7互換定價(jià)(可用)(編輯修改稿)
2025-03-17 03:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 美元 英鎊 比較優(yōu)勢(shì) A公司 % % 美元 2% B公司 % % 英鎊 % 利差 2% % A的優(yōu)勢(shì)是借美元，但 A需借 5年期的 1000萬英鎊（ B的優(yōu)勢(shì)） ，即期匯率 1英鎊 =元， B的優(yōu)勢(shì)是借英鎊，但 B需借 5年期的1500萬美元（ A的優(yōu)勢(shì)） 。 由于雙方都有比較優(yōu)勢(shì)，所以雙方合作， A可實(shí)現(xiàn)比自己借英鎊 %更低的利率借款。 B也 可實(shí)現(xiàn)比自己借美元 10%更低的利率借款。 談判：合作收益 2%%=%，在當(dāng)前匯率下，兩初始本金等價(jià)，所以利率可相加。 A目標(biāo) 合作效果 %%=8%+yx y 美元 8% A B 12% 英鎊 x 若 x=8%，則 y=%，所以得到貨幣互換協(xié)議。 1）初始本金交換： A在美元市場(chǎng)借入 1500萬 美元， B從英鎊市場(chǎng)借入 1000萬英鎊，且雙方都按即期匯率將款項(xiàng)支付給對(duì)方，見下圖 1 。 2） 利息的定期支付：設(shè)借款期限 5年 ， 協(xié)議 ：雙方每年都要為對(duì)方支付利息 ， 即 A要支付給%的英鎊利息 ： 1000萬 *%=108萬英鎊； B 要支付給 A8% 的美元利息 ：1500*8%=120萬美元 ， 見下圖 2。 3） 到期本金的再次交換：在第 5年 ， A支付給 B： 1000萬英鎊 ， B支付給 A： 1500萬美元 ，見下圖 3。 A公司 美元市場(chǎng) 1500萬美元 B公司 英鎊市場(chǎng) 1000萬英鎊 圖 1 貨幣互換初始流量 1000萬英鎊 1500萬美元 A公司 美元市場(chǎng) 8%美元利息 B公司 英鎊市場(chǎng) 12%英鎊利息 圖 2 貨幣互換利息支付流量 8%美元利息 %英鎊利息 A公司 美元市場(chǎng) 1500萬美元 B公司 英鎊市場(chǎng) 1000萬英鎊 圖 3 貨幣互換本金最終流量 1000萬英鎊 1500萬美元 設(shè)貨幣互換利息支付從 1996年 3月 17日開始， 2023年 3月 17日結(jié)束則 5年期間的現(xiàn)金流量情況如下： 付款時(shí)間 A付給 B B付給 A 1500萬美元 1000萬英鎊 108萬英鎊 120萬美元 108萬英鎊 120萬美元 108萬英鎊 120萬美元 （ 1000+ 108）萬英鎊 （ 1500+ 120）萬美元 A公司 美元市場(chǎng) ：支付 8%， 收到 %， 收益 0 英鎊市場(chǎng) ：支付 %，直接借款 %，收益 % 合計(jì)收益 :0+%=% B公司 美元市場(chǎng) ：支付 8%，直接借款 %，收益 2% 英鎊市場(chǎng) ：支付 12%，收到 %，收益 % 合計(jì)收益 : 2%%=% 利率互換與貨幣互換信用風(fēng)險(xiǎn)比較 利率互換交換的僅是利息 差額 ，貨幣互換要交換兩貨幣的利息，此外，還要進(jìn)行結(jié)束的本金交換，所以利率互換面臨的信用 風(fēng)險(xiǎn) 暴露遠(yuǎn) 比貨幣 互換 少得多，利率互換的信用風(fēng)險(xiǎn)比貨幣互換小得多。 甲公司 乙公司 8%美元利息 %英鎊利息 ?二、貨幣互換的定價(jià) 以上是平分合作收益為目標(biāo)設(shè)計(jì)的貨幣互換合約，現(xiàn)在要對(duì)市場(chǎng)報(bào)價(jià)進(jìn)行價(jià)值分析。 （一） 固定 利率 對(duì)固定 利率的貨幣互換合約價(jià)值 例如，市場(chǎng)報(bào)價(jià)如下，求互換對(duì)甲、乙 B雙方價(jià)值，其中名義本金 1000萬英鎊， 1500萬美元。期限 5年，每年交換一次利息。 設(shè)貨幣互換利息支付從 1996年 3月 17日開始， 2023年 3月 17日結(jié)束，則 5年期間的現(xiàn)金流在當(dāng)前全部知道： 付款時(shí)間 甲付給乙 乙付給甲 1500萬美元 1000萬英鎊 108萬英鎊 120萬美元 108萬英鎊 120萬美元 108萬英鎊 120萬美元 （ 1000+ 108）萬英鎊 （ 1500+ 120）萬美元 由此可用絕對(duì)定價(jià)法求甲、乙各方價(jià)值。設(shè)BF， BD分別為外幣、本幣現(xiàn)金流現(xiàn)值。 V甲 = BD –S0BF V乙 = S0BFBD 定義 ：貨幣互換的價(jià)值（以本幣為計(jì)算單位） 。 ：用外幣表示的從互換中分解出來的 外幣 債券的價(jià)值 。 ：從互換中分解出來的 本幣 債券的價(jià)值 。 ：即期匯率（直接標(biāo)價(jià)法） 。 那么對(duì)于 收入本幣、付出外幣 的那一方： 對(duì) 付出本幣、收入外幣 的那一方： 0DFV B S B??互換 0 FDV S B B互換V互換FBD0S?假設(shè)美元和日元的 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 2％而在美國(guó)是 6％（均為連續(xù)復(fù)利）。某一金融機(jī)構(gòu) A在一筆貨幣互換中每年收日元 3％（ 每年計(jì)一次復(fù)利），同時(shí) 支美元％（ 每年計(jì)一次復(fù)利）。兩種貨幣的本金分別為 1000萬美元和 120230萬日元。 ?這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美
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