委托代理理論與公司治理教材(編輯修改稿)
2025-03-19 11:52 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 形式的利弊分析v(四 ) 、企業(yè)家平均報(bào)酬的合理確定v(五 )、企業(yè)家報(bào)酬結(jié)構(gòu)的合理確定v一、企業(yè)家主要報(bào)酬形式的利弊分析v 有效的企業(yè)家報(bào)酬是解決代理問(wèn)題的一種重要機(jī)制。設(shè)計(jì)有效的企業(yè)家報(bào)酬的要點(diǎn)在于如何以最合適的報(bào)酬激發(fā)企業(yè)家最大的努力 ,這需要合理地確定報(bào)酬水平和報(bào)酬的構(gòu)成。從國(guó)內(nèi)外的情況看 ,企業(yè)家的報(bào)酬形式主要有工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)和股票期權(quán)。v 工資是企業(yè)家報(bào)酬中最穩(wěn)定的部分 ,是為保障企業(yè)家的基本生活而設(shè)計(jì)的。實(shí)證研究表明 ,工資與企業(yè)績(jī)效的聯(lián)系很弱 ,對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)作用很小 ,所以通常不會(huì)將企業(yè)家的工資與企業(yè)績(jī)效直接掛鉤。某企業(yè)企業(yè)家的工資水平 ,主要由企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性、企業(yè)的歷史績(jī)效和同類企業(yè)的示范作用決定。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不足 ,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 300%仍然能安然生存 ,是舉世罕見(jiàn)的現(xiàn)象。v ⑥ 主要是發(fā)展中國(guó)家及中東地區(qū) ,如河北保定中興汽車制造廠曾與中東若干石油國(guó)家簽訂汽車購(gòu)銷合同 。重慶汽車制造廠曾與中東國(guó)家進(jìn)行過(guò)石油換食品的計(jì)劃。v 基于績(jī)效的獎(jiǎng)金 ,對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)是有效的 ,但有關(guān)研究表明 ,利用獎(jiǎng)金激勵(lì)會(huì)遇到一些具體問(wèn)題 :一是v 評(píng)價(jià)企業(yè)家績(jī)效有時(shí)可能有一定困難。如果設(shè)定的評(píng)價(jià)指標(biāo)不合適 ,會(huì)扭曲企業(yè)家的行為 。二是獎(jiǎng)金對(duì)于接近v 退休的企業(yè)家激勵(lì)作用很有限 ,因?yàn)樗麄兊奈磥?lái)獎(jiǎng)金收入的現(xiàn)值較低 。三是獎(jiǎng)金的發(fā)放常常依據(jù)于歷史績(jī)效 ,v 容易導(dǎo)致企業(yè)家采取犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)績(jī)效的短期行為。v 國(guó)外的實(shí)踐表明 ,在企業(yè)家的報(bào)酬組合中 ,如果加入股權(quán)或股票期權(quán)則能有效解決企業(yè)家的短期行為。邁v 克爾 詹森和凱文 墨非曾經(jīng)從 《 財(cái)富 》 雜志上 ,選取了 19341938年和 19741986年兩個(gè)時(shí)期的大量樣本材v 料 ,用報(bào)酬 — 績(jī)效敏感度對(duì)總經(jīng)理報(bào)酬與股東收益之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行個(gè)案研究后發(fā)現(xiàn) ,在總經(jīng)理所獲各種形式v 的報(bào)酬中 ,現(xiàn)金的激勵(lì)作用最小 ,相對(duì)而言 ,企業(yè)家持有的公司內(nèi)部普通股股權(quán)和被配給股票期權(quán)的激勵(lì)作用v 更大。另外 ,很多實(shí)證研究還證實(shí)了企業(yè)家的股權(quán)份額與公司績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系。曼德克 (1987)的研究v 表明企業(yè)家持股比例的提高影響到公司的資本結(jié)構(gòu)和股利政策 ,企業(yè)家持股比例越高 ,企業(yè)家在融資和股利發(fā)v 放等方面與股東的利益沖突越小。但舒爾茨 (1988)的研究表明 ,在某一個(gè)區(qū)間內(nèi)增加企業(yè)家股權(quán)比例反而會(huì)v 惡化股東與企業(yè)家的矛盾。原因在于在這一區(qū)間內(nèi) ,企業(yè)家作為內(nèi)部人從公司中得到的收益大于作為股東的收v 益 ,結(jié)果企業(yè)家股權(quán)比率的提高非但不足以激發(fā)企業(yè)家的積極性 ,反而加強(qiáng)了企業(yè)家抵御股東監(jiān)督和資本市場(chǎng)v 外部收購(gòu)的能力。v 股票期權(quán)是一種全新的激勵(lì)機(jī)制 ,其效應(yīng)是非常明顯的 : (1)它將企業(yè)家的薪酬與企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效聯(lián)系起v 來(lái) ,使企業(yè)家對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展給予更多的關(guān)注 ,從而能有效地克服傳統(tǒng)機(jī)制中經(jīng)營(yíng)者行為的短期化問(wèn)v 題 。 (2)它將企業(yè)家報(bào)酬與企業(yè)績(jī)效聯(lián)系起來(lái) ,使能力強(qiáng)、工作努力的企業(yè)家能夠獲得更高的收入 ,是企業(yè)家v 價(jià)值的一種體現(xiàn) ,能更好地防止企業(yè)家的偷懶行為和機(jī)會(huì)主義現(xiàn)象。有關(guān)研究還發(fā)現(xiàn) ,股票期權(quán)制對(duì)于具有成v 長(zhǎng)性的企業(yè)尤為合適 ,因?yàn)檫@類企業(yè)股票升值的潛力很大 ,對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)作用明顯。但是 ,股票期權(quán)要依賴v 于市場(chǎng)對(duì)股價(jià)做出正確的反映。如果市場(chǎng)不規(guī)范 ,股票價(jià)格被嚴(yán)重扭曲 ,企業(yè)家的收入不能很好地反映公司績(jī)v 效 ,股票期權(quán)就失去了它應(yīng)有的作用。v 工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)和股票期權(quán)采取一定的組合方式就可形成不同的企業(yè)家報(bào)酬激勵(lì)模式。 “工資 +獎(jiǎng)金 ”v (或風(fēng)險(xiǎn)收入 )形成年薪制 ,“工資 +股權(quán) ”形成持股制 ,“工資 + (獎(jiǎng)金 ) +股票期權(quán) ”形成股票期權(quán)制。國(guó)v 外的企業(yè)家報(bào)酬模式基本上是沿著年薪制 — 持股制 — 股票期權(quán)制演變的。 20世紀(jì) 80年代以來(lái) ,西方發(fā)達(dá)國(guó)家v 已普遍推行 “股票期權(quán)計(jì)劃 ”,效果明顯。我國(guó)在 20世紀(jì) 90年代初、中期熱捧年薪制 ,取得了一定效果 ,但出v 現(xiàn)的問(wèn)題也不少。近兩年來(lái) ,理論界又對(duì)股票期權(quán)制產(chǎn)生了濃厚興趣 ,并在個(gè)別地方的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。v 我國(guó)應(yīng)實(shí)行年薪制 ,持股制 ,還是股票期權(quán)制 ?這首先要取決于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度 ,持股制和股票期權(quán)制只v 能在股份制企業(yè)實(shí)行 ,而年薪制則不受企業(yè)的所有制限制。另外 ,每種報(bào)酬模式都有優(yōu)點(diǎn) ,也有缺點(diǎn)。是利大v 還是弊大 ,對(duì)不同的企業(yè)也是不同的。但是 ,對(duì)于我國(guó)大多數(shù)股份制企業(yè)而言 ,推行股票期權(quán)制是大勢(shì)所趨v (本文后面設(shè)計(jì)報(bào)酬結(jié)構(gòu)時(shí)就是針對(duì)這種報(bào)酬制度的 )。為使股票期權(quán)制能順利而有效的實(shí)行和推廣 ,當(dāng)務(wù)之急v 是健全和進(jìn)一步完善我國(guó)的證券市場(chǎng)。為此 ,第一 ,盡快建立股票的柜臺(tái)交易市場(chǎng) ,使非上市公司的股票盡快v 流動(dòng)起來(lái) 。第二 ,進(jìn)一步規(guī)范和完善股票市場(chǎng)的有關(guān)法規(guī) ,嚴(yán)厲打擊人為操縱股票市場(chǎng)的行為 。第三 ,規(guī)范上v 市公司行為 ,提倡多用現(xiàn)金分紅 ,少分紅股 ,嚴(yán)格控制配股 ,使股價(jià)能真正回歸業(yè)績(jī)。v 二、企業(yè)家平均報(bào)酬的合理確定v 決定企業(yè)家報(bào)酬的根本性因素是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效 ,決定一個(gè)國(guó)家或地區(qū)人民收入水平的根本性因素是其生v 產(chǎn)力水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。從理論上看 ,績(jī)效不同的企業(yè)之間的企業(yè)家報(bào)酬差距是由企業(yè)之間的績(jī)效差距決定v 的 ,發(fā)達(dá)程度不同的國(guó)家或地區(qū)之間的人民收入水平差距是由經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度差距決定的。比如 ,甲企業(yè)的績(jī)效v 為乙企業(yè)的兩倍 ,甲企業(yè)員工和企業(yè)家的收入應(yīng)為乙企業(yè)的兩倍 。甲國(guó)的人均 GDP為乙國(guó)的兩倍 ,那么甲國(guó)v 企業(yè)家平均報(bào)酬應(yīng)為乙國(guó)企業(yè)家平均報(bào)酬的兩倍。v 但是 ,實(shí)際情況要復(fù)雜得多 ,企業(yè)與企業(yè)、國(guó)與國(guó)的企業(yè)家報(bào)酬差距不可能完全按上述原則來(lái)確定。用我v 國(guó)企業(yè)家報(bào)酬水平直接或折算成美元后與國(guó)外企業(yè)家薪酬水平進(jìn)行比較 ,來(lái)說(shuō)明我
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