【文章內(nèi)容簡介】 凈現(xiàn)值是 萬元，仍然為正數(shù)，但是己經(jīng)很接近零了。說明應(yīng)該繼續(xù)提高折現(xiàn)系數(shù)，這里選取 21％試一下。經(jīng)計算 21％的折現(xiàn)系數(shù)對應(yīng)的凈現(xiàn)值為 ﹣ 。至此，可以肯定內(nèi)部收益率在 20％和 21％之間，采用插值法就可以算出內(nèi)部收益率的近似值了。 28 用插值法計算出內(nèi)部收益率為 ： 即：方案 1的內(nèi)部收益率為 %。 同理，方案 2 的內(nèi)部收益率為 %。 首先，方案 2的內(nèi)部收益率均大于 10%，所以兩個方案均可行。但是方案 2的內(nèi)部收益率遠(yuǎn)低于方案 1，所以，方案 1要優(yōu)于方案 2。 %% %201 ????IRR %%%211 ????IRR29 線 性 插值 法 ? 作 業(yè) ： ? 初始投 資 一次投入 4000萬元， 經(jīng)營 期三年，最低 報 酬率 為 10%。 ? 經(jīng)營 期 現(xiàn) 金 凈 流量有如下 兩種 情 況 ： ? （ 1）每年的 現(xiàn) 金 凈 流量一致，都是 1600萬元； ? （ 2）每年的 現(xiàn) 金 凈 流量不一致，第一年 為 1200萬元，第二年 為 1600萬元，第三年 為 2400萬元。 ? 問 在 這兩種 情 況 下，各自的 內(nèi) 含 報 酬率 并 判 斷兩 方案是否可行。 30 2． 2． 4 回收期法 1 回收期法的 內(nèi) 涵 回收期法是以投資項目各年的現(xiàn)金凈流量來回收該項目的原投資總額所需的時間（通常以年數(shù)來表示） 。 靜態(tài) 投 資 回收期：不考 慮資 金 時間 價 值 下的投 資 回收期。 動態(tài) 投 資 回收期：考 慮資 金 時間 價 值 下的投 資 回收期。 2 投 資決 策 回收期法是根據(jù)投資方案的預(yù)計回收期，來確定該方案是否可行的決策分析方法。如果預(yù)計的回收期比項目要求的回收期短，則項目負(fù)擔(dān)的風(fēng)險程度較少，一般可行。反之，不可行。 31 如果原始投 資為 K，每年的 凈現(xiàn) 金流量相等 為 A，則 回收期就是 滿 足下式的 T值 T = K / A 如果原始投 資為 K， Ft 表示在 時間 t時 刻 發(fā) 生的 凈現(xiàn) 金流量， 則 回收期就是 滿 足下式的 T值 0??TttF滿足 : = K 的 T 32 【例 25】某物流項目有 4個投資備選方案，其投入額均為 100000元，回收總額均為 150000元，凈現(xiàn)金流均為 50000元，但不同方案各年回收額不同（具體見表 2—2），且各方案期末均無殘值，資金利率（資金成本）按 8％計算。試計算其回收期。 解： 以方案甲為例，在方案運營兩年后，投資回收90000元，還差 10000元才能完全回收。第 3年預(yù)測的現(xiàn)金凈流量為 30000元，假設(shè)現(xiàn)金流量是平穩(wěn)的，那么，回收 10000元需要 1／ 3年即 4個月。所以甲方案的回收期為 2年 4個月。乙、丙、丁方案以此方法計算，回收期分別為 3年 4個月， 4年和 2年 10個月。 33 表 2—8 投 資 方案 現(xiàn) 金流量表 （ 單 位：萬元） 項目 甲 乙 丙 丁 一次投入 100 000 100 000 100 000 100 000 第一年 50000 30000 10000 40000 第二年 40000 30000 20230 30000 第三年 30000 30000 30000 35000 第四年 20230 30000 40000 25000 第五年 10000 30000 50000 20230 合計 150000 150000 150000 150000 34 投資收益率與投資回收期 ? 投 資 收益率 E，又 稱 投 資 利 潤 率， 它 是 項 目投 資 后所 獲 的年 凈現(xiàn) 金收入(或利 潤 )R與 投 資額 K的比 值 E=R/K ? 投 資 回收期 T是指用 項 目投 產(chǎn) 后每年的 凈 收入 (或利 潤 )補(bǔ)嘗 原始投 資 所需的年限， 它 是投 資 收益率的倒 數(shù) T=1/E=K/R ? 投 資項 目的 評 價原 則 ： – 投 資 收益率越大 ， 或者投 資 回收期越短 ， 經(jīng)濟(jì) 效益就越好 。 – 不同部 門 的投 資 收益率 E和投 資 回收期 T都有一 個規(guī) 定的 標(biāo)準(zhǔn)收益率 E標(biāo) 和 標(biāo) 準(zhǔn)回收期 T標(biāo) ， 只有 評 價 項 目的投 資 收益率E≥E標(biāo) ， 投 資 回收期 T≤T標(biāo) 時項 目才是可行的；否 則項 目就是不可行的 。 35 討論例題 ? 例：假 設(shè) 某 項 目的 現(xiàn) 金流量如下表所示： ? 假 設(shè)該 行 業(yè) 的 標(biāo) 準(zhǔn)投 資 收益率 為 12%， 試 分析 該項 目的投 資 是否可行？ 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2023 4000 36 投資回收期 Pt: 判別： Pt ≤基準(zhǔn)或行業(yè)平均投資回收期，表明項目的盈利能力和抗風(fēng)險能力好。 Pt—— 包括建設(shè)期，否則做特別說明 0)(1????tPttCOCI當(dāng)年凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的＋值的年份－累計凈現(xiàn)金流量開始正 1?tP 投資回收期的計算 若 項 目的年 凈現(xiàn) 金收入不等， 則 回收期 為 使用累 計凈現(xiàn) 金收入 補(bǔ)償 投 資 所需的年限，投 資 收益率 則 是相 應(yīng) 投 資 回收期的倒 數(shù) 。 37 投資回收期計算 ? 計 算累 計現(xiàn) 金流量 ? 項 目的投 資 回收期 為 ： T=4年 —1年＋ 1500/4000= ? 項 目的投 資 收益率 為 ： E=1/T=%≥12%， 項 目可行。 年 0 1 2 3 4 年凈現(xiàn)金流量 —5000 500 1000 2023 4000 凈現(xiàn)金流量 累計 —5000 —4500 —3500 —1500 2500 38 動態(tài)投資回收期法 ? 考 慮 到 資 金的 時間 價 值 后，投入 資 金回收的 時間 即 為動態(tài) 投 資 回收期 Td ? 動態(tài) 投 資 回收期是把投 資項 目各年的 凈現(xiàn) 金流量按基準(zhǔn)收益率折成 現(xiàn)值 之后，再 來 推算投 資 回收期， 這 是 它與靜態(tài) 投 資 回收期的根本 區(qū)別 。 ? 動態(tài) 投 資 回收期就是累 計現(xiàn)值 等于零 時 的年 份 。 ? 相 應(yīng) 的 項 目 動態(tài) 投 資 收益率 Ed=1/Td ? 動態(tài) 投 資 回收期和 動態(tài) 投 資 收益率的 評 價準(zhǔn) 則 是： ? 當(dāng)動態(tài) 投 資 回收期 Td≤T標(biāo) 或 動態(tài) 投 資 收益率 Ed≥E標(biāo) 時 ， 項 目投資 是可行的 ? 當(dāng) Td＞ T標(biāo) 或 Ed＜ E標(biāo) ， 則項 目投 資 是不可行的 。 39 示 例 ? 例：假 設(shè) 某企 業(yè) 的 總 投 資為 4900萬元 ， 投 產(chǎn) 后每年的 產(chǎn)值為 990萬元 ， 企 業(yè) 年 經(jīng)營 成本 為 450萬元 。 試 求其投 資 回收期 ? ? 如果不考 慮時間 因素 ， 投 資 回收期 T可由 總 投 資額 和年利 潤值 算出 ， T=4900/（ 990450） ≈ ? 但是企 業(yè) 的投 資 是由 銀 行 貸 款的 ， 因此除 償還 成本外 ， 每年 還 要支付利息 ， 年利率 為 10%。 ? 考 慮這 一因素 ， 則應(yīng) 按 動態(tài) 投 資 回收期 計 算 ， 即 Td=25年 ? 不考 慮時間 因素的投 資 回收期是 9年 ， 可以 認(rèn)為經(jīng)濟(jì) 效益可取 ， 而考慮 了 貸 款利息之后 ， 投 資 回收期 為 25年 ， 從經(jīng)濟(jì) 效益看可能就是不可取了 。 40 2． 3 物流 經(jīng)營決 策分析方法 與投資決策不同，經(jīng)營決策一般只涉及一年以內(nèi)的專門業(yè)務(wù)，不改變企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，也不增加固定資產(chǎn)的投資。 因此，在進(jìn)行決策分析時，無需考慮資金的時間價