【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 40倍。 從中小板推出至今，已有 719家中小企業(yè)在中小板上市，總市值 ，其中：流通市值 ，平均市盈率 。 2．國(guó)際市場(chǎng) 一般情況下，境內(nèi)企業(yè)海外上市須具備以下條件： 符合我國(guó)企業(yè)海外上市的法律、法規(guī)和規(guī)則； 籌資用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國(guó)家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定； 凈資產(chǎn)不少于 4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于 5000萬(wàn)美元； 具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平； 上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理制度； 符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。 在向上市地的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送申請(qǐng)之前，企業(yè)還應(yīng)完成下述程序： 在向海外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或交易所提出發(fā)行上市初步申請(qǐng)3個(gè)月前，須先向我國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送申請(qǐng)報(bào)告、所在地省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門同意企業(yè)海外上市的文件，以及海外投資銀行對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的分析推薦報(bào)告這三份文件； 證監(jiān)會(huì)就有關(guān)申請(qǐng)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策以及有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)規(guī)定會(huì)商發(fā)改委和商務(wù)部； 經(jīng)初步審核，證監(jiān)會(huì)函告企業(yè)是否同意受理其海外上市申請(qǐng)的初步結(jié)論； 企業(yè)在確定中介機(jī)構(gòu)之前，應(yīng)將擬選中介機(jī)構(gòu)名單書面報(bào)證監(jiān)會(huì)備案； 企業(yè)在向海外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或交易所提交的發(fā)行上市初步申請(qǐng)的 5個(gè)工作日前，應(yīng)將初步申請(qǐng)的內(nèi)容上報(bào)證監(jiān)會(huì)備案； 企業(yè)在向海外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或交易所提出發(fā)行上市正式申請(qǐng) 10個(gè)工作日前，須向證監(jiān)會(huì)報(bào)送企業(yè)審批機(jī)關(guān)對(duì)設(shè)立股份公司和轉(zhuǎn)為海外募集公司的批復(fù)、公司股東大會(huì)關(guān)于是否海外募集股份及上市的決議、國(guó)有資產(chǎn)管理部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的確認(rèn)文件、國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)、國(guó)土資源管理部門對(duì)土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)文件、公司章程、招股說(shuō)明書、重組協(xié)議、服務(wù)協(xié)議及其他關(guān)聯(lián)交易協(xié)議、法律意見(jiàn)書、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及贏利預(yù)測(cè)報(bào)告、發(fā)行上市方案、證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。 了解了境外上市的相關(guān)規(guī)定和流程后，下面我們分別介紹香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)和美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)。 （ 1）香港創(chuàng)業(yè)板 ①上市門檻。香港創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)沒(méi)有贏利方面的要求，但要求企業(yè)必須有 24個(gè)月的“活躍交易記錄”，營(yíng)業(yè)額、總資產(chǎn)或上市市值要超過(guò) 5億港元（合人民幣 3． 967億元），因此相比在上海和深圳證券交易所申請(qǐng)上市，其門檻低了很多。 ②上市的便捷程度。比在深圳創(chuàng)業(yè)板上市更復(fù)雜一些。 ③上市成本。大概為 1000萬(wàn)港元（約合人民幣 794萬(wàn)元）。 ④市場(chǎng)流動(dòng)性。香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者對(duì)內(nèi)地企業(yè)的認(rèn)知度比較高，因此流動(dòng)性得到了增強(qiáng)。 ⑤市場(chǎng)知名度。香港是亞洲乃至世界的金融中心，因此香港創(chuàng)業(yè)板的知名度要高于深圳創(chuàng)業(yè)板，所以選擇在香港上市能夠造成更大的明星效應(yīng)，吸引更多的投資者、供應(yīng)商、客戶，甚至是政府的目光。 ⑥市盈率水平。相比深圳和上海市場(chǎng)，香港市場(chǎng)較為成熟，市盈率水平較低，大概為 10倍左右。 （ 2）新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng) ①上市門檻。新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)于 1987年成立，相當(dāng)于新加坡的創(chuàng)業(yè)板，其目的是為了讓有潛力的新興企業(yè)上市融資。自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)的上市門檻很低，對(duì)稅前利潤(rùn)、資本額大小、營(yíng)業(yè)記錄等均無(wú)具體要求。 ②上市的便捷程度。在新加坡上市，流程較為復(fù)雜，上市一般需要4～ 8個(gè)月時(shí)間。 ③上市成本。企業(yè)在新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)上市大概需耗費(fèi) 600萬(wàn)元。 ④市場(chǎng)流動(dòng)性?？傮w上，市場(chǎng)的流動(dòng)性不是很強(qiáng)，具體表現(xiàn)在如下兩方面：一方面，自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)沒(méi)有歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、資本額大小、營(yíng)業(yè)記錄等方面的要求，企業(yè)上市的風(fēng)險(xiǎn)更高；另一方面，在新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)還沒(méi)有形成焦點(diǎn)板塊，市場(chǎng)的關(guān)注度較低，流動(dòng)性較差。 ⑤市場(chǎng)知名度。新加坡地處東南亞，國(guó)家面積較小，人口較少，國(guó)際化程度更低，競(jìng)爭(zhēng)力更弱，因此相比香港市場(chǎng)，新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)的知名度要更小一些。 ⑥市盈率水平。市盈率水平與香港類似，也為 10倍左右。 （ 3）美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng) ①上市門檻。 第一，企業(yè)在納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)上市有如下要求： 有贏利的企業(yè)的最新財(cái)政年度或者前 3年中 2個(gè)會(huì)計(jì)年度的稅前收人要在 100萬(wàn)美元以上，對(duì)無(wú)贏利的企業(yè)則沒(méi)有要求。 有贏利的企業(yè)無(wú)經(jīng)營(yíng)年限要求，但資產(chǎn)凈值須在1500萬(wàn)美元以上：無(wú)贏利的企業(yè)需要經(jīng)營(yíng) 3年以上，資產(chǎn)凈值要在 3000萬(wàn)美元以上。 為了保證股票的流通性和企業(yè)的質(zhì)量，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)還有一些關(guān)于公眾持股量、公眾持股價(jià)值、股東數(shù)、做市商個(gè)數(shù)和公司治理等方面的要求。 第二，企業(yè)在小型資本市場(chǎng)上市有如下要求： 先決條件。必須是經(jīng)營(yíng)生化、生物技術(shù)、醫(yī)藥、科技（硬件、軟件、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)及通訊設(shè)備）、加盟、制造及零售連鎖服務(wù)等，經(jīng)濟(jì)活躍期滿 1年以上，且具有高成長(zhǎng)性和高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。 消極條件。企業(yè)有形資產(chǎn)凈值在 500萬(wàn)美元以上，或最近 1年稅前凈利在75萬(wàn)美元以上，或最近 3年其中 2年稅前收入在 75萬(wàn)美元以上，或公司資本市值（ market capitalization）在 5000萬(wàn)美元以上。 積極條件。 SEC及 NASDR審查通過(guò)后，企業(yè)須有 300人以上的公眾持股（ NON—IPO）①得在國(guó)外設(shè)立控股公司，原始股東須超過(guò) 300人 )才能掛牌。美國(guó)證管會(huì)手冊(cè)（ SEC manual）里規(guī)定，公眾持股人持有股數(shù) ① NON—IPO是一種掛牌方式，是指企業(yè)以現(xiàn)在的條件，在注冊(cè)前就已經(jīng)達(dá)到了美國(guó)證監(jiān)會(huì)上市的門檻，不必利用市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的資金，卻也可以在美國(guó)證券市場(chǎng)掛牌上市。 ——注須在整股以上（基本流通單位 100股）。 誠(chéng)信原則。納斯達(dá)克流行一句俚語(yǔ)： Any pany can be listed． but time will tell the tale．（任何公司都能上市，但時(shí)間會(huì)證明一切）。意思是說(shuō)，只要申請(qǐng)的企業(yè)秉持誠(chéng)信原則，掛牌上市是遲早的事，但時(shí)間與誠(chéng)信將會(huì)決定一切。 ②上市的便捷程度。圖 2—3顯示了納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市程序。 因此，如果想在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，企業(yè)要完成如下程序： 第一，組織上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)。上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)由投資銀行、法律顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師等組成。 