【文章內容簡介】 算得出的凈現(xiàn)值是 ，是正數(shù)，說明選取的折現(xiàn)系數(shù)偏小，應該提高折現(xiàn)系數(shù)。然后我們選取 20％的折現(xiàn)率再進行什算，得出的凈現(xiàn)值是 ，仍然為正數(shù)，但是己經很接近零了。說明應該繼續(xù)提高折現(xiàn)系數(shù)，這里選取 21％試一下。經計算 21％的折現(xiàn)系數(shù)對應的凈現(xiàn)值為 ﹣ 。至此，可以肯定內部收益率在 20％和 21％之間，采用插值法就可以算出內部收益率的近似值了。 29 用插值法計算出內部收益率為 ： 即：方案 1的內部收益率為 %。 同理，方案 2 的內部收益率為 %。 首先，方案 2的內部收益率均大于 10%，所以兩個方案均可行。但是方案 2的內部收益率遠低于方案 1，所以，方案 1要優(yōu)于方案 2。 %% %201 ????IRR %%%211 ????IRR30 線性插值法 ? 作業(yè)： ? 初始投資一次投入 4000萬元，經營期三年，最低報酬率為 10%。 ? 經營期現(xiàn)金凈流量有如下兩種情況： ? （ 1）每年的現(xiàn)金凈流量一致，都是 1600萬元； ? （ 2）每年的現(xiàn)金凈流量不一致，第一年為 1200萬元，第二年為 1600萬元，第三年為 2400萬元。 ? 問在這兩種情況下，各自的內含報酬率并判斷兩方案是否可行。 31 2． 2． 4 回收期法 1 回收期法的內涵 回收期法是以投資項目各年的現(xiàn)金凈流量來回收該項目的原投資總額所需的時間（通常以年數(shù)來表示） 。 靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值下的投資回收期。 動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值下的投資回收期。 2 投資決策 回收期法是根據(jù)投資方案的預計回收期，來確定該方案是否可行的決策分析方法。如果預計的回收期比項目要求的回收期短，則項目負擔的風險程度較少，一般可行。反之，不可行。 32 如果原始投 資為 K，每年的 凈現(xiàn) 金流量相等 為 A，則 回收期就是 滿 足下式的 T值 T = K / A 如果原始投 資為 K， Ft 表示在 時間 t時 刻 發(fā) 生的 凈現(xiàn) 金流量， 則 回收期就是 滿 足下式的 T值 0??TttF滿足 : = K 的 T 33 【 例 25】 某物流項目有 4個投資備選方案，其投入額均為 100000元，回收總額均為 150000元，凈現(xiàn)金流均為 50000元，但不同方案各年回收額不同（具體見表 2—2），且各方案期末均無殘值，資金利率（資金成本）按 8％計算。試計算其回收期。 解： 以方案甲為例，在方案運營兩年后，投資回收 90000元，還差 10000元才能完全回收。第 3年預測的現(xiàn)金凈流量為 30000元，假設現(xiàn)金流量是平穩(wěn)的，那么，回收 10000元需要 1／ 3年即 4個月。所以甲方案的回收期為 2年 4個月。乙、丙、丁方案以此方法計算，回收期分別為 3年 4個月， 4年和 2年 10個月。 34 表 2—8 投資方案現(xiàn)金流量表 （單位：萬元） 項 目 甲 乙 丙 丁 一次投入 100 000 100 000 100 000 100 000 第一年 50000 30000 10000 40000 第二年 40000 30000 20230 30000 第三年 30000 30000 30000 35000 第四年 20230 30000 40000 25000 第五年 10000 30000 50000 20230 合 計 150000 150000 150000 150000 35 投資收益率與投資回收期 ? 投資收益率 E，又稱投資利潤率，它是項目投資后所獲的年凈現(xiàn)金收入(或利潤 )R與投資額 K E=R/K ? 投資回收期 T是指用項目投產后每年的凈收入 (或利潤 )補嘗原始投資所需T=1/E=K/R ? 投資項目的評價原則： – 投資收益率越大 ， 或者投資回收期越短 ， 經濟效益就越好 。 – 不同部門的投資收益率 E和投資回收期 T都有一個規(guī)定的標準收益率 E標 和標準回收期 T標 ， 只有評價項目的投資收益率 E≥E標 ， 投資回收期 T≤T標 時項目才是可行的；否則項目就是不可行的 。 36 討論例題 ? 例：假設某項目的現(xiàn)金流量如下表所示： ? 假設該行業(yè)的標準投資收益率為 12%，試分析該項目的投資是否可行？ 年 0 1 2 3 4 年 凈現(xiàn) 金流量 — 5000 500 1000 2023 4000 37 投資回收期 Pt: 判別： Pt ≤基準或行業(yè)平均投資回收期，表明項目的盈利能力和抗風險能力好。 Pt——包括建設期，否則做特別說明 0)(1????tPttCOCI當年凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的＋值的年份－累計凈現(xiàn)金流量開始正 1?tP 投資回收期的計算 若項目的年凈現(xiàn)金收入不等，則回收期為使用累計凈現(xiàn)金收入補償投資所需的年限，投資收益率則是相應投資回收期的倒數(shù)。 38 投資回收期計算 ? 計算累計現(xiàn)金流量 ? 項目的投資回收期為： T=4年 — 1年＋ 1500/4000= ? 項目的投資收益率為： E=1/T=%≥12%，項目可行。 年 0 1 2 3 4 年 凈現(xiàn) 金流量 — 5000 500 1000 2023 4000 凈現(xiàn) 金流量 累 計 — 5000 — 4500 — 3500 — 1500 2500 39 動態(tài)投資回收期法 ? 考慮到資金的時間價值后，投入資金回收的時間即為動態(tài)投資回收期 Td ? 動態(tài)投資回收期是把投資項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 ? 動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。 ? 相應的項目動態(tài)投資收益率 Ed=1/Td ? 動態(tài)投資回收期和動態(tài)投資收益率的評價準則是： ? 當動態(tài)投資回收期 Td≤T標 或動態(tài)投資收益率 Ed≥E標 時 ， 項目投資是可行的 ? 當 Td＞ T標 或 Ed＜ E標 ， 則項目投資是不可行的 。 40 示 例 ? 例：假設某企業(yè)的總投資為 4900萬元 ， 投產后每年的產值為 990萬元 ，企業(yè)年經營成本為 450萬元 。 試求其投資回收期 ? ? 如果不考慮時間因素 ， 投資回收期 T可由總投資額和年利潤值算出 ， T=4900/（ 990450） ≈ ? 但是企業(yè)的投資是由銀行貸款的 ， 因此除償還成本外 ， 每年還要支付利息 ， 年利率為 10%。 ? 考慮這一因素 ， 則應按動態(tài)投資回收期計算 ， 即 Td=25年 ? 不考慮時間因素的投資回收期是 9年 ， 可以認為經濟效益可取 ， 而考慮了貸款利息之后 ， 投資回收期為 25年 ， 從經濟效益看可能就是不可取了 。 41 2． 3 物流經營決策分析方法 與投資決策不同，經營決策一般只涉及一年以內的專門業(yè)務，不改變企業(yè)現(xiàn)有的生產能力，也不增加固定資產的投資。 因此，在進行決策分析時，無需考慮資金的時間價值和投資的風險價值，而是把方案選擇的重點放在能使企業(yè)經濟效益和社會效益達到最大化的目標上。 經營決策的方法：差量分析法、貢獻毛益分析法、本量利分析法。 42 2． 3． 1 差量分析法