市場風(fēng)險管理培訓(xùn)課件(編輯修改稿)
2025-03-02 13:18 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 將增加 。如果 市場利率上升 ， 則資產(chǎn)與負(fù)債的價值都將減少 ， 但資產(chǎn)價值減少的幅度比負(fù)債價值減少的幅度大 ， 銀行的市場價值將減少。 ?資產(chǎn)負(fù)債久期缺口的 絕對值越大 ，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高 ，因而 整體的利率風(fēng)險敞口也越大 。 4. 收益率曲線 (Yield Curve) ?收益率曲線用以描述 收益率與到期期限 之間的關(guān)系。收益率曲線的 形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系 ，它 是市場對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷 ，以及 對未來經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期 ( 包括經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、資本回報等 ) 的結(jié)果。 ① 正向收益率曲線 ②反向收益率曲線 ③ 水平收益率曲線 ④ 波動收益率曲線 ?在投資債券時，投資者可在到期收益率曲線上，找到剩余到期期限所對應(yīng)的收益率水平。 ?投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預(yù)期變化趨勢， 采取相應(yīng)的投資策略。 市場風(fēng)險計(jì)量方法 ?包括但不限于缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風(fēng)險價值（ VaR）、壓力測試、情景分析、返回檢驗(yàn)等。 ( Gap Analysis) ?用來衡量利率變動對銀行當(dāng)期收益的影響。具體而言，就是將銀行的所有生息資產(chǎn)和付息負(fù)債按照重新定價的期限劃分到不同的時間段。在每個時間段內(nèi)，將利率敏感性資產(chǎn)減去利率敏感性負(fù)債，再加上表外業(yè)務(wù)頭寸，就得到該時間段內(nèi)的重新定價“缺口”。以該缺口乘以假定的利率變動，即得出這一利率變動對凈利息收入變動的大致影響。 ?當(dāng)某一時段內(nèi)的資產(chǎn) (包括表外業(yè)務(wù)頭寸 )大于負(fù)債時，就產(chǎn)生了 正缺口 ，即資產(chǎn)敏感型缺口，此時， 市場利率下降會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降 。相反，當(dāng)某一時段內(nèi)的負(fù)債大于資產(chǎn) (包括表外業(yè)務(wù)頭寸 )時，就產(chǎn)生了 負(fù)缺口 ，即 負(fù)債敏感型缺口 ，此時，市場利率上升會導(dǎo)致銀行的凈利息收入下降。 ?缺口分析的局限性 : (1)缺口分析假定同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同，因此， 忽略了同一時段內(nèi)不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異 。 (2)缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風(fēng)險 ( 即重新定價風(fēng)險 ) ， 而未考慮當(dāng)利率水平變化時，各種金融產(chǎn)品因基準(zhǔn)利率的調(diào)整幅度不同產(chǎn)生的利率風(fēng)險 (即基準(zhǔn)風(fēng)險 )。同時，缺口分析 也未考慮因利率環(huán)境改變而引起的支付時間的變化 (3) 但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對 非利息收入 的影響。 (4) 缺口分析主要衡量利率變動對銀行當(dāng)期收益的影響， 未考慮利率變動對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響 ，所以 只能反映利率變動的短期影響 。 （ Duration Analysis） ?也稱為 持續(xù)期分析或期限彈性分析 ，也是對銀行資產(chǎn)負(fù)債利率敏感度進(jìn)行分析的重要方法， 主要用于衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響 。具體而言，就是對各時段的缺口賦予相應(yīng)的敏感性權(quán)重，得到 加權(quán)缺口 ，然后對所有時段的加權(quán)缺口進(jìn)行匯總，以此估算某一給定的小幅 (通常小于 1 % ) 利率變動可能會對銀行經(jīng)濟(jì)價值產(chǎn)生的影響。各時段的敏感性權(quán)重通常是由假定的利率變動乘以該時段頭寸的假定平均久期來確定。一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定價日的時間越長，并且在到期日之前支付的金額越小，則久期的絕對值越高，表明利率變動將會對銀行的經(jīng)濟(jì)價值產(chǎn)生較大的影響。 ?與缺口分析相比較， 久期分析是一種更為先進(jìn)的利率風(fēng)險計(jì)量方法 。