公司債與可轉(zhuǎn)債分析(編輯修改稿)
2025-03-03 00:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 n 可贖回條款（公司的期權(quán)）n 可回售（投資者的期權(quán)）n 附加回售（投資者的期權(quán)）n 調(diào)低轉(zhuǎn)股價（公司的期權(quán)）n 利息補償中國可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 1）n 可轉(zhuǎn)債價格低于轉(zhuǎn)股價（最多 20％）；n 可轉(zhuǎn)債提前轉(zhuǎn)股（截至 ，民生轉(zhuǎn)債 %已轉(zhuǎn)股）；n 在沒有受到回售壓力時，公司主動調(diào)低轉(zhuǎn)股價（絲綢轉(zhuǎn) 2， ,%。陽光轉(zhuǎn)債， ,%)。中國可轉(zhuǎn)債種種怪現(xiàn)象（ 2）n 可轉(zhuǎn)債最低價只有 94元（水運轉(zhuǎn)債，；萬科， , ）；n 向外界大量低價發(fā)行可轉(zhuǎn)債（招商銀行，65億，只有 %向原股東配售） 。n 非流通股東配售的可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)為流通股；n 贖回條件滿足時公司不贖回（民生銀行，)。 可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司決策目標分析n 中國資本市場的特殊性：n 首先，中國的股票市場是一個以非流通國有股、法人股占主導(dǎo)地位的特殊市場。公司控股股東的最終目標是實現(xiàn)公司每股凈資產(chǎn)價值的最大化。n 其次，中國的股票價格存在較大的泡沫，市場股票價格大大高于股票價值。因此，轉(zhuǎn)股對控股股東是非常有利的。 公司決策目標分析：推論 1n 推論 1：可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的決策目標是以盡可能高的轉(zhuǎn)股價格、盡可能早地實現(xiàn)轉(zhuǎn)股。 *證明參見鄭振龍和林海（ 2023a）。公司行使轉(zhuǎn)股價調(diào)整權(quán)的決策行為分析 n 這里包含兩個選擇權(quán)：n 第一就是是否調(diào)整；n 第二就是調(diào)整的幅度。推論 2n 在沒有回售壓力的條件下，公司不應(yīng)主動向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價格。 *證明參見鄭振龍和林海（ 2023a）。 推論 3n 當(dāng)面臨回售壓力時，公司會調(diào)低轉(zhuǎn)股價，使回售日該債券的價值超過
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