【文章內(nèi)容簡介】 比率 異常 系數(shù) Themis 支付 余力度 成本 體系 綜合 安全 性 資產(chǎn) 系數(shù) 評估 得分 周轉(zhuǎn)指標(biāo) 盈利指標(biāo) ◆ [10分 ] 考 慮 營 銷 債 權(quán) 周 轉(zhuǎn) 期 和 賒 購 債 務(wù) 周 轉(zhuǎn)期， 同時考慮等級和變化量 。參照票據(jù)總周 轉(zhuǎn)期和貨幣資產(chǎn)與月營銷額比值等指標(biāo)。 ◆ [10分 ] ◆ [10分 ] 判斷庫存等級和變化量與銷售額變 化量方面是否合理，采用矩陣方式打分。 ◆ [ 10分 ] 通過扣除粉飾的具有真實支付債務(wù)能力自有資本 與年銷售額比較算出。 ◆ [10分 ] 通過企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、賒銷 賒購周轉(zhuǎn)情況以及資產(chǎn)收益 情況，判斷企業(yè)賒銷賒購交易 中存在的異常狀況。 [ 80分 ] [ 10分 ] [ 10分 ] ◆ [10分 ] 借款總額 （ 短期、長期借款等） 與月營銷額比值。判斷企業(yè)的 借款規(guī)模及與營銷額變化的 合理性。 ◆ [5分 ] 通過投資收益與支出的對比和趨勢 判斷投資的合理性。 ◆ [5分 ] 通過判斷無形資產(chǎn)對營銷額的貢獻(xiàn)度和變化 狀況，判斷無形資產(chǎn)估值的合理性和粉飾性。 金融 債務(wù)不 健全度 ◆ [10分 ] 通過與前前期借款數(shù)量的增減和月銷售額增減進(jìn)行比較，以判斷借款在營業(yè)中的使用是否合理 ◆ [10分 ] 判斷固定資產(chǎn)等級和變化量與 銷售額變化量方面是否合理， 采用矩陣方式打分。 經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金 流出的比值。結(jié)合三期的情況 綜合考慮。 Themis模型 11項分析指標(biāo) 債權(quán)債務(wù)周轉(zhuǎn)期水平指標(biāo) 這是衡量企業(yè)與上下游交易時資金使用狀況是否出現(xiàn)異常的分析值，由債權(quán)周轉(zhuǎn)期和債務(wù)周轉(zhuǎn)期組成。通過分析這個企業(yè)在多年期交易資金使用“變化量”的分析和本期交易資金使用“水平值”的分析，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在交易環(huán)節(jié)中資金是否存在“異常值”，以及“異常值”對企業(yè)造成風(fēng)險的程度。 傳統(tǒng)計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的公式是： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期＝（期末應(yīng)收賬款余額 /本期信用銷售額） 本期銷售天數(shù) 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期＝（期末應(yīng)付賬款余額 /本期采購額） 本期采購天數(shù) 考察應(yīng)收應(yīng)付周轉(zhuǎn)時應(yīng)綜合計算，才能 夠反映企業(yè)的全面狀況。 應(yīng)收應(yīng)付周轉(zhuǎn)期＝ 當(dāng)年應(yīng)收賬款－當(dāng)年應(yīng)付賬款 ＝ ? 個月 月平均賒銷額 債權(quán)債務(wù)周轉(zhuǎn)期變化量指標(biāo) 計算債權(quán)債務(wù)周轉(zhuǎn)期（應(yīng)收應(yīng)付周轉(zhuǎn)期）的變化量指標(biāo)公式 ? 如下： ? 公式＝ ? n期－ ? （ n2）期 變化量異常存在于兩種可能： ? 其一是：如果在銷售中出現(xiàn)異常的收款條件、或者客戶中突然出現(xiàn)破產(chǎn)而產(chǎn)生壞帳，其壞賬雖然沒有被扣除，但與后繼銷售活動的賒銷債權(quán)記帳相重疊，則賒銷債權(quán)凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴(kuò)大。 ? 其二是：如果一個企業(yè)在采購中出現(xiàn)異常的支付條件、當(dāng)受金融緊縮等政策影響無法繼續(xù)從金融機(jī)構(gòu)籌集資金，企業(yè)在賒購債務(wù)支付發(fā)生困難不得不與進(jìn)貨客戶交涉延長支付條件，其結(jié)果導(dǎo)致賒購債務(wù)凈額將以高于銷售金額推移的速度繼續(xù)擴(kuò)大。 金融債務(wù)狀況 水平和變化量情況 ? 