【文章內(nèi)容簡介】 數(shù)及內(nèi)地與香港基金產(chǎn)品互認(rèn)。支持上海、廣東、天津和福建等地自由貿(mào)易園區(qū)改革創(chuàng)新。?事前防范：出臺投資者適當(dāng)性管理辦法、建立健全股票發(fā)行注冊制改革全過程的投資者保護(hù)機(jī)制，研究出臺持股行權(quán)試點(diǎn)管理辦法。?事后保護(hù)：出臺投資者投訴處理辦法，建立投訴備案管理制度，繼續(xù)完善投訴處理協(xié)作機(jī)制。私募及衍生品市場迎來大發(fā)展?私募市場：主要通過自律管理與問題導(dǎo)向的事中事后監(jiān)管方式展開。同時建立健全私募基金信息統(tǒng)計體系和風(fēng)險監(jiān)測體系。?衍生品市場：平穩(wěn)推出原油期貨、上證 50ETF期權(quán)和 10年期國債期貨等新產(chǎn)品、新工具。以此為突破口引入境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)參境內(nèi)特定品種的期貨交易。 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度（一）擴(kuò)大管理資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu)通過跨境貿(mào)易結(jié)算等渠道不斷流出境外的人民幣資金產(chǎn)生大量境外人民幣投資增值需求隨著金融開放程度提高，境內(nèi)持有人民幣的投資者也有在境外市場配置資金的需求人民 幣 國 際 化 為資產(chǎn) 管理行 業(yè) 開拓市 場 、籌集 資 金、 創(chuàng) 新 業(yè)務(wù) 提供了重要的市 場 基 礎(chǔ)?跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的快速發(fā)展及貨幣互換協(xié)議的擴(kuò)大，促使離岸市場沉淀了大量的人民幣資金，這部分資金大幅擴(kuò)張了整個資產(chǎn)管理行業(yè)可管理規(guī)模。?2023年證監(jiān)會推出的 RQFII試點(diǎn)受到內(nèi)地及香港市場的高度關(guān)注，目前已從香港拓展到新加坡、歐洲和美國等地。隨著試點(diǎn)和規(guī)模的擴(kuò)大及離岸人民幣存量增長，其額度必將快速提升。?擴(kuò)張的 RQFII額度為國內(nèi)資本市場帶來更多的存量資金，改善資產(chǎn)管理行業(yè)各投資主體的資金來源結(jié)構(gòu)。 RQFII機(jī)構(gòu)投資者額度 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度（二）拓寬資金配置范圍，促使境內(nèi)外市場互聯(lián)互通（三）拓展海外業(yè)務(wù)，促使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)走國際化道路?RQFII配置范圍擴(kuò)大：可以投資于股票、債券、權(quán)證，在銀行間債券市場交易的固定收益產(chǎn)品、基金、股指期貨，參與新股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、股票增發(fā)和配股的申購等。?可在境外自主發(fā)行人民幣計價的股票型、債券型甚至對沖型量化產(chǎn)品，投資內(nèi)地市場進(jìn)行差異化合作：如在香港發(fā)行人民幣產(chǎn)品，并通過深圳前海開展跨境人民幣貸款、創(chuàng)投業(yè)務(wù)，連接香港和內(nèi)地的人民幣 PE市場。?隨著資本全球化時代的到來，大型企業(yè)全球并購、新興企業(yè)海外上市、高凈值人士投資需求向多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉(zhuǎn)變，客觀上要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在海外搭建業(yè)務(wù)平臺，中國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)國際化漸成趨勢。各年度核準(zhǔn)成立基金公司境外平臺數(shù)目?2023年，證監(jiān)會開始正式批準(zhǔn)券商在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，中資券商進(jìn)入了規(guī)?；?“ 走出去 ” 時代。?2023年證監(jiān)會出臺 《 關(guān)于證券投資基金管理公司在香港設(shè)立機(jī)構(gòu)的規(guī)定 》 ，批準(zhǔn)具備相關(guān)條件的基金公司到香港以合資、分公司或子公司形式設(shè)立機(jī)構(gòu) . 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度（四）增強(qiáng)外部因素影響，促進(jìn)各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動因素 企業(yè)和居民資產(chǎn)全球配置的強(qiáng)烈需求 企業(yè)管理和對沖匯率風(fēng)險的需求 海外多渠道資金募集和跨國配置以及并購需求創(chuàng)新需求 資管業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新匯率利率風(fēng)險對沖 離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率交易、離岸人民幣匯率期權(quán)掛鉤型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品全球大類資產(chǎn)配置 海外市場 ETF和 ETF聯(lián)接基金，全球債券、股票、衍生品投資，海外房地產(chǎn)投資基金資本募集 投資離岸人民幣債券或股票定向增發(fā)的基金或資管產(chǎn)品海外并購 持有 QDLP資格的收購并購資金支持 信貸資產(chǎn) 證券化的發(fā)展與突破2023年 12月 25日，國開行成功發(fā)行了 開元 1期 ABS，優(yōu)先 A檔認(rèn)購倍數(shù)高達(dá) ，同一天，建行發(fā)行了 30億 RMBS，優(yōu)先 A檔利率僅為 %，發(fā)行圓滿成功。 2023年 4月，開行發(fā)了了第二單 ABS共 。隨后我國 不良貸款證券化 也取得突破， 2023年 12月 18日，信達(dá)和東方發(fā)行了兩彈不良資產(chǎn) ABS，規(guī)模合計 。