資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)研究分析(編輯修改稿)
2025-03-16 14:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 信息 ),利潤(rùn)與股價(jià)回報(bào)在關(guān)聯(lián)研究中不存在因果關(guān)系 事項(xiàng)研究 ? 事項(xiàng)研究的事件窗口一般較短 (如 1至 3天 ) ? 如果股價(jià)在事件日前后有顯著變動(dòng) ,就說(shuō)明公告的信息改變了投資者的期望 ? 事項(xiàng)研究的關(guān)鍵 :精確定義事件 ,排除其他信息的影響 ? 事項(xiàng)研究不可避免是雙重聯(lián)合檢驗(yàn) : ? 會(huì)計(jì)信息是否引起市場(chǎng)反應(yīng) 。 ? 市場(chǎng)能否有效反應(yīng)會(huì)計(jì)信息 事項(xiàng)研究 (續(xù) ) ? 事項(xiàng)研究的變量 : ? 超常回報(bào) ,常用：市場(chǎng)模型；均值模型；當(dāng)期市場(chǎng)模型 ? 未預(yù)期利潤(rùn) :公布的利潤(rùn)中只有未被預(yù)測(cè)的部分才會(huì)引起市場(chǎng)反應(yīng) ? 隨機(jī)走動(dòng) ? 時(shí)間序列模型推算 ? 證券分析員預(yù)測(cè) ? 對(duì)非經(jīng)常交易的股票要加以處理 ? 有些變量如規(guī)模，股權(quán)結(jié)構(gòu)等已證明對(duì)超常收益有影響 關(guān)聯(lián)研究 ? 關(guān)聯(lián)研究的目的是檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息是否能 (及時(shí) )反映體現(xiàn)在股價(jià)變動(dòng)中的信息總和 ? 關(guān)聯(lián)研究通常采用兩種模型 : ? Return Model RETjt = a0 + a1 Ejt / Pjt1 + a2 (Ejt Ejt1) / Pjt1 + ejt ? Price Model MVjt = a0 + a1 BVjt + a2 Ejt + ejt ? 兩種模型各有利弊 (Kothari and Zimmerman, 1995) 盈利反 應(yīng)系數(shù) (ERC)研究 ? ARt = a + bUEt + et ? b = ERC = Earnings capitalization rate ? 重點(diǎn)在檢驗(yàn)盈利對(duì)股價(jià)的影響程度 ? 影響 ERC的理論因素 : ? 盈利的時(shí)間序列特征 。 ? 盈利的貼現(xiàn)率 ? 如果盈利 =現(xiàn)金 ,ERC=未來(lái)盈利變化的現(xiàn)值 。 $1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為 (1+1/r) 盈利反應(yīng)系數(shù) (ERC)的決定因素 ? 盈利的持續(xù)性 (+) ? 風(fēng)險(xiǎn) () ? 增長(zhǎng)潛力 (+) ? 利率 (貼現(xiàn)率 ) () ? 其他 :規(guī)模 , 股利支付率 , 負(fù)債率等 . 為何 ERC遠(yuǎn)低于預(yù)期值 ? ? 假設(shè)盈利隨機(jī)走動(dòng) ,貼現(xiàn)率為 10%,則 ERC應(yīng)為11(=1+1/r)。如考慮 P/E倍增 ,820較為合理 . ? 實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn) , ERC為 13.? ? 為何
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