【正文】 市，有兩大收益點： 第一，市場流動性強。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據。 ⑥市盈率水平。 在向上市地的證券監(jiān)管機構報送申請之前，企業(yè)還應完成下述程序： 在向海外證券監(jiān)管機構或交易所提出發(fā)行上市初步申請3個月前，須先向我國證監(jiān)會報送申請報告、所在地省級人民政府或國務院有關部門同意企業(yè)海外上市的文件，以及海外投資銀行對企業(yè)發(fā)行上市的分析推薦報告這三份文件； 證監(jiān)會就有關申請是否符合國家產業(yè)政策、利用外資政策以及有關固定資產投資立項規(guī)定會商發(fā)改委和商務部； 經初步審核，證監(jiān)會函告企業(yè)是否同意受理其海外上市申請的初步結論； 企業(yè)在確定中介機構之前，應將擬選中介機構名單書面報證監(jiān)會備案； 企業(yè)在向海外證券監(jiān)管機構或交易所提交的發(fā)行上市初步申請的 5個工作日前，應將初步申請的內容上報證監(jiān)會備案； 企業(yè)在向海外證券監(jiān)管機構或交易所提出發(fā)行上市正式申請 10個工作日前，須向證監(jiān)會報送企業(yè)審批機關對設立股份公司和轉為海外募集公司的批復、公司股東大會關于是否海外募集股份及上市的決議、國有資產管理部門對資產評估的確認文件、國有股權管理的批復、國土資源管理部門對土地使用權評估確認文件、公司章程、招股說明書、重組協議、服務協議及其他關聯交易協議、法律意見書、審計報告、資產評估報告及贏利預測報告、發(fā)行上市方案、證監(jiān)會要求的其他文件。 ④市場流動性。自動報價市場的上市門檻很低，對稅前利潤、資本額大小、營業(yè)記錄等均無具體要求。新加坡地處東南亞，國家面積較小，人口較少，國際化程度更低，競爭力更弱，因此相比香港市場，新加坡自動報價市場的知名度要更小一些。必須是經營生化、生物技術、醫(yī)藥、科技（硬件、軟件、半導體、網絡及通訊設備）、加盟、制造及零售連鎖服務等，經濟活躍期滿 1年以上，且具有高成長性和高發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。納斯達克流行一句俚語： Any pany can be listed． but time will tell the tale．（任何公司都能上市，但時間會證明一切）。 第三，準備好注冊說明書、招股說明書、法律意見書等相關申報材料后，向美國證券交易委員會申請注冊登記。與其他市場類似，在納斯達克市場上市的企業(yè)的業(yè)績不是太好，這在一定程度上增加了市場風險，降低了市場的流動性。 【總結】在上市過程中，與上市時機選擇類似，上市地點的選擇同樣也是個非常重要的問題，因為上市地點對上市成功的概率、上市成本、融資規(guī)模和上市后的資本成本都有重要影響。企業(yè)要考慮上市所花的各種費用。 “殼 ”公司并不一定是一種資源，只有當 “殼 ”公司滿足資源的稀缺性和收益性等一般特性時，才成為一種資源。次年，國航本部實現營業(yè)利潤 6． 46億元，但因“ 4 國航的上市過程一波三折，其中的一個重要原因是凈利潤不滿足 IPO的要求。國內企業(yè)赴境外上市經常采用這種 “曲線上市 ”的方式。它復牌第一天表現瘋狂，復權后最高漲幅達 1379． 8％，創(chuàng)下中國 A股市場股改復牌的最大漲幅紀錄。黃光裕的鵬潤地產選擇借 “中關村科技 ”這只股票上市，主要目的就是為了獲得政府和市場的關注，因為中關村科技原來是一只政府和市場都非常關注的高科技股票。根據我國《稅法》的規(guī)定，如果收購的是虧損公司，且將股票作為主要的支付手段，那么所收購公司的虧損是可以合并給收購方的。 那么，總經理們應如何選擇“殼”呢 ?我們應從如下幾個方面進行綜合考慮： ①行業(yè)前景。 ④股本規(guī)模。雖然有些“殼”公司的資產龐大，但大部分為債務融資，收購這類“殼”公司的直接后果是企業(yè)要接管龐大的負債，這無疑是一個沉重的負擔。 