公司治理的制度分析教材(編輯修改稿)
2025-03-22 22:46 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率 搭便車 個(gè)人行為的 外部性 ……… ……… ?合伙制企業(yè)分析 2023/3/22 20 公眾公司 法人組織， ∞ 個(gè)股權(quán)所有者 股權(quán)所有者 ≠管理者 有限責(zé)任 集中管理 誰(shuí)是公司的所有者？ 代理人 激勵(lì)不足 委托人搭便車 代理人控制 ?公眾公司分析 委托人缺位 2023/3/22 21 ?改善治理的產(chǎn)權(quán)安排 （規(guī)范分析） 企業(yè)應(yīng)有的 產(chǎn)權(quán)組合 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處置權(quán) 轉(zhuǎn)讓權(quán) 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報(bào)酬分配方式 誰(shuí)支付選擇成本 誰(shuí)獲得選擇收益 （剩余收益） 分配方式應(yīng)該對(duì)相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵(lì) 所有者 管理者 雇員 …… 預(yù)期的企業(yè)績(jī)效 增強(qiáng)信息可獲得性和透明度的機(jī)制 減少機(jī)會(huì)主義行為的機(jī)制 預(yù)期的企業(yè)決策者行為 企業(yè)目標(biāo)和企業(yè) 治理目標(biāo) 2023/3/22 22 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 2023/3/22 23 ?股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效：一個(gè)未解之迷 ? Berle Means(1932):股權(quán)分散化 ?經(jīng)營(yíng)者控制 ?委托人對(duì)代理人的有效監(jiān)督程度降低 ?企業(yè)股東利益最大化的實(shí)現(xiàn)程度降低 ? Jensen Meckling(1976):公司內(nèi)部股東持股比例越高 ?公司市場(chǎng)價(jià)值越大 ? Demsetz lehn(1985):企業(yè)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)效應(yīng) +風(fēng)險(xiǎn)回避效應(yīng) ?股權(quán)分散化；但股權(quán)集中度與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)和會(huì)計(jì)指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率） 并不相關(guān) 2023/3/22 24 ? McConnell Servaes(1990):公司價(jià)值與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間具有 非線性 關(guān)系； 管理層持股比重與公司盈利及市場(chǎng)表現(xiàn)存在著 反向的 U型關(guān)系 。 ? Mehran(1995):股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效 無(wú)顯著相關(guān) 關(guān)系 ? Han Suk(1998): 公司績(jī)效與外部大量持股股東的股權(quán)比例 正相關(guān) ? MyeongHyeon Cho(1998): 股權(quán)結(jié)構(gòu)影響投資，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值 ? Pederson Thomsen(1999): 公司股權(quán)集中度與公司凈資產(chǎn)收益率 顯著正相關(guān) 2023/3/22 25 ? Claessens(1997)。 Claessens, Djankov, Fan Lang (1998): 企業(yè)股權(quán)高度集中，并且與企業(yè)價(jià)值正相關(guān) ? Lins(1999):大股東對(duì)公司價(jià)值的影響取決于股東的類型 ? 周業(yè)安（ 1999） ：國(guó)有股權(quán)的集中對(duì)提高公司績(jī)效有正面影響 ? 張紅軍 （ 2023） ：國(guó)有股對(duì)公司績(jī)效有負(fù)面影響 ? 許小年和王燕 （ 1999） ： 法人股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；大股東持股比例與公司績(jī)效正相關(guān)；國(guó)家股與公司績(jī)效負(fù)相關(guān) ? 孫永權(quán)和黃祖輝（ 1999）： 相對(duì)控股股東的存在最有利于公司治理機(jī)制發(fā)揮作用，公司業(yè)績(jī)也趨于最大 2023/3/22 26 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司市場(chǎng)價(jià)值 ?公司資本結(jié)構(gòu)的治理含義 — 資本結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán) 2023/3/22 2
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