公司并購概述(ppt36頁)3(編輯修改稿)
2025-03-10 16:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 釋。二是收購要約會(huì)激勵(lì)目標(biāo)公司的管理層自身貫徹更有效的戰(zhàn)略，這是一種 “背后鞭策 ”的解釋。 代理問題和管理者主義理論 代理問題是詹森和梅克林于 1976年最先提出的， 是指當(dāng)管理者只擁有公司所有權(quán)股份的一小部分時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生代理問題。 這種部分的所有權(quán)可能會(huì)導(dǎo)致管理者的工作缺乏活力，或?qū)е缕溥M(jìn)行額外的高消費(fèi)，而大多數(shù)的花費(fèi)將由擁有絕大多數(shù)股權(quán)的所有者承擔(dān)。 代理問題產(chǎn)生的根本原因在于管理者（代理者或決策者）和所有者（風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者）間的合約不可能無代價(jià)的簽訂和執(zhí)行，由此產(chǎn)生的代理成本主要包括： 構(gòu)造一系列合約的成本； 委托人對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督和控制的成本； 保證代理人進(jìn)行最優(yōu)決策，否則將就次優(yōu)決策的后果保證給委托人以補(bǔ)償?shù)钠跫s的簽訂成本； 剩余損失，由于代理人的決策和委托人福利最大化的決策間發(fā)生偏離而使委托人所遭受的福利損失。 n 以接管解決代理問題 ：通過組織和市場(chǎng)等方面的機(jī)制來有效的控制代理問題。當(dāng)一家公司以所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)的分離為特征時(shí)，公司的決策體系也將決策管理（創(chuàng)立與貫徹）從決策控制（批準(zhǔn)與監(jiān)管）中分離出來，以限制代理人個(gè)人決策的效力，從而避免其損害其他股東的權(quán)益，控制職能由股東選舉的董事會(huì)行使。代理人必須為委托者負(fù)責(zé)，否則就會(huì)在經(jīng)理者市場(chǎng)上遭受價(jià)值損失。當(dāng)這也無法解決代理問題時(shí)，接管市場(chǎng)就可以為這一問題提供了最終的外部控制手段。n 管理者主義 ：有的學(xué)者認(rèn)為以接管或收購解決代理問題，只是一種表面形式，并不能解決問題。穆勒（Mueller）認(rèn)為用 管理者主義（ Managerial)來解決。他認(rèn)為管理者有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的動(dòng)機(jī)，他假定管理者的報(bào)酬是公司規(guī)模的函數(shù)，因此管理者往往采用較低的投資要求回報(bào)率。 n 自大（驕傲）假說： （ Roll， 1986）過于自信，收購無價(jià)值的公司 自由現(xiàn)金流量假 說n 自由現(xiàn)金流量是指公司的現(xiàn)金在支付了所有的凈現(xiàn)值為 正的投資計(jì)劃后所剩余的現(xiàn)金流量。 市場(chǎng)勢(shì)力假說n 源于增強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的壟斷控制的愿望；并購的好處；提高行業(yè)集中度；增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商和買主的討價(jià)還價(jià)能力 追求利潤 競(jìng)爭(zhēng)壓力具體而言： 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 市場(chǎng)份額效應(yīng) 企 業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī) （三）并購程序22 關(guān)鍵盡職調(diào)查問題n評(píng)估經(jīng)濟(jì)周期，確定當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的位置n歷史上類似并購的交易情況n目標(biāo)公司章程的細(xì)節(jié)和特別條款n公司財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估n目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略意義n管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn) , 深度與寬度根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略的意圖確定調(diào)查重點(diǎn) （ 1）資源型企業(yè) —— 資源
物理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1