市場風險管理概述課件(編輯修改稿)
2025-03-02 13:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 353574713630072129107957143786179614215443251271287100322929358757394586第二步：求解 VaR ? 方法一：將損益序列中的數(shù)據(jù)按升序排列，找到對應(yīng)的第 1261 1%=（謹慎起見，我們用第 13個），為 97500元 ，即 VaR=97500元 ? 方法二：直接用 EXCEL中的 “ 排位與百分比排位 ”函數(shù)，找到對應(yīng) 1%的損失值，為 95500元，即VaR=95500元 簡要評述： ? 優(yōu)點 ?原理簡單且實用 ?非參數(shù)完全估值，避免了估值和模型風險 ? 不足 ?對歷史數(shù)據(jù)的依賴 ?路徑依賴假設(shè) ?等概率假設(shè) 蒙特卡羅模擬法 ? 基本思路： 假設(shè)資產(chǎn)價格或市場變量的變化服從于某個隨機過程，通過模擬該隨機過程，就可以得出在給定時點上投資組合的價格或市場變量的估計值。不斷重復(fù)該模擬過程，就可以得到一系列估計值。如果重復(fù)的次數(shù)足夠多，模擬出的估計值最終將會收斂于“真實的”組合價值。以此為基礎(chǔ)，就可以進一步估計出組合“真實的”風險價值。 ? 主要步驟： 第一步 ，為變量選擇一個隨機模型，確定模型參數(shù)，以模擬價格變化的時間路徑。使用較多的是幾何布朗運動模型 第二步 ，產(chǎn)生一個虛擬的隨機變量系列 ε i ， i=1,2, … ,n,由此計算出價格序列 蒙特卡羅模擬法 第三步 : 根據(jù)特定的價格序列計算目標期末的資產(chǎn)價值，盡可能多地重復(fù)第二、三步，如 10000次，就可以得到一個價值分布 第四步 : 給定置信水平 1c，通過分位數(shù)就可以計算出 VaR。(同歷史模擬法 ) 蒙特卡羅模擬法 ? 假定經(jīng)檢驗，招商銀行股票價格變動服從隨機游走模型： Pt=Pt1+ε t ? 利用 EXCEL中的隨機數(shù)發(fā)生器產(chǎn)生一萬個虛擬變量，變量取值范圍（ ， ） ? 已知 P0=，將其和已產(chǎn)生的隨機數(shù)代入公式Pt=Pt1+ε t ，即可得模擬價格，進而得到模擬損益。 ?舉例：資料同前 第一步：建立樣本，模擬頭寸損益 直方圖020406080100120140(86068) (79182) (72296) (65410) (58523) (51637) (44751) (37864) (30978) (24092) (17205) (10319)(3433)3454 10340 17226 24113 30999 37885 44772 51658 58544 65431 72317 79203 其他 第二步：求解 VaR ? 方法一：將損益序列中的數(shù)據(jù)按升序排列，找到對應(yīng)的第 10000 1%=100個數(shù)據(jù)，為 84502元 ，即 VaR=84502元 ? 方法二：直接用 EXCEL中的 “ 排位與百分比排位 ” 函數(shù)，找到對應(yīng) 1%的損失值，為 84412元，即 VaR=84412元 簡要評述： ? 優(yōu)點 ?全場景模擬，不受歷史數(shù)據(jù)限制 ?完全估值，可處理非線性、非正態(tài)問題 ? 不足 ?復(fù)雜、不易理解 ?模擬次數(shù)、計算精確度與耗費時間的矛盾 ?模型風險和估值風險 ?偽隨機數(shù)問題 ? 基本思路 ： 首先假定要考察的隨機變量服從于某種參數(shù)分布，如正態(tài)分布、泊松分布等，然后借助于分布參數(shù)，如均值、方差等直接計算出VaR。 方差－協(xié)方差法 ? 主要步驟 （以正態(tài)分布為例）： 首先假設(shè)資產(chǎn)收益率服從于一般正態(tài)分布R=f(r)～ N(μ ， σ2)，然后借助于正態(tài)化轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換成標準正態(tài)分布 Φ(ε)～ N（ 0,1） ： 方差－協(xié)方差法 ??? ???? R其中， ?? ????? ddrrf R ?????????? cc ? 通常假定 μ=0，則有－ |R|＝－ ασ，這里 α表示在標準正態(tài)分布下對應(yīng)一定置信水平的分位點， σ表示資產(chǎn)收益率的波動。 ? 又：資產(chǎn)損益＝資產(chǎn)收益率 R 資產(chǎn)市值 P ? 因此有： VaR＝ ασP ? 由于 α和 P可以獲知，那么，計算 VaR的核心就是估計 σ。如今很多軟件都可以直接估計 σ。 方差－協(xié)方差法 ? 例題 1： 已知人民幣對美元的匯率變動服從均值為0、標準差為 ，計算 100萬美元資產(chǎn)在 95%的置信水平下的單日 VaR。 方差－協(xié)方差法 解： 對應(yīng) 95%置信水平， α =，且已知σ =， P=100，根據(jù)公式可得： VaR=ασ P = 100= $ 方差－協(xié)方差法 ?舉例：資料同前 ?利用 EXCEL中的統(tǒng)計描述函數(shù)，可直接得出標準差，代入公式即可得出 VAR 簡要評述： ? 優(yōu)點 ?可以迅速求解 ?易于處理組合 ? 不足 ?正態(tài)分布假設(shè) ?參數(shù)估計風險 參數(shù)的選擇 組合 VaR 模型的簡要評價 （三） VaR的應(yīng)用 （ 1）置信水平 1c ?影響： 給定持有期， 1c越 大， VaR越大 ?選擇依據(jù)： ? 投資者的風險偏好 ? 樣本規(guī)模限制 ? VaR的使用目的 ?常用標準： 95%99% 1c=95% 1c=99% 損失 獲利 VaR參數(shù)的選擇 ?影響
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