這是通過分析企業(yè)當(dāng)期 和多期 借款使用效率和借款是否出現(xiàn)異常的分析值。當(dāng)企業(yè)本期借款、銷售情況和同行業(yè)相比出現(xiàn)嚴(yán)重偏離時，說明企業(yè)借款出現(xiàn)異常，通過分析借款“水平異常值”判斷對企業(yè)造成風(fēng)險的程度。 金融債務(wù)狀況的水平評價＝ 當(dāng)年借款余額合計 ＝ ? 公式 月平均銷售額 金融債務(wù)變化度 ＝ [借款余額（ n期）－借款余額（ n－ 2期） ] 月平均銷售額（ n期） 實物性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化量 ? 這個分析值包括存貨周轉(zhuǎn)變化度和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度兩個分析指標(biāo)，是判斷企業(yè)實物性資產(chǎn)使用效率和是否存在異常的分析指標(biāo)。 ? 企業(yè)的實物性資產(chǎn)，包括存貨和固定資產(chǎn)。傳統(tǒng)財務(wù)分析方法，對存貨和固定資產(chǎn)也會進(jìn)行分析，常見指標(biāo)包括存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期等等。 ? 通過對企業(yè)的這兩個指標(biāo)的大量分析后我們發(fā)現(xiàn)，雖然對同一時期的水平對比沒有意義，但是，如果在一個企業(yè)中這兩個指標(biāo)的縱向?qū)Ρ茸兓冗^大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險將非常大。即，企業(yè)存貨效率水平指標(biāo)和企業(yè)固定資產(chǎn)效率水平指標(biāo)的縱向變化幅度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險呈強(qiáng)相關(guān)性。 實物資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)期變化度＝ 實物資產(chǎn) （ n期） /月平均銷售額 (n期） 實物資產(chǎn) （ n2期） /月平均賒銷額 (n2期 ) 投資資產(chǎn) 效率 （水平） 這是通過分析企業(yè)投資收益和投資成本關(guān)系，測算企業(yè)投資是否有效或高效的分析值。 ? 從投資成本考慮，企業(yè)的投資帳戶所投入的資金是從資本帳戶和借款帳戶上貸出的，其投入資金成本必須針對分紅成本或借款付息成本。同時，對于來自被投資公司回報的應(yīng)收股息，我們采取將現(xiàn)金存款及有價證券等可能發(fā)生應(yīng)收股息的各種科目包含在一起作為“含息資產(chǎn)”加以識別。 分析企業(yè)投資效率： 投資效率 ＝ 投資收益 合計 （ n） /投資資產(chǎn)合計（ n） 借款費用合計（ n） /借款合計（ n） 經(jīng)常收支合理性分析 這是分析企業(yè)本期和近三期經(jīng)常性活動的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的比值。 分析企業(yè)當(dāng)年經(jīng)常收支狀況： 當(dāng)年經(jīng)常收支狀況 ＝ 經(jīng)常收入（ n） 經(jīng)常支出（ n） 一般行業(yè)當(dāng)年經(jīng)常收支應(yīng)在 100％以上為 正常 ，一般行業(yè) 95%為異常企業(yè)。低于 90%風(fēng)險很大，低于 80%將在 13年倒閉。 分析企業(yè)三年經(jīng)常收支狀況： 三年平均經(jīng)常收支 ＝ 經(jīng)常收入（ n） +經(jīng)常收入（ n1） +經(jīng)常收入（ n2） 經(jīng)常支出（ n） +經(jīng)常支出（ n1） +經(jīng)常支出（ n2） 三年平均低于 95%為非常危險企業(yè)，低于 90%極度危險。 推導(dǎo)經(jīng)常收支 當(dāng)期經(jīng)常收支 =當(dāng)期收入 當(dāng)期支出 當(dāng)期收入 =營業(yè)收入＋営業(yè)外収益－應(yīng)收票據(jù)增減額－應(yīng)收帳款增減額＋預(yù)收賬款增減額 當(dāng)期支出 =營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋営業(yè)外費用 應(yīng)付票據(jù)增減額 應(yīng)付賬款增減額 應(yīng)付費用增減額 +存貨增減額 +預(yù)付賬款增減額 +其他流動資產(chǎn)增減額 其他流動負(fù)債增減額 Themis支付余力度 這是分析企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)在企業(yè)銷售環(huán)節(jié)中對可能面臨風(fēng)險的保障程度的分析指標(biāo)。