5分 5分 5分 10分 企業(yè)粉飾的比例和數量 合 計： 100分 Themis異常值分析指標體系 等級變化視角 變化量 借款對月銷售變化幅度 等級 投資與融資成本比率 等級 無形資產對銷售貢獻幅度 5分 等級 成本與銷售變化幅度 資產對銷售貢獻幅度 等級 等級 10分 10分 10分 10分 權重 9. 異常系數（粉飾系數） Themis案例 1：美國安然公司破產案 ? 在 2023年，美國多家評級公司給予安然公司 AA級以上評級，使大量投資人造成巨大的財務損失。 ? Themis系統(tǒng) 2023年已經將安然列為破產級（得分35分， 40分以下未來 13年破產）。 滿分1 債 權 債 務 周 轉 期 間 (10) 10 7 3 *2 借 款 對 月 銷 比 率 (10) 10 10 103 借 款 變 化 不 健 全 度 (10) 7 5 54 資 產 周 轉 比 率 (10) 7 5 0 *5 經 常 收 支 比 率 (10) 10 10 106 不 統(tǒng) 一 系 數 (10) 10 10 77 粉 飾 系 數 (10) 10 10 108 資 金 支 付 能 力 度 (30) 20 20 3 *(100) 84 77 32 *!(70) 48 54 16(15) 6 3 6(15) 13 15 13(100) 67 72 * 35A AA BB評 級綜合得分（ENR ON）成 本 體 質資 產 系 數評給情報綜 合 得 分安 全 性評 價 項 目 1998年 1999年 2023年評 級 分 數Themis案例 2：中國上市企業(yè)財務風險提前預警 Themis案例 3：財務風險預警分析精辟準確 Themis系統(tǒng) 169。對 ST金荔 (600762)評估結果： 評語： （ 2023年） 賒購債務過于龐大（支付狀況急劇惡化），在供應商方面的信用度明顯受損。 對借款的依賴性急劇增加并已經產生不良影響。懷疑賒銷債權已經出現長期化傾向，以及不良庫存和固定資產已經擴大化 庫存嚴重過剩，推測已經有相當部分不良化。與銷售額不匹配。