第五講互換與定價(期貨與期權(quán)市場-北京大學(xué),歐陽良宜)(編輯修改稿)
2025-03-26 04:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 利率互換與遠期利率協(xié)議 ? 利率互換 – 以一系列固定支付兌換未來浮動利率支付。 – 利率互換協(xié)議價值＝ PV（浮動 /市場利率－固定利率） ? 遠期利率協(xié)議 – 以事先確定的利率在將來進行一次借貸。 – 遠期利率協(xié)議價值＝ PV（市場利率－固定利率） ? 利率互換＝ n個遠期利率協(xié)議加總 17 0 15月 示例 ? 例：公司甲作為浮動利率支付方簽訂了 LIBOR對 8%的普通利率互換協(xié)議 ， 名義本金為 1億美元 。 目前離協(xié)議中止還有 （ 15個月 ） 。 即期 3， 9， 15個月的連續(xù)利率分別為 %， %及 %。 3個月前確定的 LIBOR為%。 問這份互換協(xié)議對公司甲來說價值多少 ？ 3月 9月 10% ？ ？ % 11% 3月 % 18 答案 可以將互換協(xié)議分成 3個遠期利率協(xié)議 (FRA)。 3月期：遠期利率已經(jīng)確定，為 %。 FRA價值＝ 100 (8%－ %) 10% ＝－ 9月期：遠期利率 =(% % )/()＝ % FRA價值＝ 100 (8%－ %) % ＝－ 15月期：遠期利率＝ (11% % )/()＝ % FRA價值＝ 100 (8%－ %) 11% ＝－ 掉期價值＝－ － － ＝－ 19 利率期限結(jié)構(gòu)與 FRA 遠期利率曲線 8% 盈利 合約 虧損 合約 利率 期限 20 利率期限結(jié)構(gòu)與 FRA 遠期利率曲線 8% 盈利 合約 虧損 合約 利率 期限 21 貨幣互換 ? 機制 – 雙方在互換期初交換本金 – 在協(xié)議期內(nèi)全額交換利息的支付 – 協(xié)議結(jié)束以后雙方換回本金 – 固定利率對固定利率，固定利率對浮動利率互換均存在。 ? 特點 – 信用風(fēng)險較利率互換高 – 存在匯率風(fēng)險 22 圖示：美元對英鎊互換 互換方甲 互換方乙 美元本金 英鎊本金 協(xié)議開始 互換方甲 互換方乙 英鎊利息 美元利息 協(xié)議期間 互換方甲 互換方乙 英鎊本金 美元本金 協(xié)議結(jié)束 23 貨幣互換的經(jīng)濟原理 ? 例：公司 A與 B的借款條件分別如下： 美元 英鎊 公司 A % % 公司 B % % – 公司 A借美元有比較優(yōu)勢 – 公司 B借英鎊有比較優(yōu)勢 公司 A 金融中介 英鎊 11% 美元 8% 英鎊 12% 美元 % 公司 B 美元 8% 英鎊 12% 24 貨幣互換的估值 ? 對于互換方來說 – 支付本金與利息等同于賣出一張債券 – 收入本金與利息等同于買入一張債券 ? 互換的價值 – V=SBFBD – S為即期匯率 – BF為外幣債券的即期價格 – BD為本幣債券的即期價格 25 示例 ? 假設(shè)美元的即期利率都是 9%， 日元的即期利率都是 4%。 公司甲簽訂了一份互換協(xié)議 ， 離到期還有 3年 。 根據(jù)協(xié)議 ， 公司甲每
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