支付余力度過低將對企業(yè)運營帶來較大風(fēng)險。 支付余力度 ＝ 自有資本 α 月銷售額 企業(yè)最終作為防護(hù)對策的自有資本是企業(yè)月銷售額的 2倍為普遍標(biāo)準(zhǔn)，這種情況下企業(yè)的自有資本能夠支付企業(yè)兩個月的銷售額。 企業(yè)資產(chǎn)與銷售合理性分析 這是分析企業(yè)資產(chǎn)與營銷關(guān)系、以及資產(chǎn)安全性的多維分析指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)效率不匹配時，企業(yè)面臨資金結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多重風(fēng)險。 資產(chǎn)系數(shù) ＝ 總資產(chǎn)（ n） 年銷售 額 （ n） 一般行業(yè) 在 － 1左右為 正常 ，一般行業(yè)當(dāng)超過 3倍時或低于 時為非常危險企業(yè)。 等級 變化量 周轉(zhuǎn)期 周轉(zhuǎn)期變化幅度 8. Themis支付余力系數(shù) 等級 借款對月銷售比率 變化量 變化量 庫存周轉(zhuǎn)變化度 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)變化度 等級 經(jīng)常收支不一致幅度 等級 扣除粉飾的真實支付能力 11個指標(biāo)組 指標(biāo)含義 10分 10分 10分 5分 5分 5分 10分 企業(yè)粉飾的比例和數(shù)量 合 計： 100分 Themis異常值分析指標(biāo)體系 等級變化視角 變化量 借款對月銷售變化幅度 等級 投資與融資成本比率 等級 無形資產(chǎn)對銷售貢獻(xiàn)幅度 5分 等級 成本與銷售變化幅度 資產(chǎn)對銷售貢獻(xiàn)幅度 等級 等級 10分 10分 10分 10分 權(quán)重 9. 異常系數(shù)（粉飾系數(shù)） Themis案例 1：美國安然公司破產(chǎn)案 ? 在 2023年，美國多家評級公司給予安然公司 AA級以上評級，使大量投資人造成巨大的財務(wù)損失。 ? Themis系統(tǒng) 2023年已經(jīng)將安然列為破產(chǎn)級（得分35分， 40分以下未來 13年破產(chǎn)）。 滿分1 債 權(quán) 債 務(wù) 周 轉(zhuǎn) 期 間 (10) 10 7 3 *2 借 款 對 月 銷 比 率 (10) 10 10 103 借 款 變 化 不 健 全 度 (10) 7 5 54 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 比 率 (10) 7 5 0 *5 經(jīng) 常 收 支 比 率 (10) 10 10 106 不 統(tǒng) 一 系 數(shù) (10) 10 10 77 粉 飾 系 數(shù) (10) 10 10 108 資 金 支 付 能 力 度 (30) 20 20 3 *(100) 84 77 32 *!(70) 48 54 16(15) 6 3 6(15) 13 15 13(100) 67 72 * 35A AA BB評 級綜合得分（ENR ON）成 本 體 質(zhì)資 產(chǎn) 系 數(shù)評給情報綜 合 得 分安 全 性評 價 項 目 1998年 1999年 2023年評 級 分 數(shù)Themis案例 2：中國上市企業(yè)財務(wù)風(fēng)險提前預(yù)警 Themis案例 3：財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析精辟準(zhǔn)確 Themis系統(tǒng) 169。對 ST金荔 (600762)評估結(jié)果： 評語： （ 2023年） 賒購債務(wù)過于龐大（支付狀況急劇惡化），在供應(yīng)商方面的信用度明顯受損。 對借款的依賴性急劇增加并已經(jīng)產(chǎn)生不良影響。懷疑賒銷債權(quán)已經(jīng)出現(xiàn)長期化傾向，以及不良庫存和固定資產(chǎn)已經(jīng)擴(kuò)大化 庫存嚴(yán)重過剩，推測已經(jīng)有相當(dāng)部分不良化。與銷售額不匹配。