【文章內(nèi)容簡介】 6。 基金管理人在確?；鸪钟腥死娴那疤嵯掠袡?quán)根據(jù)環(huán)境的變化和實際需求對上述投資程序做出調(diào)整2023/1/24 36n 基金的投資決策程序基金的投資決策程序161。 決策 實施216。決策的實施階段。具體來講就是由基金經(jīng)理根據(jù)投資決策中規(guī)定的投資對象、投資結(jié)構(gòu)、持倉比例等，在市場上選擇合適的債券、股票或其他投資工具來構(gòu)建投資組合。2023/1/24 37n 基金的投資決策程序基金的投資決策程序161。 風(fēng)險控制216。風(fēng)險控制機構(gòu)161。 風(fēng)險控制委員會，是基金投資的風(fēng)險控制機構(gòu) 。216。內(nèi)部風(fēng)險控制制度161。 主要包括嚴格按照《證券投資基金法》規(guī)定的投資比例進行投資，不得從事法律所禁止的業(yè)務(wù)；堅持獨立性原則 等有關(guān)事項。216。內(nèi)部監(jiān)察和稽核制度? 主要檢查各部門在基金投資管理中是否違反了國家有關(guān)法律、法規(guī)、和公司有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)章制度 等。2023/1/24 38 私募資金私募資金本節(jié)內(nèi)容本節(jié)內(nèi)容161。 私募 資 金的概念161。 私募股 權(quán)資 金161。 對 沖 資 金2023/1/24 39 私募基金的概念私募基金的概念161。 定義216。 私募基金（ Private Fund）是與公募基金（ Public Fund）相對應(yīng)的，是指不采用公開募集的方式，而是在私下范圍內(nèi)對特定投資者進行資金募集，并對特定的目標進行投資的基金。161。 特點216。 投資者限定于特定投資者 。216。 私募基金的發(fā)行不能借助傳媒，主要通過私人關(guān)系、券商、投資銀行或投資咨詢公司介紹來籌集資金 。216。 私募基金的結(jié)構(gòu)比較靈活，契約設(shè)計比較復(fù)雜，同時投資者的參與度比較高 。216。 私募基金不需要定期公布基金凈值和業(yè)績，短期業(yè)績壓力較小 。2023/1/24 40 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金161。 私募股權(quán)基金的概念216。 私 募股權(quán)基金（ Private Equity Fund，簡稱 PE），是指通過私募形式募集資金，集中針對非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資的基金，當然也有少部分私募股權(quán)基金投資于已上市公司的股權(quán)，或者購買部分債券或者其他工具，但是私募股權(quán)基金的投資標的主要是非上市公司的股權(quán)。216。 從 1980年到 2023年的 26年間，私募基金的投資額度增加了 269倍 。 際上一些著名的私募股權(quán)投資機構(gòu)有黑石（The Blackstone Group）、賽富（ SAIF）、凱雷（ The Carlyle Group）、紅杉（ Sequoia Capital）、高盛等。2023/1/24 41 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金161。 私募股權(quán)基金的類別161。 一般而言，我們可以根據(jù)私募股權(quán)基金參與目標企業(yè)投資的階段而對其進行分類。具體而言，私募股權(quán)基金可以分為 四類：216。 天使投資（ Angel Investor）216。 風(fēng)險投資基金 (Venture Capital)216。 增長型投資基金 (Growth Capital)216。 并購基金 (Buyouts)2023/1/24 42 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金161。 私募股權(quán)基金的類別161。 在我國，私募股權(quán)基金一般指風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金兩類216。 風(fēng)險投資基金是對處于發(fā)展早期的高科技、高成長企業(yè)投資的基金 。近些年來，風(fēng) 險投資基金的主要目標轉(zhuǎn)為了即將上市的公司。216。 產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進行股權(quán)或準股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)資本增值。2023/1/24 43 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金161。 私募股權(quán)基金的運作模式216。私募股權(quán)基金的組織形式n 合伙型組織形式n 契約型組織形式n 公司型組織形式2023/1/24 44合伙制與公司制相比，有以下優(yōu)點合伙制與公司制相比，有以下優(yōu)點216。 一是決策快捷、靈活 。 公司制在項目投資決策上要經(jīng)過層層上報審批；而合伙制只需執(zhí)行的合伙人決策即可 。216。 二是資金使用上的便利 。 按我國的法律規(guī)定，公司只能就其凈資產(chǎn)的 40%對外投資，合伙企業(yè)則沒有 此 限制 。216。 