【文章內(nèi)容簡介】 為假設(shè)前提的時候 。 ? 我國上市公司盡管已有近十年的歷史 ， 但對公司股利分配政策的選擇與外國公司有所不同 。 觀察我國上市公司的實際股利分配情況 ， 可以看出：其一 ， 絕大部分上市公司的分配方案不具有連貫性和一致性；其二 ， 有一部分公司采用不分配的股利政策 ， 而且自１９９３年至１９９７年有越來越嚴重的趨勢 。 在進行分配的企業(yè)中 ， 也有絕大部分公司不進行現(xiàn)金股利的分配 ， 而是采用股票股利或混合股利的方法進行分配 。 因此 ， 公司在制定 、 選擇股利政策時卻非常謹慎 。 這一點在國外公司體現(xiàn)尤為明顯 。觀察美國公司稅后利潤 、 現(xiàn)金股利以及現(xiàn)金股利分配率近幾十年的變化情況 ， 從中可以看出 ， 總的來講 ， 美國公司采用的是一種穩(wěn)定的現(xiàn)金股利額的政策 ， 盡管各公司稅后利潤有起伏變化 ， 但現(xiàn)金股利額卻基本上保持增長態(tài)勢 。而美國公司現(xiàn)金股利分配率的震蕩劇烈 ， 表明美國公司肯定沒有采用固定股利分配率的政策 。 （二）實際股利政策分析 ? 在實際工作中 ， 上市公司對股利政策有如下偏好 ， 因此也使股利政策具有以下特點： ? （ 1） 支付最低限度的股利； ? （ 2） 維持穩(wěn)定的股利支付比率和股利； ? （ 3） 使股利的變化具有規(guī)律性； ? （ 4） 避免削減股利 。 ? 支付正常股利的偏好 。 規(guī)模較小且處于發(fā)展初期的公司 ，通常不發(fā)放現(xiàn)金股利 。 但是在其生命周期的某個階段 ， 公司可能認為自己已經(jīng)足夠 “ 成熟 ” ， 進而可能發(fā)放現(xiàn)金股利 。 這可能是：公司想要展示其穩(wěn)定性；盈利性投資機會的減少；投資者的現(xiàn)金股利偏好；希望擴大公司股票市場而吸引那些不愿購買非支付股利股票的投資者以及其他原因 。 股利與盈余相比的穩(wěn)定性。 綜觀第二次世界大戰(zhàn)以來美國上市公司股利和盈余的變化情況可以看出，股利比盈余更加穩(wěn)定，這一結(jié)論對于絕大多數(shù)公司都適用。 與每股盈余的變動趨勢相比，股利的變動趨勢與每股現(xiàn)金流量的變動更接近。 正常股利支付。支付股利的公司通常每季支付一次。有些公司每半年或一年支付一次，還有一些每月支付一次。 公司一旦開始支付股利，就力圖保持定期支付股利。 避免削減股利。除了定期支付股利外，公司極不情愿削減股利（即每股股利額），這可能是因為削減股利常常被理解為負面信號。投資者常常把股利減少理解為公司預(yù)期盈利變化的標(biāo)志。 這可能對公司股票價格產(chǎn)生不利影響。 額外或特別股利。除“正常”的季度股利外，公司還可能定期支付額外股利。這種股利在數(shù)量上比正常股利具有更大的不確定性。它們通常在盈利出現(xiàn)暫時性提高時支付，以使公司的股利支付比率達到目標(biāo)水平。公司通常在接近其會計期末時發(fā)放額外股利。許多季節(jié)性經(jīng)營企業(yè)如通用汽車公司，在盈利處于周期頂峰時宣布發(fā)放額外股利。只有當(dāng)他們認為高額盈利能保持下去時，才會增加正常股利。當(dāng)公司發(fā)現(xiàn)額外現(xiàn)金股利較多，并愿意發(fā)放給股東時， 常常就會宣告發(fā)放特別股利。 因此，特別股利所包含的有關(guān)公司未來盈利預(yù)測的信息要比正常股利少得多。 定期決策。大多數(shù)公司每年至少檢查一次自己的股利政策而且這種檢查通常是在每年的同一時間進行。 第三節(jié) 股利支付的程序和方式 ? 一 、 股利支付的程序 ? 股份有限公司向股東支付股利 ， 其過程主要經(jīng)歷：股利宣布日 、 股權(quán)登記日 、 股利 除息 日 和股利支付日 。 ? （ 一 ） 股利宣告日 （ Declaration Date） ? 股利宣告日 —— 公司董事會將股利支付情況予以公告的日期 。 公告中將宣布每股支付的股利 、 股權(quán)登記期限 、 除去股息的日期和股利支付日期 。 ? （ 二 ） 股權(quán)登記日 （ Holder— of— record Date） ? 股權(quán)登記日 —— 有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記的截止日期 ， 也稱為除權(quán)日 。 只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東 ， 才有權(quán)分享股利 。 （三）股票除息日（ Ex — D i v i d e n d D a t e ） 股票除息日 —— 股票中不含股息的日期。