企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估基本理論與方法(編輯修改稿)
2025-03-22 22:04 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 很好地體現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估的評(píng)價(jià)功能。 ? 資產(chǎn)評(píng)估可以通過(guò)對(duì)資產(chǎn)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況、收益能力的預(yù)測(cè)來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)的價(jià)值。而成本加和法是從投入的角度，即從資產(chǎn)購(gòu)建的角度，而沒(méi)有考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。在這種情況下，無(wú)論其效益好壞，同類企業(yè)中只要原始投資額相同，則其評(píng)估值趨向一致。而且，效益差的企業(yè)的資產(chǎn)可能是不滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)甚至是不使用，其損耗低，成新率高，從而甚至導(dǎo)致效益差的企業(yè)的評(píng)估值還會(huì)高于效益好的企業(yè)，違背客觀事實(shí) 一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（續(xù) 2） ? 各類資產(chǎn)的評(píng)估方法探討 : ? 存貨：加不加利潤(rùn) ? 股票投資：成本價(jià)值、凈資產(chǎn)價(jià)值、流通股價(jià)值。（討論：對(duì)已上市公司的投資需要按照市值評(píng)估，直接導(dǎo)致凈資產(chǎn)規(guī)模偏大的問(wèn)題） ? 長(zhǎng)期投資：對(duì)外股權(quán)投資（討論 1：下屬公司評(píng)估層級(jí)的問(wèn)題；討論 2：會(huì)計(jì)上長(zhǎng)期投資按照成本法核算而評(píng)估按照權(quán)益計(jì)算對(duì)企業(yè)后續(xù)記帳和實(shí)務(wù)操作是否有影響？） 一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（續(xù) 3） ? 各類資產(chǎn)的評(píng)估方法探討 : ? 固定資產(chǎn)：房屋（舉例）、設(shè)備（舉例） ? 在建工程（討論：對(duì)處于不同階段在建工程的評(píng)估方法及影響價(jià)值評(píng)判的主要因素） ? 無(wú)形資產(chǎn)：土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)（商標(biāo)、專利、專有技術(shù)）等 ? 無(wú)形資產(chǎn)：商譽(yù) 一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（續(xù) 4） ? 各類資產(chǎn)的評(píng)估方法探討 : ? 負(fù)債：評(píng)估按是否需要實(shí)際支付為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)； ? 財(cái)政部有關(guān)規(guī)定（改制企業(yè)無(wú)需支付的福利費(fèi)等不再按負(fù)債管理，作為資本金進(jìn)凈資產(chǎn)）； ? 預(yù)計(jì)負(fù)債：養(yǎng)老金和內(nèi)退負(fù)債的預(yù)計(jì) 二、市場(chǎng)法 ? 基本定義：將待評(píng)估資產(chǎn)與市場(chǎng)交易的相同或相似的資產(chǎn)比較和修正后確定其價(jià)值的方法 （如房產(chǎn)市場(chǎng)法評(píng)估舉例） ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義：將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易的案例企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較確定評(píng)估對(duì)象的評(píng)估思路。 二、市場(chǎng)法（續(xù) 1） ? 企業(yè)比較法：通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。（倍數(shù)法） ? 并購(gòu)案例比較法 :指通過(guò)分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購(gòu)及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。 （案例法） 三、收益法 ? 基本定義：資產(chǎn)的預(yù)期收益資本化或折現(xiàn) ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估定義：是指通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。 三、收益法（續(xù) 1） 收益法基本模型 nntntt iRiRp???????? )1()1(1式中： P —— 企業(yè)（資產(chǎn)）價(jià)值 Rt —— 第 t 年的收益 i —— 預(yù)計(jì)年折現(xiàn)率 t —— 收益期序號(hào) n —— 收益期限（資產(chǎn)的壽命） Rn —— 預(yù)計(jì)期末資產(chǎn)的殘值 三、收益法（續(xù) 2） 由于收益的類型不同，形成： ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：現(xiàn)金流作為收益指標(biāo) ? 股權(quán)自由現(xiàn)金流 ——權(quán)益價(jià)值 ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流 ——企業(yè)價(jià)值 ? 利潤(rùn)貼現(xiàn)模型：利潤(rùn)作為收益指標(biāo) ? 紅利貼現(xiàn)模型：紅利作為收益指標(biāo) 三、收益法（續(xù) 3） 由于預(yù)測(cè)期限不同，產(chǎn)生： ? 永續(xù)模型（預(yù)測(cè)期 5年 7年＋永續(xù)期 ） ? 采用永續(xù)模型需考慮期末價(jià)值的折現(xiàn) ? 通常，期末價(jià)值占總價(jià)值的 6070%左右 ? 謹(jǐn)慎使用永續(xù)期的增長(zhǎng)模型，如果使用增長(zhǎng)模型，折現(xiàn)率必須相應(yīng)調(diào)正 ? 有限期模型 ? 采用有限期模型需考慮殘值的回收 三、收益法（續(xù) 4） 折現(xiàn)率的確定 ? 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 (CAMP)—— 對(duì)應(yīng)權(quán)益現(xiàn)金流 式中： r 權(quán)益資本報(bào)酬率 Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rm 市場(chǎng)報(bào)酬率 223。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) ? )fmf RRRr ??? ?三、收益法（續(xù) 5） 折現(xiàn)率的確定（續(xù)） ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ：通常用長(zhǎng)期國(guó)債利率 3－ 4％ ? 市場(chǎng)報(bào)酬率 ：通常用可比上市公司的報(bào)酬率 ? 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ Rm－ Rf） ： 5－ 7% ? 223。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) :通常用可比上市公司的貝塔 ? 個(gè)性風(fēng)險(xiǎn)： 3－ 5％ 三、收益法（續(xù) 6） 折現(xiàn)率的確定（續(xù)） ? 資本加權(quán)平均成本（ WACC） —— 對(duì)應(yīng)企業(yè)現(xiàn)金流 2211 wrwrr ????式中 ：
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