三是管理上，基金的發(fā)起人作為普通合伙人，承擔無限連帶責(zé)任，面臨隨時破產(chǎn)的危險，于是會慎重選擇合伙人，監(jiān)督其他合伙人的不法行為并有極強的風(fēng)險 意識。216。 四是稅收上，合伙制只需要合伙人繳納一次個人所得稅即可，而公司制的股東不僅要先交一次公司的所得稅，而且還需繳納相應(yīng)的個人所得稅，屬于雙重納稅。2023/1/24 45契約型組織形式的優(yōu)點契約型組織形式的優(yōu)點216。一是 信托財產(chǎn)與受托人的財產(chǎn)相互獨立。若信托機構(gòu)解散、被撤銷或破產(chǎn)，信托財產(chǎn)不屬于其清算或破產(chǎn)的財產(chǎn)；216。二是委托人的信托財產(chǎn)與委托人其他財產(chǎn)相互獨立；216。三是不同委托人的信托財產(chǎn)或同一委托人的不同類別的信托財產(chǎn)相互獨立。2023/1/24 46公司制與合伙制相比，有以下優(yōu)點公司制與合伙制相比，有以下優(yōu)點216。一是對于投資者而言，只需要承擔以自己出資為限的有限責(zé)任，并不需要承擔無限責(zé)任，對于投資人沒有潛在的風(fēng)險；216。二是和合伙制或契約制相比，公司作為獨立法人，可以向銀行貸款籌集資金來源，在合伙制和契約制則不可以；216。三是公司制在很多國家有悠久的歷史和完善的法制環(huán)境，進而使得這些國家的公司制有完整的組織結(jié)構(gòu)和非常規(guī)范的公司治理機制，可以有效地降低運作風(fēng)險。2023/1/24 47 私募股權(quán)基金私募股權(quán)基金161。 私募股權(quán)基金的運作模式216。私募股權(quán)基金的 投資管理過程? 項目篩選階段? 投資介入階段? 參與管理階段? 退出項目階段2023/1/24 48案例案例 ：軟銀投資阿里巴巴，獲利：軟銀投資阿里巴巴，獲利 71倍倍161。 創(chuàng)業(yè)伊始，第一筆風(fēng)險投資救急216。 公司成立n 1999年年初，馬云決定回到杭州創(chuàng)辦一家能為全世界中小企業(yè)服務(wù)的電子商務(wù)站點?；氐胶贾莺?，馬云和最初的創(chuàng)業(yè)團隊開始謀劃一次轟轟烈烈的創(chuàng)業(yè)。大家集資了 50萬元，在馬云位于杭州湖畔花園的 100多平方米的家里，阿里巴巴誕生了。216。 創(chuàng)業(yè)目標n 這個創(chuàng)業(yè)團隊里除了馬云之外，還有他的妻子、他當老師時的同事、學(xué)生以及被他吸引來的精英。阿里巴巴的目標是要建立一家為中國中小企業(yè)服務(wù)的電子商務(wù)公司并成為世界上最大的電子商務(wù)公司 。161。 事件事件 過過 程程2023/1/24 49案例案例 ：軟銀投資阿里巴巴，獲利：軟銀投資阿里巴巴，獲利 71倍倍216。 面臨困境： 資金瓶頸n 公司賬上沒錢了。當時馬云開始去見一些投資者，但是他并不是有錢就要，而是精挑細選。即使囊中羞澀，他還是拒絕了 38家投資商。馬云后來表示．他希望阿里巴巴的第一筆風(fēng)險投資除了帶來錢以外，還能帶來更多的非資金要素，例如進一步的風(fēng)險投資和其他的海外資源。而被拒絕的這些投資者并不能給他帶來這些。216。 “天使基金 ”n 就在這個時候，現(xiàn)在擔任阿里巴巴 CFO的蔡崇信的一個在高盛的舊關(guān)系為阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛為主的一批投資銀行向阿里巴巴投資了 500萬美元。這一筆 “天使基金 ”讓馬云喘了口氣。2023/1/24 50案例案例 ：軟銀投資阿里巴巴，獲利：軟銀投資阿里巴巴，獲利 71倍倍161。 第二輪投資，挺過互聯(lián)網(wǎng)寒冬第二輪投資，挺過互聯(lián)網(wǎng)寒冬216。 軟銀投資n 更讓他意料不到的是，更大的投資者也注意到了他和阿里巴巴。 1999年秋，日本軟銀總裁孫正義約見了馬云。孫正義當時是亞洲首富。孫正義直截了當?shù)貑栺R云想要多少錢，而馬云的回答卻是他不需要錢。孫正義反問道： “不缺錢，你來找我干什么 ?”馬云的回答卻是： “又不是我要找你，是人家叫我來見你的。 ”n 這個經(jīng)典的回答并沒有觸怒孫正義。第一次見面之后，馬云和蔡崇信很快就在東京又見到了孫正義。孫正義表示將給阿里巴巴投資 3000萬美元，占 30％的股份。但是馬云認為，錢還是太多了，經(jīng)過 6分鐘的思考，馬云最終確定了 2023萬美元的軟銀投資，阿里巴巴管理團隊仍絕對控股。2023/1/24 51案例案例 ：軟銀投資阿里巴巴，獲利：軟銀投資阿里巴巴，獲利 71倍倍216。 從 2023年 4月起，納斯達克指數(shù)開始暴跌，長達兩年的熊市寒冬開始了，很多互聯(lián)網(wǎng)公司陷入困境，甚至關(guān)門大吉。但是阿里巴巴卻安然無恙，很重要的一個原因是阿里巴巴獲得了 2500萬美元的中小企業(yè)融資。216。 那個時候，全社會對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生了一種不信任，阿里巴巴盡管不缺錢，業(yè)務(wù)開展卻十分艱難。馬云提出關(guān)門把產(chǎn)品做好，等到春天再出去。冬天很快就過去了，互聯(lián)網(wǎng)的春天在 2023年開始慢慢到來。2023/1/24 52案例案例 ：軟銀投資阿里巴巴，獲利：軟銀投資阿里巴巴，獲利 71倍倍161。 第三輪中小企業(yè)融資．完成上市目標第三輪中小企業(yè)融資．完成上市目標216。 2023年 2月 17日，馬云在北京宣布，阿里巴巴再獲 8200萬美元的巨額戰(zhàn)略投