1 2023年 3月 2023年 4月，信貸資產(chǎn)證券化第一輪試點(diǎn)：建立部際協(xié)調(diào)小組，發(fā)布 信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法 及相應(yīng)的會計、稅收、抵押權(quán)及變更登記制度。242023年 5月，國務(wù)院 重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)模 500億 。本輪試點(diǎn)的特點(diǎn)： 雙評級 、發(fā)起機(jī)構(gòu) 自留至少 5%次級檔證券 、單個金融機(jī)構(gòu)持有 ABS不得超過 發(fā)行規(guī)模的 40%。之后的 1年內(nèi)成功發(fā)行了 6單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總額 256億。3 2023年 4月 7日，國務(wù)院批準(zhǔn) 進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn) ， 額度為 600億 。基礎(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)大到汽車貸款、商用房屋貸款等。浦發(fā) 2023一期、工元 2023一期、浙元小企業(yè) ABS成功發(fā)行。52023年 8月，國務(wù)院常務(wù)會議提出進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。 2023年 11月，銀監(jiān)會下發(fā) 《 關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知 》 ，正式 改審批制為備案制 ，流程大大簡化；同時，銀監(jiān)會批復(fù)了 首批一共 27家銀行此業(yè)務(wù)的開辦資格 。 2023年銀行間資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量呈現(xiàn) 爆發(fā)式增長 ，全年銀行間共發(fā)行 65單產(chǎn)品，發(fā)行金額 2770億 元，僅備案制后 1月內(nèi)就發(fā)行了 15單，共 689億。 企業(yè)資產(chǎn) 證券化的發(fā)展 歷程2023年 8月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)以專項資產(chǎn)管理計劃模式開展的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項目，聯(lián)通集團(tuán)以旗下聯(lián)通新時空持有的 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收入收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券公司設(shè)立 “ 中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計劃 ” ，成功進(jìn)行了 第一單企業(yè)資產(chǎn)證券化融資 。1 2023年 1月， 《 國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 》 提出 “ 積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種 ” 。24 2023年 3月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 ，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由 試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入常規(guī)階段。3 2023年 5月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函 》 及 《 證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行） 》 。52023年 11月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 及配套的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引 》 、 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引 》 ，明確 以資產(chǎn)支持專項計劃作為特殊目的載體 開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， 取消事前行政審批 ，實行 基金業(yè)協(xié)會事后備案 和 基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理。 企業(yè)資產(chǎn)證券化 ——資產(chǎn)管理行業(yè)新 機(jī)遇審批制改為事后備案交易場所選擇多樣化 按照簡政放權(quán)、寬進(jìn)嚴(yán)管的要求，證監(jiān)會 于 2023年 2月取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可。根據(jù)證監(jiān)會 2023年 11月公布的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 ，取消資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)事前行政審批，實行 基金業(yè)協(xié)會事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理 ，管理人自專項計劃成立起 5個工作日內(nèi)將設(shè)立情況報中國基金業(yè)協(xié)會備案 。 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 明確，資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在 證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓 。基礎(chǔ)資產(chǎn)內(nèi)涵擴(kuò)大 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 中，將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍， 基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利 。