企業(yè)并購項目資產評估基本理論與方法(編輯修改稿)
2025-03-22 22:04 本頁面
【文章內容簡介】 很好地體現(xiàn)資產評估的評價功能。 ? 資產評估可以通過對資產未來的經營情況、收益能力的預測來評價資產的價值。而成本加和法是從投入的角度，即從資產購建的角度，而沒有考慮資產的實際效能和企業(yè)運行效率。在這種情況下，無論其效益好壞，同類企業(yè)中只要原始投資額相同，則其評估值趨向一致。而且，效益差的企業(yè)的資產可能是不滿負荷運轉甚至是不使用，其損耗低，成新率高，從而甚至導致效益差的企業(yè)的評估值還會高于效益好的企業(yè)，違背客觀事實 一、資產基礎法（續(xù) 2） ? 各類資產的評估方法探討 : ? 存貨：加不加利潤 ? 股票投資：成本價值、凈資產價值、流通股價值。（討論：對已上市公司的投資需要按照市值評估，直接導致凈資產規(guī)模偏大的問題） ? 長期投資：對外股權投資（討論 1：下屬公司評估層級的問題；討論 2：會計上長期投資按照成本法核算而評估按照權益計算對企業(yè)后續(xù)記帳和實務操作是否有影響？） 一、資產基礎法（續(xù) 3） ? 各類資產的評估方法探討 : ? 固定資產：房屋（舉例）、設備（舉例） ? 在建工程（討論：對處于不同階段在建工程的評估方法及影響價值評判的主要因素） ? 無形資產：土地使用權、礦業(yè)權、工業(yè)產權（商標、專利、專有技術）等 ? 無形資產：商譽 一、資產基礎法（續(xù) 4） ? 各類資產的評估方法探討 : ? 負債：評估按是否需要實際支付為確認標準； ? 財政部有關規(guī)定（改制企業(yè)無需支付的福利費等不再按負債管理，作為資本金進凈資產）； ? 預計負債：養(yǎng)老金和內退負債的預計 二、市場法 ? 基本定義：將待評估資產與市場交易的相同或相似的資產比較和修正后確定其價值的方法 （如房產市場法評估舉例） ? 企業(yè)價值評估定義：將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易的案例企業(yè)、股東權益、證券等權益性資產進行比較確定評估對象的評估思路。 二、市場法（續(xù) 1） ? 企業(yè)比較法：通過對資本市場上與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經營和財務數(shù)據(jù)進行分析，計算適當?shù)膬r值比率或經濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法。（倍數(shù)法） ? 并購案例比較法 :指通過分析與被評估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計算適當?shù)膬r值比率或經濟指標，在與被評估企業(yè)比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法。 （案例法） 三、收益法 ? 基本定義：資產的預期收益資本化或折現(xiàn) ? 企業(yè)價值評估定義：是指通過將被評估企業(yè)預期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價值的評估思路。 三、收益法（續(xù) 1） 收益法基本模型 nntntt iRiRp???????? )1()1(1式中： P —— 企業(yè)（資產）價值 Rt —— 第 t 年的收益 i —— 預計年折現(xiàn)率 t —— 收益期序號 n —— 收益期限（資產的壽命） Rn —— 預計期末資產的殘值 三、收益法（續(xù) 2） 由于收益的類型不同，形成： ? 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：現(xiàn)金流作為收益指標 ? 股權自由現(xiàn)金流 ——權益價值 ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流 ——企業(yè)價值 ? 利潤貼現(xiàn)模型：利潤作為收益指標 ? 紅利貼現(xiàn)模型：紅利作為收益指標 三、收益法（續(xù) 3） 由于預測期限不同，產生： ? 永續(xù)模型（預測期 5年 7年＋永續(xù)期 ） ? 采用永續(xù)模型需考慮期末價值的折現(xiàn) ? 通常，期末價值占總價值的 6070%左右 ? 謹慎使用永續(xù)期的增長模型，如果使用增長模型，折現(xiàn)率必須相應調正 ? 有限期模型 ? 采用有限期模型需考慮殘值的回收 三、收益法（續(xù) 4） 折現(xiàn)率的確定 ? 資本資產定價模型 (CAMP)—— 對應權益現(xiàn)金流 式中： r 權益資本報酬率 Rf 無風險報酬率 Rm 市場報酬率 223。 市場風險系數(shù) ? )fmf RRRr ??? ?三、收益法（續(xù) 5） 折現(xiàn)率的確定（續(xù)） ? 無風險報酬率 ：通常用長期國債利率 3－ 4％ ? 市場報酬率 ：通常用可比上市公司的報酬率 ? 風險溢價（ Rm－ Rf） ： 5－ 7% ? 223。 市場風險系數(shù) :通常用可比上市公司的貝塔 ? 個性風險： 3－ 5％ 三、收益法（續(xù) 6） 折現(xiàn)率的確定（續(xù)） ? 資本加權平均成本（ WACC） —— 對應企業(yè)現(xiàn)金流 2211 wrwrr ????式中 ：
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