金融學(xué)第三講金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估(編輯修改稿)
2024-10-27 17:31 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 息票利率為 4%的 2年期國(guó)債，該息票的票面價(jià)值為 1000元，售價(jià)為 950元，則到期收益率為多少？ PV=PMT {[1 (1+r)n] /r}+FV/(1+r )n ，其中，PV=950， PMT=40， n=2，因此可得出r=% 2022 24 債券息票利率為 8%， 30年到期，面值為 1000美元，每半年付一次息，售價(jià)為 ，則該債券的到期收益率是多少？ PV=PMT {[1 (1+r)n] /r}+FV/(1+r )n ，其中，PV=， PMT=40， n=60，因此可得出r=3%。 由于債券的實(shí)際到期收益率要考慮復(fù)利因素。如果一種債券的 6個(gè)月收益率為 3%， 1年后， 1美元投資加上利息增長(zhǎng)為 1 /(1+3% )2 =，因此其實(shí)際年收益率為 %。 2022 25 第三節(jié) 利率期限結(jié)構(gòu)理論 一、 純預(yù)期理論 二、 流動(dòng)性升水理論 三、 市場(chǎng)分割理論 2022 26 從利率結(jié)構(gòu)體系分析利率的決定 利率期限結(jié)構(gòu)理論 信用品質(zhì)相同，期限不同的債券，其到期期限 與到期收益率之間的關(guān)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。表示這種關(guān)系的曲線通常稱為收益曲線。 r 0 期限 T ？ 2022 27 給定期限的利率稱為短期利率，以 零息債券 為例，我們假定債券市場(chǎng)上所有參與者都相信未來 4年的短期利率變動(dòng)如下表 1所示： 其中， r i 為第 i 年的一年期利率 例，一張 1年后付本息 1000美元的債券今天的售價(jià)為： PV=1000/=；兩年期債券今天售價(jià)為： PV=1000/*=； 年 一年期債券利率 (r i) 1 8% 2 10% 3 11% 4 11% 2022 28 則可用下表 2表示不同期限的債券的到期收益率和價(jià)格： 例，一張 2年后付本息 1000美元的債券今天的售價(jià)為，則其到期收益率為： PV=FV/(1+ yi)n ， PV=, FV=1000, y2=%。 到期時(shí)間 價(jià)格 到期收益率 (yi) 1 % 2 % 3 % 4 % 2022 29 r 期限 T 0 5 10 1 4 2 3 2022 30 2022 31 r 期限 T 0 r 期限 T 0 r 期限 T 0 2022 32 利率期限結(jié)構(gòu)理論除了解釋回報(bào)率曲線在不同時(shí)間理由不同形狀的原因外，還必須解釋以下三個(gè)重要的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)： 債券的期限不同，其利率隨時(shí)時(shí)間一起波動(dòng)。 如果短期利率低，回報(bào)率曲線更可能傾向于向上傾斜；如果短期利率高，則回報(bào)率曲線更可能傾向于向下傾斜。 現(xiàn)實(shí)中，回報(bào)率曲線幾乎總是向上傾斜。 2022 33 該理論假設(shè)整個(gè)債券市場(chǎng)是統(tǒng)一的，債券購買人并不偏好某種期限的債券，即不同期限債券具有完全替代性。長(zhǎng)期債券利率等于長(zhǎng)期債券到期前，人們對(duì)短期利率預(yù)期的平均值。 一、純預(yù)期理論 2022 34 假設(shè)投資 100元，比較兩個(gè)投資方案的選擇： 2年期零息債券并持至期滿。 1年期零息債券， 1年期滿后，再購買 1年期債券。 在一個(gè)確定世界中，兩種方案的最終結(jié)果應(yīng)是一樣的。
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