資產(chǎn)支持證券可質(zhì)押降低融資成本 在上海證券交易所掛牌的資產(chǎn)支持證券可以通過債券質(zhì)押式回購融資（協(xié)議質(zhì)押 ），增強(qiáng)了 資產(chǎn)支持證券的流動性 。 資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域大有可為真實出表增信 定價 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，涉及稅費(fèi)較多，成本較高，主要目的是為了實現(xiàn)真實出售。實際操作中 用來判斷其投資價值，如達(dá)不到預(yù)期收益率，原始權(quán)益人甚至?xí)?私下置換資產(chǎn)包中的不良資產(chǎn) 。未來只有破除剛兌，信貸資產(chǎn)證券化才能進(jìn)一步發(fā)展； 自留比例過高 ，資產(chǎn)包表現(xiàn)對中收影響過大； 業(yè)資產(chǎn)證券化的 法律關(guān)系尚不明確，破產(chǎn)隔離效果一般 。 目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化實踐中盡管采用了分層、超額抵押等增信手段，但機(jī)構(gòu)最為看中的還是是否有 強(qiáng)擔(dān)保 ，可以說 擔(dān)保（原始權(quán)益人的信用） 是決定 發(fā)行成功與否 和 最終中標(biāo)利率 的重要因素，多數(shù)機(jī)構(gòu)在定價時也多采用 原始權(quán)益人的無擔(dān)保債券收益率加流動性溢價 的方式，實際上 難以實現(xiàn)資產(chǎn)信用高于原始權(quán)益人主體信用。抵押權(quán)變更 信貸資產(chǎn)中抵押貸款約占 40%，遠(yuǎn)超信用貸款占比（ 25%），無法 大批量高效變更登記抵押權(quán) 就無法對抗善意第三人，目前業(yè)內(nèi)通過在募集中約定 出現(xiàn)風(fēng)險事件后再進(jìn)行變更登記 ，不易于保護(hù)投資人利益。目前個人住房貸款、汽車貸款的抵押權(quán)問題基本解決， 公路、橋梁、飛機(jī) 等動產(chǎn)不動產(chǎn)尚未明確?；コ?流動性 發(fā)行方式 目前信貸資產(chǎn)證券化投資者中銀行占 80%左右，以 銀行之間互持為主 ，流動性不佳，且 風(fēng)險依然集聚在銀行體系 。要增強(qiáng)流動性一方面要 培育投資者對 ABS及 ABS回購交易的接受度 ，另一方面 要吸引交易性機(jī)構(gòu)參與 ，提高換手率。發(fā)行方式上部分銀行習(xí)慣于 招標(biāo)發(fā)行 ， 簿記建檔 較為適宜復(fù)雜產(chǎn)品的發(fā)行，給主承銷商和投資者更多協(xié)商空間。 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)發(fā)展的新藍(lán)海1? 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動資管電子商務(wù)化? 拓寬資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售渠道、降低銷售成本2互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動資管網(wǎng)絡(luò)平臺搭建形成獨(dú)立的基金、保險、 P2P理財銷售的 平臺理財機(jī)器人3? 大數(shù)據(jù)技術(shù)推動資管產(chǎn)品創(chuàng)新? 數(shù)據(jù)分析和挖掘優(yōu)化投資建議和開發(fā)新產(chǎn)品4? 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，打造綜合平臺? 形成覆蓋支付、證券、基金、保險、衍生品交易等功能在內(nèi)的綜合平臺54 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)推動資產(chǎn)管理電子商務(wù)化n 互聯(lián)網(wǎng)拓寬了資管產(chǎn)品銷售渠道n 降低降低基金公司的渠道成本n 實現(xiàn)資產(chǎn)管理長尾市場的管理基金公司銷售渠道55支付寶與天弘基金合作，使支付寶變?yōu)樘旌牖甬a(chǎn)品的直銷平臺，完成基金的線上銷售。余額寶通過支付寶將閑散的資金與阿里巴巴旗下天弘增利寶對接，為客戶提供理財便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性。天弘基金市場份額 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù) 推動資管電子商務(wù)化 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) ： 資管網(wǎng)絡(luò)平臺搭建 的新理念第三方基金銷售公司數(shù)量人壽保險網(wǎng)絡(luò)商城n 基金銷售平臺：為主第三方基金銷售公司n 網(wǎng)絡(luò)保險銷售平臺：保險公司以互聯(lián)網(wǎng)和電子技術(shù)為工具實現(xiàn)保險銷售、理賠等經(jīng)濟(jì)行為n P2P理財、眾籌等融資平臺57 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管產(chǎn)品創(chuàng)新新引擎資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過鞏固和完善公司交易平臺，基于交易信息建立大數(shù)據(jù)體系，并通過數(shù)據(jù)分析和挖掘優(yōu)化投資建議和決策。綜合財務(wù)因子 凈資產(chǎn)收益率（ ROE）資產(chǎn)收益率（ ROA）每股收益增 長率（ EPS）流動負(fù)債比率EV/EBITDA凈利潤同比增長率股權(quán)集中度自由流 通市值綜合動量因子計算最近一個月的個股價格收益率和波動率，得到風(fēng)險調(diào)整后的動量指標(biāo)，按照大小從高往低排取前 30%記為動量因子，后 30%記為反轉(zhuǎn)因子，中間 40%部分記為穩(wěn)定因子搜索因子對樣本空間的股票分別計算最近一個月的搜索總量和搜索增量，分 別記為總量因子和增量因子；對搜索總量因子和增量因子構(gòu)建因子分析模型，計算每期個股的綜合得分，記為搜索因子；百度 100指數(shù)評分因子第一階段 自身平臺數(shù)據(jù) 網(wǎng)站行為數(shù)據(jù)提交信息數(shù)據(jù)第二階段 外部互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù) 電商交易數(shù)