第二，在上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)的協(xié)助下，進(jìn)行管理運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和法務(wù)方面的審查。盡職調(diào)查將為企業(yè)起草注冊(cè)說(shuō)明書、招股說(shuō)明書、路演促銷等奠定基礎(chǔ)。 第三，準(zhǔn)備好注冊(cè)說(shuō)明書、招股說(shuō)明書、法律意見(jiàn)書等相關(guān)申報(bào)材料后，向美國(guó)證券交易委員會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)登記。注冊(cè)審批是上市的核心階段，美國(guó)證監(jiān)會(huì)在 30天內(nèi)審查注冊(cè)說(shuō)明書。 第四，獲得證券交易委員會(huì)的同意并注冊(cè)登記后，企業(yè)便可以在投資銀行的協(xié)助下進(jìn)行促銷，包括巡回路演和確定發(fā)行價(jià)格。 第五，發(fā)行價(jià)格確定以后，企業(yè)就可以公布正式的招股說(shuō)明書，上市交易拉開序幕。 總的來(lái)講，與前述其他市場(chǎng)相比，納斯達(dá)克市場(chǎng)的程序并不復(fù)雜，企業(yè)上市所需的時(shí)間大概為 4—6個(gè)月。 組建上市顧問(wèn)團(tuán)隊(duì) 上市團(tuán)隊(duì)盡職調(diào)查 提交美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)和審批 促銷和路演 上市 圖 2—3納斯達(dá)克市場(chǎng)上市流程圖 ③上市成本。企業(yè)在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的費(fèi)用為 150萬(wàn)美元左右，上市成本不是很高。 ④市場(chǎng)流動(dòng)性。與其他市場(chǎng)類似，在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的企業(yè)的業(yè)績(jī)不是太好，這在一定程度上增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是，納斯達(dá)克成立于 1971年，在世界上面向中小企業(yè)的股票市場(chǎng)中，是歷史最悠久的，其市場(chǎng)總體監(jiān)管較為成熟，市場(chǎng)機(jī)制較為完善，這又在一定程度上降低了市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。而且，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的騰飛，美國(guó)的市場(chǎng)目前已形成了中國(guó)概念，并形成了熱點(diǎn)，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)企業(yè)的流動(dòng)性也較好。 ⑤市場(chǎng)知名度。美國(guó)是世界上最強(qiáng)大的國(guó)家，而股票市場(chǎng)是一國(guó)資源配置的重要場(chǎng)所，因此美國(guó)的股票市場(chǎng)也受到了全世界的關(guān)注。一定程度上來(lái)說(shuō)，能在美國(guó)市場(chǎng)上市，就意味著企業(yè)的質(zhì)量達(dá)到了世界先進(jìn)水平，因此美國(guó)市場(chǎng)的知名度效應(yīng)是所有市場(chǎng)中最高的。 ⑥市盈率水平。在香港市場(chǎng)、新加坡和美國(guó)市場(chǎng)中，美國(guó)市場(chǎng)的市盈率是最高的，其傳統(tǒng)行業(yè)的平均市盈率通常達(dá)到 20倍左右，而納斯達(dá)克市場(chǎng)的市盈率水平會(huì)更高。 【總結(jié)】在上市過(guò)程中，與上市時(shí)機(jī)選擇類似，上市地點(diǎn)的選擇同樣也是個(gè)非常重要的問(wèn)題，因?yàn)樯鲜械攸c(diǎn)對(duì)上市成功的概率、上市成本、融資規(guī)模和上市后的資本成本都有重要影響。 國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)主要有深圳創(chuàng)業(yè)板和深圳中小板，國(guó)外市場(chǎng)主要有香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)以及美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)。當(dāng)然，還有一些企業(yè)會(huì)另辟蹊徑選擇其他的市場(chǎng)，如案例中的中宇衛(wèi)浴。但是，無(wú)論選擇在哪里上市，企業(yè)都應(yīng)重點(diǎn)考慮如下幾個(gè)因素： 第一，上市門檻。企業(yè)要考慮市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)以及股票價(jià)格等方面的要求。 第二，上市的便捷程度。企業(yè)要考慮上市程序的復(fù)雜程度及上市所花費(fèi)的時(shí)間。 第三，上市成本。企業(yè)要考慮上市所花的各種費(fèi)用。 第四，市場(chǎng)的流動(dòng)性。流動(dòng) I生越強(qiáng)的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越小，資本成本越低。 第五，市場(chǎng)的知名程度。越是著名的市場(chǎng)，越容易給企業(yè)帶來(lái)明星效應(yīng)，從而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 第六，市場(chǎng)整體的市盈率水平。市場(chǎng)整體的市盈率水平在一定程度上影響了上市企業(yè)可融得的資金規(guī)模。 （三）以什么方式上市 知識(shí)鏈接 “殼 ”是公司能夠在股票市場(chǎng)上市的資格。 “殼 ”公司并不一定是一種資源，只有當(dāng) “殼 ”公司滿足資源的稀缺性和收益性等一般特性時(shí)，才成為一種資源。 “殼 ”公司其實(shí)是對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)