國際金融學(xué)第三講(編輯修改稿)
2025-03-05 14:23 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 建立在外匯市場短期均衡基礎(chǔ)之上的理論，因此是外匯短期分析的工具。 為即期匯率為遠(yuǎn)期匯率，其中，eEiieEeurousd???11 套利策略 一定存在套利策略，如果eurous diieE???11 ? 貸入三個(gè)月期的歐元，買入即期美元，貸出三個(gè)月，買入三個(gè)月期的歐元。 ? 貸入三個(gè)月期的美元，買入即期歐元，貸出三個(gè)月，買入三個(gè)月期的美元。 （二）無拋補(bǔ)的利率平價(jià) ? 無拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件 ： Eρ=i－ i* 其中： Eρ 為預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率； i為本國的一年期投資收益； i*為外國同種投資的收益。 經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期的匯率變動(dòng)率等于兩國貨幣利率之 差。 （三）拋補(bǔ)的利率平價(jià) ? 拋補(bǔ)利率平價(jià)的 假設(shè)前提 ：有充足的套利資金；匯率自由浮動(dòng)；套利成本忽略不計(jì)；國際資本自由流動(dòng)。 ? 拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件 ： ρ=i－ i* 其中： ρ為本幣的升（貼）水率 ； i為本國的一年期投資收益； i*為外國同種投資的收益。 經(jīng)濟(jì)含義：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。 （四）無拋補(bǔ)套利與拋補(bǔ)套利的聯(lián)系 ? 外匯市場上投機(jī)者的活動(dòng)將使遠(yuǎn)期匯率完全等于預(yù)期的即期匯率。 （五）對利率平價(jià)理論的評價(jià) ? 從資金流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的密切關(guān)系，有助于正確認(rèn)識(shí)現(xiàn)實(shí)外匯市場上匯率的形成機(jī)制。 ? 利率平價(jià)說不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只是描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。 ? 利率平價(jià)說具有特別的實(shí)踐價(jià)值。 利率平價(jià)的驗(yàn)證 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998購買力平價(jià)下的匯率 ITL/FER名義匯率 （六）費(fèi)雪效應(yīng) ? 利率平價(jià)：短期 ? 購買力平價(jià)：長期 ? 費(fèi)雪效應(yīng) USDDMKUSDDMKUSDDMKus ddmkus ddmkus ddmkUSDDMKus ddmkus ddmkus ddmkRReeERReeE????????????＝////// 費(fèi)雪效應(yīng)的解釋 ? 通貨膨脹率＝利率 ? 在長期的經(jīng)濟(jì)零增長的情況下成立 三、匯率的國際收支分析法 （一）早期形式：國際借貸說 ? 1861年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈遜（ Goshen）提出。 ? 基本觀點(diǎn) ： 一國匯率的變化，是由外匯的供給與需求決定的，而外匯的供給與需求取決于該國對外的流動(dòng)借貸狀況。 （二） 現(xiàn)代國際收支說 假設(shè)前提：匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)。 基本觀點(diǎn)：外匯匯率取決于外匯供求，而國際收支狀況決定著外匯供求，因而匯率實(shí)際上取決于國際收支。 基本原理（內(nèi)容）： e=g( Y,Y*,P,P*, i, i*, Eef) ? 表明 :影響匯率變化的因素有國內(nèi)外的國民收入、國內(nèi)外價(jià)格水平、國內(nèi)外利率水平以及人們對未來匯率的預(yù)期，這些因素通過影響外匯供求來決定匯率的水平 DD 外匯數(shù)量 圖 外匯供求與匯率決定 SS 匯率 具體表現(xiàn)： ? （ 1）國民收入：國內(nèi)收入增加將導(dǎo)致進(jìn)口需求增加，國外收入下降將導(dǎo)致出口需求下降，導(dǎo)致經(jīng)常帳戶的惡化，本幣貶值。反之，經(jīng)常帳戶好轉(zhuǎn)，本幣上升。 ? （ 2）國內(nèi)相對于國外價(jià)格水平上升將導(dǎo)致出口下降進(jìn)口上升，導(dǎo)致經(jīng)常帳戶惡化，本幣貶值。反之，經(jīng)常帳戶好轉(zhuǎn)，本幣升值。 ? （ 3）利率變動(dòng)：本國利率非預(yù)期的提高引起資金向本國的短期流入，導(dǎo)致本幣的升值。反之，外國利率非預(yù)期的提高引起資金外流，導(dǎo)致本幣貶值。 ? （ 4）匯率預(yù)期：預(yù)期本幣貶值將導(dǎo)致資金的外流，本幣將貶值。反之，預(yù)期外幣貶值將導(dǎo)致外資的流入，本幣將升值。 （三）評價(jià) ? 國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。 ? 不能被視為完整的匯率決定理論。 ? 很難解釋現(xiàn)實(shí)中的一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。 匯率的現(xiàn)代理論：資產(chǎn)市場理論 ? 背景： 20世紀(jì) 70年代以來，國際資金（本）流動(dòng)對匯率產(chǎn)生了重大影響。匯率被看成了一種相對資產(chǎn)的價(jià)格。人們采用了與普通資產(chǎn)價(jià)格決定基本相同的理論來分析匯率的決定，此即匯率決定的資產(chǎn)市場理論。 ? 特點(diǎn)：與傳統(tǒng)理論相比，匯率的資產(chǎn)市場分析法在分析方法上的兩點(diǎn)不同： ? （ 1）決定匯率的是存量因素而不是流量因素； ? （ 2）預(yù)期的重要作用 資產(chǎn)市場分析的三個(gè)假定前提： ? （ 1）外匯市場是有效的； ? （ 2）一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場（主要是本國債券）和外幣資產(chǎn)市場（包括外國債券和外幣存款）； ? （ 3）資本完全流動(dòng)，拋補(bǔ)的利率平價(jià)始終成立 類型： 資產(chǎn)市場說 貨幣分析法 資產(chǎn)組合分析法 彈性價(jià)格貨幣分析法 黏性價(jià)格貨幣分析法 本國和外國債券可替代 本國和外國債券 不可替代 四、匯率的貨幣分析法 —— 匯率的彈性價(jià)格貨幣分析法 ? 假設(shè)前提： ? 購買力平價(jià)成立； ? 貨幣供給是由貨幣當(dāng)局決定的外生變量； ? 實(shí)際貨幣需求是實(shí)際國民收入和利率水平的穩(wěn)定函數(shù)。 模型 fdfdsdsdppekiyMPiLyLikPyiyLPMMM/ln
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1