在除息日當(dāng)天及其后購買的股票則無權(quán)得到股利。因此，在除息日當(dāng)天及其后購買的股票又稱為除息股。 一般規(guī)定股權(quán)登記日的次交易日為除息日（逢節(jié)假日順延），此時，再買進股票已不享受分配股利的權(quán)利。 除息日對股票的價格有明顯的影響。 （四）股利支付日 股利支付日 —— 公司向股東用各種方式按規(guī)定支付股利的日期。 股利宣告日、股權(quán)登記日、股票除息日和股利支付日的時間順序 關(guān)系如下圖 1 所示： 圖 1 ： 宣告日 登記日 除息日 發(fā)放日 時間 二 、股利支付方式 ? 股利支付方式有多種 ， 常見有以下幾種： ? 第一 ， 現(xiàn)金股利 。 現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利 ， 它是股利支付的主要方式 。 公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備足夠的現(xiàn)金 。 ? 第二 ， 財產(chǎn)股利 。 財產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利 ， 主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券 ， 如債券 、 股票 ， 作為股利支付給股東 。 ? 第一 ， 負債股利 。 通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東 ， 不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的 。 ? 第四 ， 股票股利 。 股票股利是在公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式 。 第四節(jié) 股票股利 、 股票分割與股票回購 ? 一 、 股票股利 ? 除現(xiàn)金股利外 ， 股份公司有時還以向股東贈送股票的方式派發(fā)股利 ， 這種支付股利的方式稱為股票股利 ， 也稱 “ 送紅股 ” 。 ? 不直接增加股東的財富 ， 不導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流出或負債的增加 ， 股東權(quán)益帳面價值的總額也不發(fā)生變化 ， 不增加公司的財產(chǎn) 。 ? 但是 ， 發(fā)放股票股利將增加公司發(fā)行在外的普通股股票的數(shù)量 ， 導(dǎo)致每股股票所擁有的股東權(quán)益帳面價值的減少 。 [ 例 5 ] 某 公 司 在 發(fā) 放 股 票 股 利 前 ， 股 東 權(quán) 益 情 況 見 下 表 ： 單位：元 普通股（面額 1 元，已發(fā)行 2 0 0 0 0 0 股） 2 0 0 0 0 0 資本公積 4 0 0 0 0 0 未分配利潤 2 0 0 0 0 0 0 股東權(quán)益合計 2 6 0 0 0 0 0 假定該公司宣布發(fā)放 1 0 % 的股票股利，即發(fā)放 2 0 0 0 0 股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持 10股可得 1 股新發(fā)放股票。 若該股票當(dāng)時市價 20 元，隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為： 20 2 0 0 0 0 0 1 0 % =4 0 0 0 0 0 （ 元 ） 由于股票面額（ 1 元）不變，發(fā)放 2 0 0 0 0 股，普通股只應(yīng)增加“普通股”項目 2 0 0 0 0 元，其余的 38 0 0 0 0 元（ 4 0 0 0 0 0 — 2 0 0 0 0 ）應(yīng)作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目，而公司股東權(quán)益總額保持不變。 發(fā) 放 股 票 股 利 后 ， 公 司 股 東 權(quán) 益 各 項 目 見 下 表 ： 單位：元 普通股（面額 1 元，已發(fā)行 2 2 0 0 0 0 股） 7 8 0 0 0 0 未分配利潤 2 2 0 0 0 0 資本公積 1 6 0 0 0 0 0 股東權(quán)益合計 2 6 0 0 0 0 0 可見，發(fā)放股票股利，不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，但會發(fā)生資金在各股東權(quán)益項目間的再分配。