1． IPO如何定價 從 2023年開始，我國的新股定價開始采用詢價制。在實際操作中，可比市盈率模型也被經常采用。主要是讓有意愿投資企業(yè)的投資者更充分地了解企業(yè)的信息。企業(yè)的利潤越高，現金流水平越高，IP0定價就越高。 三、 長青之法 ——企業(yè)上市后的征程 （一） 信息披露 （二） 公司規(guī)范治理 （三） 解讀編制年報 （四） 并購重組 （五） 國際板及境內外再融資再上市 （六） 特別處理 （七） 暫停上市 （八） 終止上市 （九） 股份轉讓 四、助推之策 ——政府在企業(yè)上市中的作為 企業(yè)上市是一項系統工程 ,涉及面廣 ,能否成功 ,進程快慢 ,一方面取決于企業(yè)自身素質和中介機構的專業(yè)服務；另一方面還取決于當地政府的重視程度和工作力度。 （二）研究制定優(yōu)惠政策 政策是撬動企業(yè)上市的重要杠桿之一 ,近年來 ,各地政府為鼓勵本地企業(yè)上市都相繼出臺了一系列的鼓勵措施。按照“推介一批、股改一批、培育一批”推進戰(zhàn)略 ,對已完成股改的企業(yè) ,要督促券商內核立項 ,向省證監(jiān)局申請輔導并及時向中國證監(jiān)會申報上市材料 ?？梢哉f選擇到“合適”的中介機構是企業(yè)改制上市過程中最為重要的一項工作。 2．《中華人民共和國公司法》（ 2023年修正）， 2023年 1月 1日起開始施行。 。 00:42:3300:42:3300:423/10/2023 12:42:33 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 , March 10, 2023 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 上午 12時 42分 33秒 上午 12時 42分 00:42: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 3月 上午 12時 42分 :42March 10, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 00:42:3300:42:3300:42Friday, March 10, 2023 1知人者智，自知者明。 :42:3300:42:33March 10, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 10日星期五 上午 12時 42分 33秒 00:42: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 。 6．《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》。要解決這些問題 ,只有依靠當地各級政府。實現境內境外并舉 ,在選擇上市地點時 ,主要考慮企業(yè)的比較優(yōu)勢與市場定位、交易所與投資者的偏好 ,以及市場的籌資能力、維護成本等因素。 （三）分類指導重點突破 作為政府在企業(yè)上市中不能眉毛胡子一把抓 ,要分清主次。通過舉辦各種學習班，聘請證監(jiān)會、滬深交易所及有關中介機構的專家現場授課，解讀上市知識 , 普及上市要領，打消上市疑慮；二要典型引路。 第三，良好的公司治理能夠向市場傳遞企業(yè)規(guī)范經營的信號和決心，能提高市場對企業(yè)的預期，最終提高 IP0定價。由承銷機構承銷后確定低價，由投資者競價產生發(fā)行價。假設股票市場上相同行業(yè)企業(yè)的平均市盈率水平是 25倍， M企業(yè) IPO前的每股凈利潤是 1元／股，則可據此估計該企業(yè)的股票價格為： 股票發(fā)行基準價 =發(fā)行市盈率 X每股凈利潤 =25 1元／股 =25元／股 （ 2）詢價和競價以獲得發(fā)行股票市場價格 這個過程一般由發(fā)行人、承銷商、主要的機構投資者共同完成。其公式如下： ∞ CFi V = ∑ ——— i=0 (1+r)i 式中： V是企業(yè)價值： CFi是第 i期企業(yè)現金流量： r是折現率。 