缺口分析側(cè)重于計(jì)量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計(jì)量利率風(fēng)險對銀行整體經(jīng)濟(jì)價值的影響，即估算利率變動對所有頭寸的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響，從而對利率變動的長期影響進(jìn)行評估，并且更為準(zhǔn)確地計(jì)量利率風(fēng)險敞口。 ?局限性： （ 1）如果在計(jì)算敏感性權(quán)重時對每一時段使用平均久期，即采用標(biāo)準(zhǔn)久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風(fēng)險， 不能反映基準(zhǔn)風(fēng)險及因利率和支付時間的不同而導(dǎo)致的頭寸的實(shí)際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán)性風(fēng)險 。 （ 2） 對于利率的大幅變動 （大于 1%），由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關(guān)系，久 期分析的結(jié)果就不再準(zhǔn)確 ，需要進(jìn)行更為復(fù)雜的技術(shù)調(diào)整。 3. 外匯敞口分析（ Foreign Currency Exposure Analysis） ?衡量匯率變動對銀行當(dāng)期收益的影響 。外匯敞口主要 來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)中的貨幣金額和期限錯配 。 ?銀行應(yīng)當(dāng)分析單一幣種的外匯敞口，以及各幣種敞口折算成報告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敞口。通常采用 套期保值 和 限額管理 等方式進(jìn)行控制。 ?優(yōu)點(diǎn) ：計(jì)算簡便、清晰易懂。 ?局限性 ：主要是忽略了各幣種匯率變動的相關(guān)性，難以揭示由各幣種匯率變動的相關(guān)性所帶來的匯率風(fēng)險。 ( Sensitivity Analysis ) ?在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場風(fēng)險要素 (利率、匯率、股票價格和商品價格 )的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)價值產(chǎn)生的影響。 ?優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單且便于理解 ?局限性：主要表現(xiàn)在對于較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價值相對市場風(fēng)險要素的 非線性變化 (Value at Risk ， VaR) （ 1）基本概念 ?是指在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率、股票價格和商品價格等市場風(fēng)險要素的變化時可能對產(chǎn)品頭寸或組合造成的 潛在最大損失 。 ?優(yōu)點(diǎn)： 對未來損失的事前預(yù)測 ，考慮不同的風(fēng)險因素、不同投資組合（產(chǎn)品）之間風(fēng)險分散化效應(yīng)，具有傳統(tǒng)計(jì)量方法不具備的特性和優(yōu)勢。 ?局限性： 無法預(yù)測尾部極端損失情況、單邊市場走勢極端情況、市場非流動性因素 。 ?案例分析 : 假設(shè)商業(yè)銀行某外匯交易頭寸在持有期為1 天、置信水平為 99%的情況下，其 VaR值經(jīng)過計(jì)算為 1 萬美元，則意味著該外匯頭寸在次日交易中，有99 %的可能性其損失不會超過 1 萬美元。 （ 2）計(jì)量 VaR的方法 ?包括但不局限于：方差 協(xié)方差法，歷史模擬法，蒙特卡洛模擬法 ①方差 協(xié)方差法：假定投資組合中各種風(fēng)險因素的變化服從特定的分布（通常是正態(tài)分布），然后通過歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險因素收益分布方差 協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)等。 ?最簡單的，只反映了風(fēng)險因素對整個組合的一階線性和二階線性影響，無法反映高階非線性特征，是局部估值法。 ②歷史模擬法 ?假定歷史可以重復(fù)，通過搜集一定歷史期限內(nèi)全部的風(fēng)險因素收益信息，模擬風(fēng)險因素收益未來的變化。首先，選擇合適觀察期的風(fēng)險因素歷史收益率時間序列；其次，給定第一步得到的時間序列，計(jì)算持有期內(nèi)組合價值變動的時間序列；最后，把從歷史數(shù)據(jù)歸納出的風(fēng)險因素收益實(shí)際分布情況列表顯示，選擇某一置信水平下的對應(yīng)損失分位數(shù)，即可得到相應(yīng)的VaR值。 ?優(yōu)勢：透明度高、直觀、對系統(tǒng)要求相對較低，反映了風(fēng)險因素統(tǒng)計(jì)規(guī)律，不需任何分布假設(shè)，可以全面反映風(fēng)險因素和組合價值的各種關(guān)系，是基于全定價估值的模擬
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