資本市場會計研究分析(編輯修改稿)
2025-03-16 14:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 信息 ),利潤與股價回報在關聯(lián)研究中不存在因果關系 事項研究 ? 事項研究的事件窗口一般較短 (如 1至 3天 ) ? 如果股價在事件日前后有顯著變動 ,就說明公告的信息改變了投資者的期望 ? 事項研究的關鍵 :精確定義事件 ,排除其他信息的影響 ? 事項研究不可避免是雙重聯(lián)合檢驗 : ? 會計信息是否引起市場反應 。 ? 市場能否有效反應會計信息 事項研究 (續(xù) ) ? 事項研究的變量 : ? 超常回報 ,常用：市場模型；均值模型；當期市場模型 ? 未預期利潤 :公布的利潤中只有未被預測的部分才會引起市場反應 ? 隨機走動 ? 時間序列模型推算 ? 證券分析員預測 ? 對非經(jīng)常交易的股票要加以處理 ? 有些變量如規(guī)模，股權結構等已證明對超常收益有影響 關聯(lián)研究 ? 關聯(lián)研究的目的是檢驗會計信息是否能 (及時 )反映體現(xiàn)在股價變動中的信息總和 ? 關聯(lián)研究通常采用兩種模型 : ? Return Model RETjt = a0 + a1 Ejt / Pjt1 + a2 (Ejt Ejt1) / Pjt1 + ejt ? Price Model MVjt = a0 + a1 BVjt + a2 Ejt + ejt ? 兩種模型各有利弊 (Kothari and Zimmerman, 1995) 盈利反 應系數(shù) (ERC)研究 ? ARt = a + bUEt + et ? b = ERC = Earnings capitalization rate ? 重點在檢驗盈利對股價的影響程度 ? 影響 ERC的理論因素 : ? 盈利的時間序列特征 。 ? 盈利的貼現(xiàn)率 ? 如果盈利 =現(xiàn)金 ,ERC=未來盈利變化的現(xiàn)值 。 $1持續(xù)性盈利的現(xiàn)值為 (1+1/r) 盈利反應系數(shù) (ERC)的決定因素 ? 盈利的持續(xù)性 (+) ? 風險 () ? 增長潛力 (+) ? 利率 (貼現(xiàn)率 ) () ? 其他 :規(guī)模 , 股利支付率 , 負債率等 . 為何 ERC遠低于預期值 ? ? 假設盈利隨機走動 ,貼現(xiàn)率為 10%,則 ERC應為11(=1+1/r)。如考慮 P/E倍增 ,820較為合理 . ? 實證研究中發(fā)現(xiàn) , ERC為 13.? ? 為何
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