【總結】上市的方式有直接上市和間接上市兩種，其中直接上市又分為境內直接上市和境外造“殼”上市（也稱紅籌上市），間接上市則主要是指買“殼”上市。高的“殼”公司股票價格將直接增加收購成本，因此企業(yè)應選擇股票價格適當的“殼”公司。如果企業(yè)希望通過買“殼”立即向二級市場融資，那么“殼”公司的業(yè)績就不能太差，因為首次公開發(fā)行之后向市場再融資也需要滿足一定的要求。例如，在千禧年之交。第二大部分里提到，上市意味著透明的信息披露。 【分析】從案例中，我們可以總結出買 “殼 ”上市的如下好處： ①成本相對低廉。 第三，稅收政策優(yōu)惠。 為了順利實現在香港紅籌上市，碧桂園通過設立多層級的BVI公司，完成了一系列的重組，從而使自身符合了境外證券市場的上市要求。 【分析】案例中，國航采用的上市方式就是IPO。下面我們分別介紹三種主要的上市方式。越是著名的市場，越容易給企業(yè)帶來明星效應，從而影響企業(yè)的經營活動。企業(yè)要考慮市場對財務業(yè)績、規(guī)模、資產結構、股東結構以及股票價格等方面的要求。美國是世界上最強大的國家，而股票市場是一國資源配置的重要場所，因此美國的股票市場也受到了全世界的關注。 總的來講，與前述其他市場相比，納斯達克市場的程序并不復雜，企業(yè)上市所需的時間大概為 4—6個月。 因此，如果想在納斯達克市場上市，企業(yè)要完成如下程序： 第一，組織上市顧問團隊。 SEC及 NASDR審查通過后，企業(yè)須有 300人以上的公眾持股（ NON—IPO）①得在國外設立控股公司，原始股東須超過 300人 )才能掛牌。 第一，企業(yè)在納斯達克全國市場上市有如下要求： 有贏利的企業(yè)的最新財政年度或者前 3年中 2個會計年度的稅前收人要在 100萬美元以上，對無贏利的企業(yè)則沒有要求。企業(yè)在新加坡自動報價市場上市大概需耗費 600萬元。 ⑥市盈率水平。 ②上市的便捷程度。 ④世界上各國都將創(chuàng)業(yè)板作為孵化創(chuàng)新的搖籃，而中小板是我國在推出創(chuàng)業(yè)板之前的權宜之計，是我國特有的，故知名度要小一些。 ②上市的便捷程度。迄今為止，已有 379家中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，總市 元，其中：流通市值 ，平均市盈率 。如果企業(yè)上市的收益高于成本，企業(yè)適合上市并已經到了適合上市的階段，那么我們接下來就應認真了解上市的總體條件，以明確未來努力的方向。 【分析】歸納起來，案例告訴我們，我們大致要從如下幾個方面衡量企業(yè)是否已經達到上市的總體要求： 第一，是否有好的歷史沿革及資本形成過程、核心競爭力、清晰的戰(zhàn)略。證監(jiān)會發(fā)審委要求上市企業(yè)的資產、人員、機構、業(yè)務等具有獨立性，也就是說，企業(yè)和企業(yè)的股東、關聯企業(yè)、兄弟公司之間沒有重大的關聯交易，也不存在同業(yè)競爭。 【總結】并不是所有的企業(yè)都適合上市，也并不是所有適合上市的企業(yè)都達到了該上市的階段。雖然南存輝文化程度并不高，但是他一直在謀求企業(yè)的非家族化和永續(xù)經營，而上市是他達到這個目的的一種方法。迄今已服務全球超過 90家知名航空公司，有著超過 900架飛機定檢維修的豐富經驗。 （二）不想上市的企業(yè) 1．企業(yè)歷史沿革不清，多重管理，理順產權結構與規(guī)范管理 所發(fā)生的成本費用太高。 ” 所以，一些企業(yè)經營者就擔心，上市了，信息規(guī)范了，很多問題就曝光了，自己可能因此失去一些眼前利益，或上市后難以駕馭企業(yè)，并且擔心因規(guī)范財務而造成企業(yè)運營成本上升。 2023后，我國資本市場進行了股權分置改革，大股東給小股東支付對價，可換取股份的流通權。 （《馬克思：《資本論》第 1卷，人民出版社 1975年版，第 688頁） 案例 經歷了第一次上市的失敗后， 2023年 8月 16日，報喜鳥服飾股份有限公司（以下簡稱報喜鳥）終