大型企業(yè)衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理研究教材(編輯修改稿)
2025-02-28 22:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 之計(jì) ， 其作為事后補(bǔ)救的實(shí)質(zhì)作用極小 。 東航外部補(bǔ)救措施二 政 府 注 資 因?yàn)闁|航航空 08年前一直在微利與微虧前徘徊 ， 大股東東航集團(tuán)資金有限 ， 70億實(shí)為財(cái)政部即國(guó)家出資 。 注資后使東航的負(fù)債率由 %下降至 %， 幾乎處于破產(chǎn)邊緣的東航 ， 其他融資能力已盡失 ， 因?yàn)闃I(yè)績(jī)不佳公開(kāi)股權(quán)融資已不可行 ， 債務(wù)融資受負(fù)債比限制也不可行 ， 其盈利能力不佳引入其他私幕資金也不現(xiàn)實(shí) 。 我們看到東航較南航 30億政府注資多獲得了 40億資金實(shí)為為 “ 套保 ” 損失買單 ， 更實(shí)為全國(guó)人民為外國(guó)投行賠款 40億元 。 完全的股權(quán)注入實(shí)施是對(duì)企業(yè)的一種縱容 ， 參考 AIG、 花旗等以優(yōu)先股注資對(duì)企業(yè)有更有的激勵(lì)作用 ， 也是國(guó)有資產(chǎn)保值增值的手段 。 東航外部補(bǔ)救措施三 銀 行 授 信 東方航空上市 12年 ， 虧損 162億元 ， 分紅僅 ， 注資前負(fù)債高達(dá) %， 未來(lái) 2年內(nèi)預(yù)計(jì)持續(xù)虧損的企業(yè) ， 如果不是政府授意 ， 銀行是不會(huì)提供如此大額的融資額 。 將 760億的資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu) ， 其風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的 。 資信良好 、 回報(bào)潛力好的中小企業(yè)貸款難上加難 ， 東航一家 “ 給多少虧多少 ” 的 “ 已破產(chǎn) ”企業(yè)獲得了千億元的銀行追加貸款 。 銀行政治風(fēng)險(xiǎn)大于了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ?? 目 錄 一、國(guó)有大型企業(yè)衍生品交易損失分析 二、政府作為出資人的風(fēng)險(xiǎn)管理措施分析 三、國(guó)有大型企業(yè)的衍生品投資將何去何從 東方航空衍生品交易合約分析 國(guó)際航空業(yè)衍生品交易對(duì)比分析 責(zé)任人懲處法律法規(guī)不完善 法規(guī)執(zhí)行落實(shí)不到位 對(duì)航空公司衍生品風(fēng)管改進(jìn)的建議 國(guó)際航空業(yè)衍生品交易對(duì)比分析 ? 國(guó)內(nèi)三大航空公司的國(guó)航和東航均發(fā)生了衍生品虧損，作為上市公司的上海航空也爆出了虧損，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)航空公司衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理較弱是全行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，南航?jīng)]有發(fā)生虧損并非是內(nèi)部機(jī)制完善而致，而更多的是劉紹勇一人的判斷正確，僥幸成份很濃。而已對(duì)航油進(jìn)行保值對(duì)沖已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)七年時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和管理程序相對(duì)健全的國(guó)航卻成為這次套保巨虧之首，國(guó)內(nèi)各大航空公司的對(duì)比意義不大。 ? 我們放眼國(guó)際的航空公司，普遍進(jìn)行套保的航空業(yè)， 2023年 4月 17日，隨著三大國(guó)有航空均交出 2023年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，三大航空公司以總計(jì) 279億元虧損創(chuàng)下中國(guó)民航史上最大規(guī)模的年度虧損額，放眼全球，中國(guó)這三家航空公司的虧損額也幾乎占了全球航空公司去年虧損額的一半左右。為什么規(guī)模在全球 15位以后的中國(guó)兩大航空公司卻“領(lǐng)虧”全球呢。我們以東航與美日和香港地區(qū)的國(guó)際航空公司進(jìn)行對(duì)比進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)： 航空公司 燃油占營(yíng)運(yùn)開(kāi)支比例 2023年燃油套保比例 套保價(jià)格 (美元 /桶 ) 衍生品交易損失占營(yíng)業(yè)收入的比例 美國(guó)西北航空 － 從年初的 85%快速降低至第四季度的 10% % 美國(guó)航空 % 38% 大陸航空 % 57% 聯(lián)合航空 % % 阿拉斯加航空 % 50% 法荷航空 96 英國(guó)航空 % 91 漢莎航空 88% 88 日本航空 % 新加坡航空 105 大韓航空 85 國(guó)泰航空 40% % 中國(guó)國(guó)航 40% 50% 116 % 東方航空 39% 36% 106 % 資料來(lái)源：風(fēng)管東航組整理 國(guó)際各大航空公司套保情況對(duì)比 國(guó)際航空業(yè)衍生品交易對(duì)比分析 東航管理層仍堅(jiān)持認(rèn)為衍生品交易在 “ 套保 ” 范圍之內(nèi) ， 稱其 “ 套保 ” 的航油量并沒(méi)有超過(guò)用油量的 35％ ， 且目前的浮虧可以用航油現(xiàn)貨來(lái)彌補(bǔ) 。 但若不是國(guó)家及時(shí)注入 70億元資本金 ， 東航事實(shí)上已資不抵債 、 面臨破產(chǎn) 。 這一 “ 套保 ” 說(shuō)辭在這一事實(shí)映襯下 ， 難免過(guò)于蒼白 。 從以上幾點(diǎn)我們看出國(guó)航和東航的風(fēng)險(xiǎn)管理上的缺陷是巨大的 ，
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